导读(英文原版报告见附件)：
摩根斯坦利：2010年商品市场展望：将以基本面为重
以基本面为重：我们预计2010年整年的相关系数将会走弱，基本面将变得更为重要，2009年中流动性导致的复苏尤其如此。因此投资者对2010年市场应有更好的风险辨识能力。我们应该根据供需紧张程度来持有商品。
我们应该持有与新兴市场有杠杆作用的商品：我们的经济学家预测2010年全球GDP增长势头良好，达到4% 。这商品市场显的尤为重要。相对发达市场2%的增长率预测，其对新兴市场GDP增长率大体看到6.5%。
我们预计明年的通胀风险将加剧：公共部门沉重的债务负担将迫使一些中央银行不断印钞。在通胀环境下商品的表现已历史性地好过股票和债券。
美元在2010年不会走弱如此之多：疲软的美元给2009年的商品市场提供了台阶。尽管明年的疲软可能将对新兴市场货币产生影响，但我们不认为商品市场会像2009年那样从疲软的美元那里寻得广泛的支撑。
宏观风险：美元反弹的意义？
2009年的美元疲软给整个商品市场提供了有力的支撑。到2010年，我们的外汇策略团队唱多更为强劲的美元（相对于其他发达国家货币）。但美元的反弹并不是商品市场的丧钟。相反地，在我们看来，绝大多数商品期货和美元的高度负相关性正在逐渐变弱。
美元反弹的影响将视其原因而定。如果美元反弹的原因是由于美国经济的表现优于其余发达经济体，这最终将对商品价格产生支撑，特别是美国作为净进口国的商品市场。如果美元的反弹是因为政府筹资问题导致的利率上升，则将会产生显著的下行压力。我们的经济团队预计这些原因导致的利率上升都有可能。既然前者是事情组成的一部分，我们期待大宗商品市场总体向好。
我们提醒，尽管部分投资者对美元反弹做出的立即反映可以是卖出商品，直到市场消化了反弹背后的原因。我们把美元弱势反弹后的大量抛售视作一个买进的时机。
2010年交易建议：在2010年前半年的大宗商品市场，糖显现了最佳的基本面，我们预计价格反映出一个印度库存几近枯竭的事实。在巴西四月份收获季节之前我们对糖价继续看到$0.30/lb。随着需求反弹和清理库存的开始，我们对2010年后半年的原油价格看高，给更多欧佩克产能和全球剩余产能的前兆释放了空间。强劲的美元和不佳的基本面则可能对2010年前半年造成挑战。我们多玉米空大豆的交易反映出了其相对库存水平和同样需要加大的美国2010年春季播种面积。我们多铜的交易反映出我们对OECD和中国精炼铜需求更为强劲的预期和持续紧缩的废铜市场