【名称及出版时间】：渤海证券-2010年1月A股投资策略报告：震荡中“稳”字当头   确定性乃投资重点-100105.PDF
【来源】：渤海证券
【文件格式】：PDF
【页数】：16
【内容提要】：
投资要点：
z 11月 CPI当月增速如期转正的同时，PPI当月增速亦显著反弹，历
时近一年的通缩周期在极度宽松货币政策与积极财政政策的推动下
终将结束，取而代之的是新的通胀周期。我们认为，虽然食品类价
格的持续走高着实需要我们保持相当的谨慎，但是由于经济结构等
方面的差异，导致印度及越南高通胀的主要食品价格飙升在目前国
内尚难发生。
z  就一季度而言，较低的基数水平有利于 2010 年初经济及上市公司
业绩的继续向好，而走向温和通胀的物价水平则可能成为经济及业
绩增长超预期的推动力。就历史经验而言，温和通胀期的 A 股市场
也往往有良好的表现。
z  对于压力我们认为，虽然 2010 年政策必将逐步收紧，而流动性回
归正常也将使其对估值的支持有所减弱。就当前流动性而言，每年
一季度都是信贷的集中投放期，加之近来外资的持续流入等，都有
利于在短期内提升资金的供给；与此同时由于需要补报 2009 年年
报数据等原因，1月份 IPO 压力将有所减缓。
z  综合以上因素，我们认为虽然 1月份国内 A股市场处于相对较好的
运行环境之中，但政策退出担忧及融资压力都令市场难以完全释怀，
于是整体上指数将维持震荡走势。
z  尽管我们对于 1 月份的市场行情保持乐观，但对政策退出及融资压
力等因素可能导致的市场震荡必须保持警惕，于是在品种选择上要
更加注重确定性。随着 11 月份 CPI 当月同比增长转正，新的通胀
周期即将开始，不仅当前充裕的货币供应与宏观经济超预期强劲回
升决定了通胀的必然，而且在气候与季节影响下，蔬菜与肉类价格
的连续上涨则将推动通胀预期的不断增强。我们推荐通胀受益的商
业、食品饮料、有色金属；同时继续中线关注估值较低的银行板块。