原文参考：宁南山《中国转型的三四年和2019年初的简单展望》

整理总结：无惑先生

一、     上游去产能

1.      扼制规模扩张+淘汰就的产能：切断资金供给

2.      通过裁员节省人力成本负担：钢铁厂缩编

3.      扩大国内市场需求

结果：原材料和环保成本上升

l  产能（供给）降低，价格便升高，增加的成本向下游产业转移。

l  通常情况上游资源行业为国有企业，下游再加工配装零售为民营企业。

二、     中间去库存

1.      2015年房地产库存（待售面积）为7.18亿平米，2018年11月末5.26亿平米

2.      去库存主要是消化这部分住房：放开限购政策+贷款利率下降+棚改货币安置

结果：房价上涨、杠杆增加、消费降级

l  家庭杠杆上升：房价上涨，年轻一带背负了大量的贷款

l  ZF卖地收入增加

l  购房成本上升的同事，居住条件下降（房价贵了，同样的钱买到的面积小了）

三、     末端去杠杆

1.      国有企业杠杆率下降：2018.5，59.5%

2.      外企，民企负债率由低升高：53.8%（+0.1），55.8%（+3.9）

3.      居民杠杆升高：2017.4增速峰值为24.7%，2018.5增速为19.3%；并且杠杆结构不平均，加在2014年之后买房者身上，年轻人为主。缩减消费，降低生育期望。

4.      ZF部门杠杆率回落：2017年比2016年-0.4%， 2018Q1再-0.7%

5.      总杠杆情况

2018Q3，实体经济242.1%增加至243.4%；

居民杠杆上升3.4%；

非金融企业杠杆从157%下降到154.5%（主要是国企，资产负债率从65.7%下降到65%），民企从2017年末到2018Q3从51.6%增加至56.1%。

四、社保与税收增加

l  2014年，全国社会保险基金收入37667亿元，比上年增长9.1%

l  2015年，全国社会保险基金总收入46354亿元，比上年增长14.6％

l  2016年，全国社会保险基金总收入50112亿元，比上年增长8.1%

l  2017年，全国社会保险基金总收入58437.57亿元，比上年增长16.6%；

l  2018年1-11月，全国社保基金收入为69160亿元，同比增长20.6%；

2018年上半年，全国一般公共预算收入中的税收收入91629亿元，同比增长高达14.4%。

小企业减税政策

2019年1月1日至2021年12月31日，实施三年，预计每年可再为小微企业减负约2000亿元。

每年社保负担增加1万亿，减税2000亿。对民营企业支撑力度还是不够，还需要进一步降低税收和社保。

五、关键问题

1.      低生育和老龄化

老人过多，医疗支出和养老负担沉重

2.      房价过高对年青一代造成的压力

缴费降级、土地财政策不能持续、土地供给政策、房产税

3.      高科技制造业增加值占比太低（13%）

大量城市依靠基建、地产、传统制造企业、低端服务业来拉动经济