【出版时间及名称】：2010年1月
      【作者】：高盛首席
      【文件格式】：PDF
      【页数】：30
      【目录或简介】：导读(英文原版报告见附件)：
高盛高华：金属及采矿
2010年有色金属价格前景：钼 > 锌/铅 > 镍
最看好钼的2010年价格前景
在我们对中国的有色金属研究范围内，我们对钼的2010年价格前景最为看好，其次是锌和铅，最后是镍。主要由于以下原因：1）其对于钢材价格有典型的历史性滞后并且我们预期随着亚洲热轧钢卷价格在过去7周内上涨了7%之后钼价格也会随之增长；2）由于来自副产品方面的钼供应减少和需求的回升，钼比其余有色金属更为紧缩的供需平衡。
需求强劲使钼的上涨潜力增加
我们注意到由于中国钢铁行业的盘存调整，亚洲热轧钢卷价格自八月至十月下降了17%，导致钼价格在此期间下降了32%并且落后其余有色金属价格31%到65%（年初至今为止落后其余有色金属价格66%到153%）
随着来自中国基础设施建设和中国房地产市场的需求的提高，亚洲热轧钢卷价格在过去7周之内上涨了7%，我们预计钼价格将产生反弹。我们同样认为全球钼需求也会随着2010年经济复苏而提高，导致钼价产生潜在的上行空间。
金钼股份和中国钼业仍旧是我们的最佳选择
金钼股份（601958.SS，买入，位于强力买入名单，RMB20.61）和中国钼业（3393.HK，买入，HK$6.2）
驰宏锌锗属于我们的最佳卖出选择
驰宏锌锗（600497.SS，卖出, RMB28.74）由于其有限的矿产资源和相对较高的股值，属于我们的最佳卖出选择

中国金属企业首次评级：对吉恩镍业的评级为中性，卖出太钢不锈
因估值合理给予吉恩镍业的首次评级为中性，从相对于行业的角度给予太钢不锈卖出评级
我们将中国第二大镍生产商吉恩镍业 (600432.SS)和中国最大的不锈钢生产商太钢不锈 (000825.SZ)首次纳入研究范围，并分别给予中性和卖出评级。对于吉恩镍业来说，虽然我们预计国内镍价将上涨并认为销量的增长将推动2010 年预期盈利强劲增长（得益于2009 年基数较低），但我们认为当前其估值较为合理。对于太钢不锈来说，我们认为价格上涨推动的2010 年盈利潜在改善已经充分反映在股价之中。因此，在我们的中国金属及采矿行业研究范围内，我们从相对于行业的角度给予该股卖出评级。
价格上涨和销量增加将推动2010 年盈利的改善
不锈钢 – 成本上升及需求强劲可能推动2010 年价格上涨：我们预计国内镍价（约占原材料成本的70%）的上涨以及基建支出和房地产市场引发的强劲需求将推动太钢不锈2010 年每股盈利同比增长339%。
镍 – 含镍生铁供应的增加可能会抑制镍价进一步的大幅上涨：我们预计吉恩镍业2010 年每股盈利将同比增长173%，原因是我们假设：(1) 国内镍价将同比上涨23%；(2) 公司镍销量将同比增加76%。鉴于目前含镍生铁在镍供应中的比例正在上升，而从含镍生铁中生产镍的成本高于从硫化矿中生产镍的成本，因此成本因素将推高镍价。然而，由于含镍生铁供应的增加将带来更多的镍供应，我们预计镍价并不会大幅上涨。

2010 年预期盈利增长在很大程度上已经反映在股价中；看好钼业企业我们认为市场已经计入了吉恩镍业和太钢不锈2010 年预期盈利强劲增长（彭博市场预测的2010 年每股盈利同比增幅分别为129%和248%）的利好因素。在我们所研究的中国金属及采矿行业中，我们仍然看好金钼股份（601958.SS, 强力买入名单, 人民币20.80 元）和洛阳钼业（3993.HK, 买入, 6.30 港元），原因是二者的风险回报状况更佳且我们看好2010 年的钼价前景。