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这个reading是2018年开始一个全新的章节，主要阐述了如何对信用类债券上的风险以及收益的主动管理策略。在学习的过程中我们会接触到大量1,2级固定收益的基本概念，如果大家有遗忘的话，我建议学习的过程中要做到温故知新。本章节共分为五大部分。

1. 信用类债券上的主要风险：default risk, credit migration risk, spread risk, interest rate risk, liquidity risk, tail risk。我们需要明确它们中哪些是主要针对investment-grade bonds而言的，哪些又是针对high-yield bonds而言的；另外，在学习interest rate risk的时候，需要掌握empirical duration这个新概念的应用；在学习liquidity risk的时候，需要掌握度量liquidity的指标以及影响liquidity的因素；在学习tail risk的时候，需要掌握其评估方法及管理手段。

2. Credit spread主要分为：benchmark spread, G-spread, I-spread, Z-spread, OAS。这些指标的基本概念我们在一级都有所接触，现在我们需要掌握它们的优缺点以及适用性的比较，其中G-spread和OAS的考察方式很多样。

3. Credit strategy：主要是bottom-up approach和top-down approach。在bottom-up中，如何基于excess return以及spread curve进行相对价值分析无疑是考察的重点；在top-down中需掌握：如何基于对信用周期的判断对high-yield bonds以及investment-grade bonds进行配置，如何根据对interest rate的预期进行duration management。最后，对于这两大类方法论的优缺点比较以及联合使用的方法，也请同学们做到心中有数。

4. International credit portfolio：发掘国际信用市场相对价值的原则，新兴市场的信用特征，currency risk的管理原则，这些内容掌握起来难度并不大。

5、Structured financial instruments ：MBS，ABS，CDO的基本概念我们在一二级也都接触过，在这里我们需要掌握，这些诶结构性产品会给portfolio带来哪些普遍益处；另外具体来讲，MBS 以及CDO tranches的risk-return profile也是容易出题的地方。