核心观点：
2018年，美元指数上升4.5%，成为2018年全球领域为数不多实现正收益的资产之一。展望2019年，我们判断美元指数已属强弩之末，年内将冲高回落，结束本轮自2012年开始的强势美元周期。

美元指数的强弱转换，归根结底是美国经济基本面与其他有关经济体之间力量对比变化的结果，推动美元结束强势的原因包括：1、欧、美、日之间经济基本面和货币政策由分化到趋同；2、日本和欧元区再次竞争性贬值推高美元指数可能性的降低；3、人民币汇率浮动对美元产生的反向外溢效应；4、美联储加息并不能构成美元指数的支撑因素。

过去数年美元指数的走强对包括人民币在内的诸多资产价格产生压制作用，强势美元周期的结束未来将对一系列资产价格产生重要影响，新兴市场货币有望摆脱承压的局面，人民币汇率有望企稳回升，流向新兴经济体的国际资本有望逐步恢复。简单观察相关性，强美元对于资产价格的负面影响关系比较稳定的包括黄金价格和MSCI新兴市场股票价格指数。2019年我们将有机会检验，如果美元转趋弱势，反向的相关关系是否也能够成立。