核心观点：

尽管12月全球PMI显示全球经济共振下行的可能性进一步上升，不过近期资本市场面临的政策环境也在边际改善。

第一，中美谈判顺利改善市场风险偏好。1月7日至9日，中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商，根据美方的声明，中美双方在本次会谈中，讨论了如何实现两国贸易关系的公平、互惠和平衡。会议目的是通过协商实现中国在强迫技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、网络入侵和网络、为商业目的窃取商业秘密、服务业、农业等方面需要的结构性变革。会谈还集中讨论了中国承诺从美国购买大量的农业、能源、制成品和其他产品和服务。目前看谈判的明确成果还在中国从美国购买商品方面，双方均表示了将继续沟通的态度，从而给资本市场传递出了较为积极的信号，推动了风险偏好的改善，中美股市均现上涨，美元指数一度回落至95水平，人民币快速升值，仅两日就从6.83升至6.75，幅度达到1.3%。

第二，国内减税降费措施持续出台。1月9日国务院常务会议决定，对小微企业推出一批新的普惠性减税措施。包括大幅放宽可享受企业所得税优惠的小型微利企业标准、提高对主要包括小微企业、个体工商户和其他个人的小规模纳税人的增值税起征点等五项措施。

第三，人民银行将于1月15日和25日分别下调存准率0.5个百分点，继续保持流动性的合理充裕，提高金融服务实体经济能力。并且，国务院常务会议要求加快地方政府专项债券发行使用进度，更好发挥专项债对当前稳投资促消费的重要作用。专项债募集资金要优先用于在建项目，防止“半拉子”工程，支持规划内重大项目及解决政府项目拖欠工程款等。在具备施工条件的地方抓紧开工一批交通、水利、生态环保等重大项目，尽快形成实物工作量。这意味着基建投资形势将春节后将出现较为明显改善。

鉴于制造业对解决城镇就业人口的重要性，特别是中美贸易摩擦对下游出口企业用工需求的冲击，我们预计下一步稳增长的措施将聚焦于稳定制造业生产经营环境。除了进一步出台减税降费措施外，在稳外贸方面将会推出更多的政策措施。