国内成长型企业市占率第一，云转型打造完善服务生态。金蝶国际是国内领先的企业管理软件应用解决方案提供商。公司成立于1993 年，由财务管理软件起家，旗下产品金蝶 K/3 是国内首款基于Windows 系统的财务软件；经历 24 年发展，公司已连续十三年蝉联中国成长型企业市场占有率第一（IDC 统计）。2011 年起，金蝶发布其云转型战略，是国内市场中最早开始进行云转型的软件企业，目前公司已形成以金蝶云为核心的云服务生态体系。
盈利能力稳定，近三年毛利率维持在 81%左右，预计未来三年提升 1pp。软件类企业的主要成本为运营成本，故其毛利水平普遍较高。除 15 年受云业务推广及宏观经济放缓影响，利润率产生较大下滑外，近年来金蝶毛利率及净利率基本稳定在 81%+ 及 10%+的水平。2017 毛利率及净利率分别为81.46%、13.64%。我们预计，未来伴随云业务规模效应显现，公司综合毛利率将稳定提升，至 2020 年有望达到 82.8%。
云业务占比逐年提升，目标 2020 年达 60%。公司云业务收入逐年提升，2017 年实现收入 5.68 亿，同比增长 66.57%，占比 25%；2018H1 实现收入3.55 亿元，同比增长 25.44%，占比 28%。2018 上半年云收入增速稍有下滑，主要是由于 18 年公司按照新收入准则进行了会计政策变更，导致收入统计口径不可比，以可比口径估算，上半年云业务整体增速约 45%。公司给出云转型长期目标，2020 年云业务收入占比达 60%。

【备用下载】
乐晴智库搜集整理
百度 乐晴智库，更多深度行业研究资料