营收增长稳定，主机游戏仍为收入主要来源，数字收入（数字游戏销售及游戏内收入）带动毛利率增长。FY2004-2008 间，EA 针对新一代平台发布了《命令与征服》、《模拟人生》、《FIFA》等游戏续集，并先后收购了 DICE、BioWare 等工作室，业绩稳定增长；FY2009-2012，EA 业务重心向数字版游戏发行转移，递延收入大幅增加导致收入下降，同时由于欧洲债务危机的影响，欧洲游戏市场萎缩及外汇波动进一步导致归母净利润处于亏损状态。FY2013-2015，EA 处于从实体游戏销售向数字版游戏发行的过渡期，IP 新作《星球大战》表现不佳，导致收入下降。FY2016-2019Q1 公司营业总收入分别为 44/48/52/11 亿美元，同比增长-2.6%/10.2%/6.3%/-21.5%，毛利率分别为 70.3%/74.1%/75.2%/81.2%，主要系主机端的数字服务（游戏内微交易等）升级拉动毛利率增长。公司归母净利润保持稳定，FY2016-2019Q1 实现归母净利 12/10/10/3 亿美元，同比增长 32.1%/-16.3%/7.9%/-54.5%。FY2019Q1 业绩下滑主要系《战地》系列及《质量效应：仙女座》表现不佳。
全球游戏市场保持稳定增长。根据 Newzoo 的测算，2021 年全球市场规模有望突破1800 亿美元，用户总数将达 27.3 亿人，手游市场份额持续增长。从地区分布来看，美国游戏市场规模及用户渗透率稳步提升，市场结构稳定，在政策利好及积极的民众态度的推动下，美国的游戏行业预计将继续保持较高速（GDP 增速的 5 倍）增长；欧洲市场规模及用户数稳定增长，手游、线上游戏及客户端游戏共同发力，其中手游的 ARPU 值及用户渗透率增速领先。从品类来看，主机游戏发展历史较长，产业链成熟，受益于 DLC（可下载内容）服务的快速变现，近年来市场重回增长，2019 年市场规模有望回升至 240 亿美元；手游市场发展迅速，主要靠亚洲市场拉动，预计 2018 年手游市场规模占全球游戏规模超过 50%，2021 年市场规模突破 945 亿美元。
北美地区：市场规模稳步增长，细分市场结构稳定。2017 年北美游戏市场规模为 297 亿美元，其中主机游戏占比达 48.8%，手游市场稳步提升，2017 年北美地区手游收入为 90.1 亿美元，占比约 30%。用户方面，2018 年，北美游戏用户预计为 2.0.亿人，全网渗透率提升到 66.9%。性别结构上，以美国为例，男女性玩家移动游戏渗透率均在 60%左右，而主机、PC 游戏则主要以男性玩家为主。付费行为方面，根据 Newzoo 数据，2018 年美国用户付费率预计为 79%，加拿大用户付费率预计为 66%，付费习惯较为成熟。我们认为，北美游戏市场的市场格局、渗透率及付费行为等多个指标均显示出北美游戏市场已发展得相当成熟，我们预计北美市场将以略低增速保持稳定增长。

【备用下载】
乐晴智库搜集整理
百度 乐晴智库，更多深度行业研究资料