【名称及出版时间】：中投证券-军工行业2010年投资策略：重组预期依然多，军工业务看新装-100105.pdf
【来源】：中投证券
【文件格式】：PDF
【页数】：30
【内容提要】：
目    录


1、我们的观点..........................................................................................................................................4
2、关注行业变革下的重组整合.................................................................................................................4
2.1 中航工业集团重组将白热化 ........................................................................................................5
2.2  兵器工业集团将成为下一个大规模重组的集团..........................................................................7
2.3  两大航天集团只是局部重组和个股事件.....................................................................................9
2.4  电子科技集团重组空间很大，需要更多推动力........................................................................11
3、关注武器装备升级换代和信息化发展趋势.........................................................................................11
3.1  国防战略决定军费开支变化趋势..............................................................................................11
3.2  我国国防科技工业技术水平偏弱..............................................................................................13
3.2  武器装备的提升还是要靠国内国防科技工业............................................................................17
3.3 看好武器升级和信息化装备业务方向........................................................................................17
4、投资策略：选择重组预期较明确、有军品增长点的公司....................................................................19
5、主要公司分析....................................................................................................................................20
5.1  航天电子-看资产注入，看长期发展.........................................................................................20
5.2  航空动力-尖端制造业的代表，航空发动机的平台...................................................................20
5.3  哈飞股份-整合主题明确，军品业务平稳..................................................................................21
5.4  中航重机- 军品和投资收益是业绩主要支撑............................................................................22
5.5  中国卫星- 卫星研制和应用业务的平台 ...................................................................................23
5.6  洪都航空-高教机定型前中教机仍是公司业绩的支柱................................................................24
5.7  四创电子- 具有整合想象空间和业务发展空间的公司..............................................................25
5.8  中航光电-军民业务双核心驱动下的增长..................................................................................26
5.9  成发科技-外贸转包是长期看点也是短期隐忧...........................................................................27
5.10 西飞国际-中航飞机公司整装待发............................................................................................27


表 1： 军工企业集团的发展战略.......................................................................................................4
表 2：航空工业集团下主要上市公司重组预期...................................................................................5
表 3：各业务板块上市公司规模占比情况 ..........................................................................................6
表 4：中航工业集团上市公司 1-11 月已完成和正在进行的重要重组..................................................6
表 5：兵器工业集团下的上市公司业务情况.......................................................................................7
表 6：兵器工业集团上市公司规模占比..............................................................................................8
表 7：兵器装备集团下的上市公司业务情况.......................................................................................9
表 8：兵器两大集团上市公司正在进行的重要重组............................................................................9
表 9：航天业下上市公司的产品业务................................................................................................10
表 10：航天两大集团上市公司 1-11 月重要重组..............................................................................10
表 11：电子科技集团下主要上市公司情况.......................................................................................11
表 12：电子科技集团上市公司正在进行的重要重组........................................................................11
表 13：武器装备状况.......................................................................................................................14
表 14  2008 年全球军工 100 强中的前 10名..................................................................................15
表 15：2008 年全球最大 10个常规武器进出口国家军贸份额..........................................................15
表 16：信息化发展目标...................................................................................................................17
表 17：上市公司军品业务情况........................................................................................................18
表 18：筛选与武器装备技术升级、信息化军队建设相关的公司......................................................18
表 19：军工行业投资策略................................................................................................................19
表 20：盈利预测—航天电子............................................................................................................20
表 21：盈利预测—航空动力............................................................................................................21
表 22：盈利预测—哈飞股份............................................................................................................22
表 23：盈利预测—中航重机............................................................................................................23
表 24：盈利预测—中国卫星............................................................................................................24
表 25：盈利预测—洪都航空............................................................................................................25
表 26：盈利预测—四创电子............................................................................................................26
表 27：盈利预测—中航光电............................................................................................................26
表 28：盈利预测—成发科技............................................................................................................27
表 29：盈利预测—西飞国际............................................................................................................28

图 1： 军工企业集团资本化程度.......................................................................................................4
图 2： 我国的军费增速...................................................................................................................12
图 3： 我国的军费开支占 GDP的比重和占财政支出比重...............................................................12
图 4： 1998-2008 年全球军费开支.................................................................................................13
图 5：2004-2008 年全球军贸份额前 10 名情况...............................................................................16
图 6：2001-2007 年中国军贸进出口额占全球军贸份额变化情况.....................................................16