12月份以后，人们会感到资金紧张情况逐渐得以缓解，整个社会资金需求会得以缓解，应该不会有太大问题。这就是稳金融要做的第二件事，随时调整和控制去杠杆的政策，既保证防范金融风险，也要保证经济增长需求，这是稳金融要做的第二件事。

第三件事，稳外汇。外汇必须稳住，大家注意昨天央行正式公布了货币政策报告，第三季度政策报告时关于外汇有一个提法，“更加注意市场的调节作用”。这次变了，这次很明显知道，更加注意对外汇国家的调控作用，再一次告诉大家外汇不能出事。

稳外汇看来已经基本确定下来了，外汇不能出事。上一个季度货币政策报告还在强调市场作用，这时候明显强调国家的作用，就说明稳外汇是稳金融的重要因素，外汇一旦出问题本币就出问题了，整个社会的秤砣就不见了，出现大动荡。

稳金融关键要稳外汇，昨天公布的央行货币政策报告再一次强调稳外汇的重要性，而且国家会释放这方面的作用。

怎么稳呢，两个提法，一个，人民币不能持续贬值，这是一个提法。有人曾经问我这句话具体指标是什么，多少叫持续贬值，多少叫不持续贬值，一个数量。从现在来看就是不能破7，可能是一个指标。

你们注意，有两次即将破7，8月21号，前几天即将破7，但两小时之后立刻反弹回来，一定是“央妈”动手了。最近央行副行长再次向世界宣布，你们想做空人民币的人悠着点，咱们交过手，警告你别做空人民币。不能破7，可能就叫不能持续贬值。从目前状况来看，不能持续贬值的意思就是指不能过期。因为连续两次即将破7，最后反弹回来，说明决策者意识就是不能持续贬值就是不能破7，这是一个指标。

第二个指标就是外汇储备量不能持续减少，多少叫不能持续减少，多少叫减少，看来这个数字很明确，就3万亿，3万亿是底线。10月底已经到了30500多亿，9月份下得很厉害，一下掉了200多亿，有人担心3万亿能守住吗。我估计3万亿是一个标底，不能低于3万亿。这样稳外汇的两个目标，一个，人民币不能持续贬值；一个，外汇量不能持续减少。

怎么实现呢，我估计会做四件事。

一是外汇改革中已经放开的项目会继续坚持。比如一张身份证一年可以买5万美金，出口求学这些都会放，不会改了。没有改的暂时停止，对个人来讲三项海外投资基本全面叫停了，海外不动产投资，要是没有放开，要么走地下钱庄，要么搞虚假贸易账户，要么是人带出去。现在对不起，要买千万别张扬，要查出来都是问题。

大家注意，这方面可能会严厉起来了，过去灰色地带现在不行了，个人海外不动产投资基本要全面收紧。海外证券投资，美国市场买美国股票，曾经讨论过要不要放，现在告诉大家，不放，停止了。

海外投资类保险投资也全面叫停了，我们放的是消费类保险。过去灰色地带在香港刷银行卡，现在只能刷消费类，投资类刷不了了，因为全面叫停了。个人三项海外投资基本不讨论放开问题了，不动产投资、证券投资、投资类保险投资，因为它要稳外汇。

过去海外用银行卡提现没有限制，现在一个人一年就是10万人民币，有限制了。而且最近还推出了很绝的一招，远期外汇交易风险准备金率从0提高到20%，银行要卖100美金的话，要向央行交20块钱风险准备金。

最近我调研，现在放开的也不好办了，买外汇老找各种托辞，不给你卖。一个人5万美金，各种托辞，实际都标志一个信号，外汇收紧，因为要稳住外汇，这是一个办法。

第二个办法，海外并购，技术类并购继续支持，没有问题，要多少外汇给多少外汇。

但非技术类全面叫停了，去年政策还是严格审查，今年全面要叫停了。发改委正式发文6大类海外金融投资一律不准干了海外买影院、酒庄、俱乐部全面叫停，去年是严格审查，今年是全面叫停。还放出风来，过去在海外买了这些东西的企业和个人，把外汇怎么出去，现在再怎么倒腾回来。要不倒腾回来，咱们走着瞧，有威胁的意思。

现在好多人都在海外卖这些东西，把外汇倒腾回来。最近公布了民营企业40年来100位民营企业家，前几年在海外买买买的企业都没了。为什么呢，先把外汇倒腾出来再说。要不倒腾回来，咱们走着瞧。实际就是告诉大家，外汇全面收紧了。海外并购，技术并购继续支持，非技术类全面叫停。

