1月以来物价继续走弱，关注春节错位效应

第一创业证券固定收益部日报（2019.01.18）

【债市观察】

央行连续大额净投放维稳资金面，期债延续上涨。周四，央行开展2500亿元7天期、1500亿元28天期逆回购操作，到期20亿元，净投放3800亿元，连续大额净投放，截至周四，当周逆回购累计净投放超万亿元；资金面继续转松，主要回购利率普遍下跌。国债期货震荡上行，尤其早盘受央行再次大额净投放的提振，涨幅迅速拉升；其中，T1903收涨0.08%报98.330元，TF1903收涨0.11%报99.930元。一级市场上，四期口行债招标需求尚可，但两期国开债需求较弱，拖累市场情绪；中票短融供给继续增加，需求较好。截至周四，10年期国债收益率小幅上行0.15BP至3.0760%，10年期国开债收益率持平在3.52%。

消息面，国务院总理李克强表示，保持经济运行在合理区间，意味着允许经济增速有一定的弹性浮动，但不能大起大落，更不能“断崖式下跌”，下周一将公布2018年12月及四季度主要宏观经济指标，值得关注；商务部确认国务院副总理刘鹤将于1月30日-31日访美。受联邦政府部门关门影响，美国总统取消美国代表团的达沃斯之行，美国政治僵局仍未破解。

【微观经济观察】

各项工业生产指标同比多有回落，生产或有放缓。临近春节，1月份以来，我国六大发电集团日均耗煤量提高至77.22万吨，同比增2.24%，连续5个月同比负增长后首次转正，延续近3个月改善的态势；煤炭库存均值1406万吨，同比增幅显著回落。全国高炉开工率均值64.3%，河北高炉开工率为55.24%，同比增幅均有所收窄。螺纹钢开工率降至71.48%。此外，全国水泥价格同比涨幅继续回落约4个百分点至7%。临近春节，除耗煤量仍维持改善，各项工业生产指标同比增幅多有回落，显示生产有所放缓。

上半月食品价格继续走弱，关注下半月春节临近可能带来的季节性上涨效应。物价方面，农业部农产品批发价格多有走弱，其中，猪肉价格同比跌幅再次扩大至-9%，鸡蛋价格同比跌幅持平在-4%，蔬菜价格涨幅回落至0%，水果、水产品价格涨幅也有回落。前海农产品批发价格中，蔬菜价格同比涨幅回落2个百分点至2%，鸡蛋跌幅扩张至-3%，白条猪价格同比跌幅大幅扩大至-16%。发改委36个城市农产品零售价格中，晚籼米价格涨幅小幅回落1个百分点至3%，猪肉价格跌幅扩大至2.7%，鸡蛋价格跌幅也有扩大。整体上看，1月上半旬主要粮食价格延续走弱，但仍需关注下半旬受春节临近可能带来的食品价格季节性上涨效应。考虑到2018年春节在2月中旬，当年2月CPI显著走高，春节错位效应可能导致今年1-2月物价水平有所扰动。

【要闻速览】

l  统计局：2017年GDP同比增长6.8%，调低0.1个百分点

l  银保监会：中国银行获批发行无固定期限资本债券

l  深交所：大力支持新技术、新产业企业通过并购重组进入上市公司

l  连平：央行购买国债不符合法律规定 国债并非“准货币”

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  新世纪将康得新复合材料集团股份有限公司评级由CC下调至C（18康得新SCP002）

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

四期口行债招标需求较旺盛。其中，1年期口行增发债中标收益率2.3843%，全场倍数5.56，边际倍数1.1；3年期增发债中标收益率3.0208%，全场倍数4.62，边际倍数1.51；5年期增发债中标收益率3.2670%，全场倍数3.55，边际倍数1.58；10年期增发债中标收益率3.7034%，全场倍数3.08，边际倍数1.7。

两期国开债需求一般。其中，5年期国开增发债中标收益率3.2058%，全场倍数3.71，边际倍数5.53；10年期增发债中标收益率3.4862%，全场倍数2.68，边际倍数2.17。

中票短融一级供给65只/544亿，供给量剧增，各资质债券均有供给，AAA供给较多，需求较好。其中，短融43只/385亿，中票22只/159亿；产业债以房地产、轻工制造、交运和化工等供给为主。

【二级市场】