存量与边际系列之九：聪明钱:初探陆股通的异动

国泰君安李少君,陈显顺

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　　“存量与边际”系列，旨在建立并默认市场存量基础上，跟踪可能的边际变化，并判断这些边际变化的背后是趋势性的拐点机会or阶段性机会。我们从估值、基本面、流动性、风险偏好和利率五个维度追踪市场变化，分别从“总量”和“结构”两方面分析，关注超预期变化指标，多角度展开追根溯源，分析可能的未来走势。　　本期要点为：1）板块、指数集体上涨，部分板块估值反弹。2）旧动能方面，总量PMI不及预期，消费继续保持低位，CPI上升。结构上，各城市房地产销量有所下降，下游土地成交面积继续减少，汽车市场继续疲软。新动能方面，机器人销售明显下滑。3）流动性方面，外资回流，资金供给端紧张的缓解，需求端继续走低，市场流动性相对宽松。4）风险偏好方面，风险溢价率小幅回落，市场避险情绪缓和。5）利率方面，存贷款利率和债券到期收益率小幅下降，货币偏宽松。　　十一月之问：陆股通资金异常流动意味什么？11月1日和2日陆股通资金出现巨额资金净流入，1日创开通以来第二大单日净流入84.82亿元，而2日更是创下开通以来第一大单日净流入，流入金额高达173.85亿元，当周累计流入346.34亿元。本轮资金流动集中于消费、金融、家电等白马蓝筹股，截止8日北向资金持有市值前20个股均为市值超1000亿的行业龙头。我们认为本轮资金流入代表外资肯定了政策底的出现，白马蓝筹股短期内具有投资价值，预期会继续流入。但总体来看，政策底共识形成下，但距离市场底仍有距离，政策回暖和盈利下修的博弈仍在继续，趋势性机会尚未到来。