经济维持弱势运行，关注近期重要会议

第一创业证券固定收益部日报（2018.12.17）

【债市观察】

实体融资状况尚未明显得到货币政策的传导支持，稳增长意愿加强，房地产调控放松预期大幅利空债市。上周先后公布11月金融和宏观经济数据，实体部门新增融资虽然环比季节性大幅反弹，但同比延续收缩态势，增长缓慢，信贷市场和实体部门尚未得到宽货币、宽信用政策的传导支持；基本面也维持弱势运行，工业增加值增速大幅回落，消费低迷，房地产和基建投资平稳，制造业表现较好但盈利放缓下前景悲观。基本面走弱下，政策维稳意图进一步加强。12月13日，中共中央政治局会议召开，分析研究2019年经济工作，“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”延续，“去杠杆”任务或有淡化；发改委近期发布《关于支持优质企业直接融资 进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》，市场对房地产调控政策将放松的预期升温，风险情绪下，上周四、周五债市连续大跌。T1903上周五收盘报96.560元，较前一周下跌0.61元，TF1903收盘报98.820元，较前一周下跌0.255元；银行间现券收益率多有上行，180210收益率整体上行5.5BP至3.7725%；10年期国债到期收益率整体上行6.2BP至3.3468%，10年期国开债到期收益率上行5.7BP至3.7774%。

公开市场方面，上周央行继续暂停逆回购操作，周五等额续作2860亿元1年期MLF，12月两次MLF到期均为等额续作，中标利率持平。本周无逆回购和MLF到期，周五有1200亿元3个月期限国库现金定存到期。本周一上午，央行时隔36个交易日后重启逆回购操作，当天投放1600亿元7天期逆回购。本周国内无重大宏观经济数据公布，但预计重要会议将陆续召开。庆祝改革开放40周年大会将于12月18日在京召开，中央经济工作会议也有望近期召开；美联储12月议息会议将于本周四凌晨公布利率决议。

【国内经济观察】

主要税种收入纷纷收缩，财政支出同比仍较缓慢。2018年11月，我国政府一般公共预算收入1.08万亿元，同比下降5.4%，连续两个月负增长；1-11月累计实现一般公共预算收入17.2万亿元，同比增6.5%，续创年内最低增速，下半年以来，财政收入增长明显放缓。分税种来看，11月增值税同比减少1.2%，连续3个月负增长；消费税继续大幅减少71%，企业所得税同比减少9.43%，个人所得税同比减少17.3%，主要税种收入纷纷收缩，一方面宏观经济走弱影响政府税收增长，另一方面也可能是个税改革带来的减税效应，但个税改革对居民消费的提振仍待观察。一般公共预算支出1.64万亿元，同比减少0.8%，较9、10月明显放缓；1-11月累计支出19.2万亿元，累计同比增6.8%，增速不及去年同期。

1-11月，全国政府性基金收入累计实现6.22万亿元，同比增26.1%，维持较快增长。其中，地方政府国有土地使用权出让收入累计实现5.34万亿元，同比增28.9%，增速较前期有所下行，但依然维持较高水平。

【要闻速览】

l  国务院关税税则委员会对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月

l  上交所市场首单民营企业债券融资支持工具正式落地

l  深交所：推动应收账款和供应链金融资产证券化

l  发改委：在核准企业债券过程中，将严格执行房地产调控的相关政策

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  中证鹏元将三胞集团有限公司评级由A下调至BB，展望为负面（18三胞SCP002）

l  联合信用将龙跃实业集团有限公司评级由CCC下调至C（17龙跃E1）

l  联合信用将北讯集团股份有限公司评级由A下调至BBB+（18北讯04）

l  大公将宁波银亿控股有限公司评级由AA下调至A+，展望为负面（17银控03）

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

上周一级市场利率债计划发行1843.2亿元，国债发行规模较大，需求一般。其中，国债1350亿元，国开债207亿元，口行债140亿元，农发债146.2亿元，无地方政府债发行。

短融中票计划发行140只/1355.65亿元，其中，短融783.4亿元，中票572.25亿元，无PPN发行，整体需求尚可。

【二级市场】