随着三季报披露完毕，机构持股情况也浮出水面。 这两年我们看到，从 17年的结构性行情到 18 年的熊市，全 A 交易呈现集中度提升的趋势。 我们统计各季度日均成交额前 10%、 20%标的占全 A 总成交额的比重，今年大致分别在 50%、 65%左右；而 16 年的低点分别只有 35%、 60%。由于机构投资者相对而言具有一定规模优势，因此在交易趋于拥挤的情况下，市场对于机构持股的仓位和偏好也更加关心。　　另一方面， A 股经历相当一段时间的存量博弈之后，市场高度关注增量资金入场的规模和节奏。权益类公募近两年增速放缓，熊市之下混合型产品对股票配置比重也有所降低，但大资管时代或为公募机构权益类产品带来新的发展机遇，尤其是 ETF 和指数型基金的发展更加值得关注； 养老金委托入市稳步推进， 保险资金的权益配置也有所放宽，这些都是最重要的长期增量资金；A 股国际化道路更进一步，“入摩”和“入富”将为市场带来更多外部增量。　　我们将机构投资者进行拆解后归类为公募、保险和社保、私募或自有、国家队、 QFII 和非金融类上市公司六类，归类之后得到如下时间序列。 机构持股中目前只有公募基金的半年报和年报公布全部持股（北上资金也能看到全部持股，但时间序列较短，后文将单列），为确保口径一致，长序列上我们暂以半年为单位。 另外由于股改的影响，资金持股占总市值和流通市值比重的数据，在序列前半段差异较大，后半段有所收拢。截止 18 年中，机构持股（除公募以外其他为重仓）占全 A 流通市值的 13.06%，占总市值 9.51%，近三年比重相对稳定。由于除公募以外都以重仓数据统计，因此实际比重要高于这两个数字。 细分各类资金，我们看到：　　1、 公募资金占比在 09 年底达到最高之后一路下降， 16 年触底后开始回升。截止 18 年中全部持股规模 1.68 万亿， 占流通市值比重为 4.19%；　　2、 保险和社保资金规模在 10 年上半年迅速增加， 此后份额波动不大，截止18 年中重仓持股规模 1.30 万亿，占流通市值比重为 3.25%（全部持股规模可能高于公募）；　　3、 监管资本 15 年下半年股灾入场， 目前仍作为维稳力量存在， 18 年中监管资本重仓持股规模 1.21 万亿，占流通市值比重为 3.02%。 三季度监管资本持股有所降低，其中五只基金基本撤出。　　4、外资（QFII、北上）今年逆市流入，未来也是增量资金的重要来源。截止18 年中， 境外机构和个人持有境内股票规模达 1.28 万亿，占全 A 流动市值的 3.18%。　　风险提示： 全球流动性超预期收紧，宏观经济超预期下行，上市公司业绩不及预期等。