第三条办法，“一带一路”投资，将使用人民币投资，不再动用外汇储备了。“一带一路”投资未来将全面使用人民币投资，不再动用外汇储备了，因为要稳住外汇。

实际用人民币投资是一箭双雕，一方面减少外汇储备，一方面推动人民币国际化。这样一来对稳外汇有意义，“一带一路”我们是投资主导方，有权力权利什么样的投资，没有问题。估计“一带一路”投资未来将更多用人民币投资，减少外汇储备，稳住外汇。

第四个办法，在资本项目中做更多运作，外汇进入中国有两个通道，一个是贸易项目，一个是资本项目。

现在贸易项目顺差收窄，外汇进来速度在放慢。那么要保持稳定的话，得要在资本项目下运作才行，估计下一步会在资本项目下加大运作的力度。

比如最近在香港发了50亿人民币国债，调节了香港美元和人民币的共处关系，对稳定外汇有意义。如果再发50亿美金国债，等于外汇储备增加50亿。

现在国际上好多对中国长久是看好的，有的国家，我个人愿意来买外汇所谓国债，我们要发50亿美金外汇国债，等于外汇储备增加50亿。发人民币国债，稳定汇率，发50亿美金的话等于外汇储备增加。

下一步国家会在资本项目上频繁运作，一定会调整，因为要稳住外汇。贸易项目下，因为所谓美国和中国打贸易战影响了中国的出口，所以顺差在收窄，但资本项目还可以合作。

尤其中国在这些方面还有一些大的动作，今年上月份，我们在上海成立石油期货交易所，明确宣布上海石油期货交易所交易的货币是人民币，人民币长期和石油挂钩了。

过去长期是美元和石油挂钩，你们知道美国和我们打贸易战是必然的，我们等于捅了它一刀。现在世界三大石油交易所，伦敦、纽约、上海，交易不用美金了，正式宣布产油国在我们这里卖了石油之后拿了人民币，随便可以在中国上海黄金所买黄金。

世界发现中国这么多黄金储备，我们是黄金储备世界最大的国家之一，这样一来可以支持外汇的稳定。实际上很多对上海石油交易所认识不足，不知道什么意思，实际这是一个重大的中国决策。这条决策推出来之后，应该讲外汇基本上能控制住，大家不用太担心。

总体来讲，稳外汇就是这四条办法，外汇应该能稳住。外汇只要能稳住，只要这个“秤砣”不会出事，秤砣只要在，转型就不会出现太大的金融波动。

稳金融的第三条，稳外汇，大致现在情况就是这样，这是稳金融要做的第三件事。

第四件事，稳股市，股市必须稳住，过去对这个事情认识还不是太足，现在意识到资本市场必须要稳住，想办法稳住资本市场。

怎么稳资本市场呢，现在看来有三条办法，第一条办法，提高上市公司质量，上市公司质量必须提高。上市公司质量不高的话，谁敢买你的股票，可能人家不会买你的股票，所以提高上市公司质量。凡是与提高质量有关的重组并购都可以放开，只要能提高上市公司质量的话，可以推动重组并购，都可以。

第二条，减少行政对股市的干预。监管部门不要干预股市交易，只要做一件事，保证公开透明。公布信息公开透明，信息的公开。第三条，需要长期资金支持。中国股市不稳定没有长期资金支持，所以像社保基金、保险基金可以入市，下一步推动这种中长期资金进入股市来解决问题。这三条如果能做到的话，应该能稳住资本市场。

最近好像一直在跌，最近又跌到2600以下。我估计与一件事情有关，就是在上海宣布上交所改一个新的板块，科创版，而且要搞注册制。这是好事，既是改革，又是推动技术创新，科创版对中国技术创新募集资金有好处，而注册制等于股市改革手段，本来有好事。

但对股民的印象是要扩容了，所以股市往下跌。这样一来，大家注意股市的问题很复杂，这三条基本对策应该没有问题，这是对的。但因为人们对股市的判断在现有股民所谓心里还有一些问题产生作用，本来是好事，没有想到一公布股市就跌了。原因是人们觉得要扩容，一旦扩容会不会股价上不来。

本来是两项改革都在这里，一个推动科技版正常融资，一个把审核制变为注册制。既是科学创新改革，也是所谓的体系改革。结果没有想到这个好消息变成负面东西，导致跌了，我估计人们有一个认识过程，这个做法是对的，没有错。实际都在保证一个所谓上市公司质量问题，我们放开科创版和注册制就是提高上市公司质量，让好企业容易上市，但短期给人的印象是扩容，所以导致股市跌，这没什么问题。

