【名称及出版时间】：中金公司-2010年建筑行业投资策略：进可攻，退可守，把握阶段性投资机会-100108.pdf
【来源】：中金公司
【文件格式】：PDF
【页数】：39
【内容提要】：
目录
投资提示.........................................................................................................................................4
进可攻、退可守，把握阶段性投资机会 .............................................................................................4
建筑板块分化特征显著，周期性与防御性并存......................................................................................9
建筑业：周期性与防御性并存...........................................................................................................9
2010 年，我们更看好以私人投资为主、顺周期的房屋建筑行业...........................................................9
基建投资增速会放缓，但施工量放缓程度会低于市场预期.................................................................11
用更长远的眼光看待中国建筑企业的发展..........................................................................................14
长期上，我国建筑业正处于快速上行通道，发展前景广阔.................................................................14
15 年走完国际建筑企业 30 年的路——国内建筑企业大而不强...........................................................15
多元化、高端化、国际化为中国建筑企业的长期发展打开广阔空间....................................................16
投资策略——进可攻、退可守..........................................................................................................18
行业整体“中性”投资评级，寻找阶段性投资机会...........................................................................18
进可攻——周期向上，选择中国建筑、中交建等顺周期类企业 ..........................................................19
退可守——周期向下，选择中国中铁、中国铁建、隧道股份等防御性公司..........................................20
中国建筑（601668.CH）：推荐.......................................................................................................21
中国中铁（601390.CH/390.HK）：中性 .........................................................................................23
中国铁建（601186.CH/1186.HK）：中性.......................................................................................25
中国中冶（601618.CH/1618.HK）：审慎推荐.................................................................................27
中铁二局（600528.CH）：推荐.......................................................................................................29
葛洲坝（600068.CH）：审慎推荐....................................................................................................31
隧道股份（600820.CH）：审慎推荐 ................................................................................................33
中交建（1800.HK）：中性..............................................................................................................35
中国建筑国际（3311.HK）：推荐 ....................................................................................................37


图表目录
图表 1：各建筑子行业投资增长预测..............................................................................................................4
图表 2：中金公司覆盖的 9家建筑公司业绩增长预测.......................................................................................4
图表 3：2008、2009年A股建筑行业累计涨幅表现与各行业及整个大盘比较......................................................5
图表 4：2008、2009年H股建筑行业累计涨幅表现与各行业及整个大盘比较 .....................................................5
图表 5：2008、2009年中金覆盖A股建筑公司累计涨幅与大盘比较...................................................................6
图表 6：2008、2009年中金覆盖H股建筑公司累计涨幅与大盘比较...................................................................6
图表 7：中金公司覆盖的各建筑公司 2010年潜在投资机会 ..............................................................................7
图表 8：可比公司估值表..............................................................................................................................8
图表 9：建筑业总产值、房屋建筑总产值和土木工程总产值增长率....................................................................9
图表 10：中金公司对 2010年房地产市场新开工面积/投资的预测....................................................................10
图表 11：房屋建筑与房地产的关系 ..............................................................................................................10
图表 12：2010年保障性住房建设的规划.......................................................................................................10
图表 13：房屋建筑是整个建筑业的主体........................................................................................................11
图表 14：房屋建筑主要Player市场份额较小，仍有提升空间............................................................................11
图表 15：基建市场相对垄断，市场份额提升空间不大....................................................................................11
图表 16：铁路、公路、港口 2006-2010年基建投资完成额及预测...................................................................12
图表 17：铁道部最新规划，2010年投资仍有增长，且高端项目较多...............................................................12
图表 18：基建实际施工量与投资完成额之间存在时滞....................................................................................12
图表 19：基建企业可通过向低端领域渗透实现增长........................................................................................13
图表 20：基建企业在手订单充裕，足以支持其未来 2-3 年业绩释放.................................................................13
图表 21：城市化与建筑业产值增速相关性.....................................................................................................14
图表 22：布依格历史收入的跨越式发展阶段 .................................................................................................15
图表 23：中国铁建收入的发展.....................................................................................................................15
图表 24：中国建筑企业大而不强..................................................................................................................15
图表 25：与国际企业相比，国内建筑企业更多依赖于低端建筑业务.................................................................16
图表 26：我国建筑企业海外营业额占比、在手订单海外占比、国际建筑企业海外业务占比相对较低...................16
图表 27：我国建筑企业海外市场仍局限于亚非市场........................................................................................17
图表 28：全球范围内，国内企业国际化仍有较大提升空间..............................................................................17
图表 29：中金公司覆盖的 9家建筑公司潜在股价推动因素..............................................................................18
图表 30：中国建筑历史及预测主要财务指标 .................................................................................................22
图表 31：中国建筑历史P/E和P/B..................................................................................................................22
图表 32：中国中铁历史及预测主要财务指标 .................................................................................................24
图表 33：中国中铁历史P/E和P/B..................................................................................................................24
图表 34：中国铁建历史及预测主要财务指标 .................................................................................................26
图表 35：中国铁建历史P/E和P/B..................................................................................................................26
图表 36：中国中冶历史及预测主要财务指标 .................................................................................................28
图表 37：中国中冶历史P/E和P/B..................................................................................................................28
图表 38：中铁二局历史及预测主要财务指标 .................................................................................................30
图表 39：中铁二局历史P/E和P/B..................................................................................................................30
图表 40：葛洲坝历史及预测主要财务指标.....................................................................................................32
图表 41：葛洲坝历史P/E和P/B.....................................................................................................................32
图表 42：隧道股份历史及预测主要财务指标 .................................................................................................34
图表 43：隧道股份历史P/E和P/B..................................................................................................................34
图表 44：中交建历史及预测主要财务指标.....................................................................................................36
图表 45：中交建历史P/E和P/B.....................................................................................................................36
图表 46：中国建筑国际历史及预测主要财务指标...........................................................................................38
图表 47：中国建筑国际历史P/E和P/B ...........................................................................................................38