核心观点：

上周美联储如期加息25bp，会议纪要与会后新闻发布会均进一步确认了市场对于明年加息节奏的“鸽派”预期，点阵图显示加息次数下降至2次，与此同时，美联储下调了美国2018年经济增速预估至3.0%，但缩表计划仍将持续。在这一消息的影响之下，上周三美元指数仅短暂站上97关口，上周四便再度跌落97下方，背后反映的可能仍是市场对美国经济基本面的悲观情绪，美国长端利率目前也已跌落并维持在2.8%下方。

对此我们有着与市场不太一样的看法，我们认为目前仍不应当过度低估美联储加息的决心。从历史经验来看，美联储决策更多依赖数据而非主观预判，这导致其政策操作可能也将滞后于经济衰弱的步伐，特别是目前失业率处于历史低位，无论是后续减税、基建等经济刺激政策的推出，还是贸易摩擦等事件的发酵，都可能对其通胀水平形成持续支撑，导致货币政策收紧势头难以在短期内扭转。

与此同时，市场似乎也低估了美联储缩表对于美债收益率以及全球市场的影响，这可能是未来一个值得关注的地方。更准确地说，目前美国、欧洲、日本、中国等四大经济体的央行均已进入缩表状态之中，其资产负债表同比增速近两个月已跌落负值。或许短期内加息预期的减弱能够阶段性缓解新兴市场的国际资本流出压力，也缓和了新兴市场货币的贬值压力，但在全球流动性持续收缩的状态之下，未来仍不乐观。