但有一条可以看出来，决策层对股市稳定提到重要议事日程上来，这次讲得很清楚，股市必须稳定。股市不稳定，金融就稳定不了，所以下一步稳金融重要内容就是要稳股市。这次上海政策宣布，我觉得应该是利好消息，结果变成利空了，总体来讲是要稳股市，这是稳金融要做的第四件事。

第五件事，防止资产泡沫破灭，引爆整个金融动荡。这句话的意思就是房地产是个大问题了，明年考验我们能不能稳定金融的关键是房地产。

过去房价上升很快我们有办法，中长期对策，中短期都已经有对策。但万一大跌怎么办，房地产既不能涨得太快，也不能跌得太快。房价跌得太快，等于泡沫就破了，破了也不行。

今年有两类金融机构应该是基本出清了，一个是非银行金融机构，该报的都报完了。第二个是股市已经跌到最低点，实际上分散性金融风险已经爆发了，不是系统性而已。系统性还有一个银行金融机构，银行现在没什么事，而非银行金融机构和股市已经出清了。但是银行不能出事，它要出事就是整个系统性金融风险爆发了。银行不能出事的前提是房地产不能出事，这是重大问题。

明年我们遇到稳金融最主要问题可能是房地产问题，最近房价开始回落了，北京二手房回到2016年的水平。如果再往回落的话，落到什么程度能够稳住金融，值得我们研究。

明年稳金融主要问题，主要是房价大跌怎么办。房价如果大跌，你们知道中国人财富65%是房产，等于所有人财富要缩水。第二条，现在信任关系基本建立在房价基础上。一旦大跌会不会导致整个信用贷断裂，而且现在好多财产和房产，像上市公司，他们控制房产在1万亿左右，那样暴跌的话是什么结局。

明年对我们来讲一个重大的压力，可能稳金融核心是房地产问题。这条如果能稳住，渡过这个难关的话，2020年稳金融问题就比较轻松一点。

现在看来，下一步最大的问题是关于房地产问题。我们能不能稳住，房价上升太快不行，但下跌太快也不行。应该在什么状态下能够稳住，值得中国研究。

从国际经验来看，像美国、日本，你们注意研究它，每次金融风险引爆的都是房地产。美国上次引爆08年金融风险背后是什么，就是次贷危机，是房地产引爆了整个金融危机。对中国来讲下一步一个重要问题，是房地产能不能稳住。稳不住的话，可能麻烦就大一点。

明年稳金融核心问题是房地产问题，房价能不能下行在我们需要的范围内。而且现在看来有些市场问题不是我们想象的那么标准，一旦出现连锁反应的时候就非常麻烦了。

北京现在就很头疼，基本有价无市。挂牌价格在那里，最后交易时都必须降价。今年3月份以后，我在北京中介机构上了十天班，因为你不能光看统计资料，得体验一下，要观察一下买卖者心态怎么回事。我就发现一套房子总价格在500万，还有流动性，而且绝大部分是刚需。一上千万，流动性就很差了，一上三四千万基本没流动性。

有一天一位先生要卖奥运村边上一套房子，面积比较大，挂牌价格3500万，挂了半年没有人问，很着急。那天专门自己来到中介机构，刚好碰到我跟他聊，他告诉我一直没有人问，很着急。结果来了两位看房者，他特意热情告诉人家说，这是精装修，而且没有住过，可以拎包入住。如果一次性付款的话可以打折，3000万怎么样。那两位老兄听完之后来一句，老兄，我们不是缺那500，缺那3千万！

这就让我注意到一个问题，房地产谁接盘，你思考一下，是个大问题。

明年如果出现房价回落太快的话，一些房地产政策就要缓步出来，比如房地产税，不能那么着急了。太着急会加速下跌，加速下跌结果并不利于稳定。

明年和今年一样，有些政策，像去杠杆政策，今年我们发现问题赶快调整。房地产政策一样，一旦发现不对称马上调整。调整期、调整期，都得调整的意思。没有一个一直坚持的，一旦发现不对就得调整。明年的关键可能是稳住，房地产是个大事。房地产稳住，才能稳金融。稳不住的话，金融就稳不住。

在座诸位房子太多的人要注意一下，建议大家要关注这个问题，因为有事市场力量是控制不住的。明年关键问题，稳金融核心是房地产能不能稳住，是个大问题。如果能稳住的话，应该说金融就能稳住。

今年考验我们的是非银行金融机构基本引爆，所谓股市非理性下跌，我们感悟到明年关键，稳金融核心是房地产问题。总体来讲，我们要做的第一件事，稳金融，大致就是这5件事。这5件事做好了，金融才能稳住，调整期才能渡过。金融稳不住，调整期走不过来，没法走向高质量增长阶段。

第一件事，稳金融大致情况就是这样。