平安寿险、财产险、平安银行等业务属于原有的主营业务，正常发展可以带来公司稳定收益
未来看点是平安金融生态圈能否持续快速成长

平安：金融服务、生活服务、科技赋能
个人业务为主，用户数达4.86亿，互联网用户增长快
累计投入500亿研发
智能认识，人工智能，区块链，云技术四大核心
寿险利润最高，占比稳定在60%以上
危机意识和包容意识

中国平安：寿险为盾、生态为剑、科技为魂 1、平安寿险作为“价值经营”领军者，EV具有卓越的成长性和稳定性 2、金融+生态，庞大的用户群，流量变现，以金融业务为依托，扩展互联网其他业务，增长迅速 3、科技输出，“金融、医疗、汽车、房产、智慧城市”五大生态圈，已孵化了陆金所控股、融壹账通平安好医生保科技等四只“独角兽” 4、分部估值：寿险10854亿元，财险1092亿元，陆金所4120亿元，平安好医生470亿元，金融壹账通515亿元，平安医保科技60亿元，汽车之家593亿元等

投资要点：
平安集团战略布局领先，打造 “金融+生活服务”多场景多平台，且通过 “一站式服务”，推动客户数量和客均利润双提升。平安寿险拥有“综合 金融+科技武装+城区经营”的独特优势，代理人队伍收入、留存与品质积 累较优，2012-2017 年 NBV 年均复合增速高达 33%，且 2018 上半年实现 逆势增长，EV 的成长性和稳定性均显著领先同业。科技板块聚焦五大生 态圈，探索“流量变现+科技输出”的盈利模式，已孵化多家独角兽，预 计未来将不断带来新的利润与价值增量。分部估值法得到目标价 87.28 元， “买入”评级。 中国平安聚焦“金融+生态”，应用创新科技，搭建各类服务平台，驱动利 润持续增长。1）平安的盈利能力持续领先同业，2004 年以来净利润、净 资产、内含价值的年均复合增长率均高于 20%。2）个人业务的利润增长 空间很大。2018 年中，平安已拥有 4.9 亿互联网用户数和 1.8 亿客户数， 客均合同数 2.4 件，31%的客户拥有多个子公司合同。广大的用户基础和 客户数量以及多样化的客户迁徙路径可促进个人业务利润不断增长。3） 科技布局领先，智能认知、人工智能、区块链、云等四大核心技术成果显 著，应用场景丰富，对内提质增效，对外科技变现。
平安寿险作为“价值经营”的领军者，EV 具有卓越的成长性和稳定性。1） 2012-2017 年 NBV 年均复合增速高达 33%，2018 年上半年也逆势实现正增 长，预计全年增速亦领先同业。更高的 NBV 年均复合增速（NBV/期初 EV 更高）使得寿险 EV 的成长性最佳，2014 年以来平安寿险的 ROEV 持续领 先同业，并且领先幅度不断扩大。2）平安寿险拥有“综合金融+科技武装 +城区经营”三大优势，这些优势均可在中长期存在。代理人月均收入已 超过 6000 元，显著高于社平工资和同业水平，有利于队伍的长期留存与 品质提升。3）平安年均投资收益率领先于同业，并且“（投资偏差+市场 价值调整）/期初 EV”的波动性更小使得 EV 的稳定性同样更优。
平安科技板块聚焦五大生态圈，“流量变现+科技输出”，贡献价值增量。 1） 平安目前着力发展“金融、医疗、汽车、房产、智慧城市”五大生态圈， 已孵化了陆金所控股、金融壹账通、平安好医生、平安医保科技等四只“独 角兽”。2）金融科技与医疗科技的各项业务快速发展，2018 上半年贡献 利润已达 42 亿元，利润占比达到 7.2%。随着未来更多业态逐步迈入盈利 期，我们预计利润贡献有望加速。   风险提示：1）长端利率趋势下行；2）股票市场大跌；3）保障险保费增 长不及预期或新业务价值率大幅下降；保险代理人增长不及预期。