投资要点
 上游萤石资源供需紧平衡。萤石矿企业污染严重，加之矿石的不可再生性，
政策和环保压力下产能明显收缩（其中一部分是由于环保要求严格导致环
保投入需要大幅增长；另外一部分是由于三年一续的采矿安全证到期后政
府不予展期），导致萤石的供应从2016 年四季度开始明显呈现趋紧的态势。
我们预计上游萤石矿和萤石精粉（氟化氢的原料）供应趋紧的局面在2018
年仍将延续。
 制冷剂升级替代增加氟元素需求。随着制冷剂的升级，对氟元素的需求呈
现代级的明显增长。在发展中国家全面从二代向三代升级的过程中，制冷
剂中氟元素的质量比例明显增长对氟元素的需求明显增长。而在《蒙特利
尔议定书》的要求下，海外逐步淘汰二、三代含氟制冷剂，海外供应商逐
步退出市场，配套的含氟橡塑材料和空调维修市场面临原料供应缺口，只
能增加从中国采购，对氟元素的需求也在快速增加。
 供给侧改革推动制冷剂行业供需基本面改善。核心原料是R22，虽然R22
作为制冷剂长期来看将逐步退出历史舞台，但中短期内，总需求量仍会伴
随下游产品市场份额增长而稳步增长。目前我国R22 的生产和销售严格实
行配额管理，按照环保部要求，2018 年我国R22 的产量料将控制在50 万
吨以内，供给进一步紧缩。
 供给无增量+限制废塑料进口，供需缺口持续推升聚合物价格。PTFE 和
FEP 是全球最重要的氟聚合物。目前我国PTFE 产能约占全球40%以上，
但是国内的产品主要以注塑级为主，属于中低端产品，高端产品仍需国外
进口。2017 年四季度以来，禁止废旧塑料进口政策开始执行，2018 预计
聚合物供给并无增量，供需缺口持续拉大，导致产品价格快速上涨。预计
聚合物在目前价格基础上，仍有10~30%的上涨空间。
 制冷剂需求仍将稳步增长，产品价格有望超过去年高点。考虑到制冷剂下
游空调和汽车2018 年产量将持续正增长，叠加海外需求增长，预计制冷剂
产业仍将呈现供不应求的局面。目前氟化工下游制冷剂库存极低，且生产
企业普遍签订了长单，供需紧张的局面短期难以改善。加之下游空调企业、
经销商需求旺盛，备库存意愿强，但市场上一货难求，持续推升产品价格。
制冷剂目前正处在需求旺季的初期，随着下游需求的进一步释放，产品价
格有望达到甚至超过去年高点。