中银债市策略周报2018年12月10日

内容提要

第一部分 宏观经济

通胀：11月CPI同比2.2%，低于预期，低于前值。11月PPI同比2.7%，符合预期，低于前值。说明食品与能源价格下跌是CPI主要拖累因素。预计12月CPI同比持平2.2%，PPI同比降至2%。短期而言，通胀因素仍不构成货币政策边际宽松的制约。
贸易数据：中国11月出口同比(按美元计) 5.4%，低于预期 9.7%，低于前值 15.6%。中国11月进口同比(按美元计) 3%，低于预期 13.9%，低于前值 21.4%。中国11月贸易帐(按美元计) 447.4亿美元，高于预期 342亿美元，前值 340.1亿美元。出口趋于下降的方向在预期之内，且进出口数据本身波动较大，本月数据降幅之大有可能存在一些临时性，数据需要进一步跟踪观测。

第二部分 货币市场

上周是12月第一个工作周，由于11月底的财政投放陆续到位，货币市场保持平稳偏松格局，资金价格一路下行。央行除在周四开展1875亿元1年期MLF操作来对冲当日到期量以外，一直暂停公开市场逆回购操作。上周五，央行与财政部开展1000亿元国库现金定存操作，期限28天，为有史以来最短期限，中标利率向上突破4%。这反映出市场对跨年底流动性的需求量较大，预计年底前央行可能通过公开市场操作及时为市场补充跨年资金缺口。

第三部分 后市展望

一、利率策略

二、信用策略