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The business of value investing – Six essential elements to buying companies like Warren Buffett- Charlie Tian 2009
https://bbs.pinggu.org/thread-695143-1-1.html (Page 82-82)
Avoid using margin and focus on absolute result
阅读到的有价值的内容段落摘录
As a value investor, your goal is to participate in investment opportunities where the probability of a gain exceeds the probability of loss by the widest possible margins. You devote serious time to analyzing the business, assessing the quality of management, and rationalizing what the business will look like into the future. These efforts require time and painstaking effort. In short, the goal of value investors is to skew the odds very heavily in their favor toward the number - one goal: preservation of capital. This mentality often is referred to as focusing on the downside while letting the upside take care of itself. Margin, or the use of borrowed money, takes all of these goals and renders them useless. For that reason, most value investors avoid the use of margin like the plague. To put it simply, using margin in an investment fund is much like using debt in a business. Although there are important differences, this much is certain: Too much debt can cripple, if not kill, your business. Another critical reason to avoid the use of margin is that it places the destiny of your investment returns in the hands of your broker or banker. And the only time you will ever get a margin call is not when your securities are up in value but when they have declined and your broker demands that you sell your investments to raise cash. Finally, more people should consider the cost of margin. Once you invest using margin, your returns are now influenced by the interest rate charged on that borrowed amount. It seems rather silly to participate in a transaction where the disadvantages clearly outweigh the advantages. And that’s exactly the kind of bet you make when you decide to use margin. Margin essentially involves you agreeing to sell securities at even lower prices and better valuations. Instead of buying more of a business at a cheaper price, margin can force to you sell perfectly sound businesses at fire - sale prices. The financial crisis that came to a head in 2008 illustrates the destructive nature of an overdose of borrowed money. Some of most respected names in finance and banking — Lehman Brothers, Washington Mutual, and Wachovia — have either collapsed or have been chopped up and sold off because they couldn’t restrain themselves from binging on leverage.
When you have a good year, margin works as it amplifies returns, but it has the same effect on losses when performance is negative or even flat. However, what you don’t see from the numbers is the added disadvantages when your performance is negative. As your portfolio holdings decline, your broker will require you to sell holdings to raise cash in order to protect the $ 500,000 loan. You have no choice but to sell or to somehow raise additional outside capital. Most often, the only option is to sell investments, thereby risking the chance that you are selling a security that was initially bought at an undervalued price at an even lower and more attractive price. Making matters worse, should the same security later have a price rebound, your lack of capital prevents you from participating from the upside. All in all, the juiced losses coupled with the loss of control when using margin far outweigh the benefits of juiced returns. The key to successful stock market investing is being able to stay in the game for many years. Avoiding margin is a big step in avoiding a complete wipe out. Buffett said it best when he remarked, “If you depend on borrowed money, you have to worry about what the world thinks of you every day.”
Value investing focuses on analyzing businesses and committing capital to those opportunities that are the most compelling. It should come as no surprise then that the focus for value investors is and should always be absolute returns. An absolute return philosophy is one that has consistent profitability as its key objective. You may be reading this wondering, don’t all investment advisors and investment managers desire to consistently deliver profitable returns? While the clear answer is yes, the goal of most investment professionals suggests no. This is not because they don’t want to generate profits but instead because the vast majority of the investment industry focuses on relative returns. A relative return approach accepts the notion that markets are risky in the short term but believes that, in the long term, investors will benefit from the general growth in the economy.

阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
In certain time the market can be very volatile and even for great business can drop to below 50% of the fair price. The relative return approach focuses its efforts on allocating capital across various asset classes and industries. The ultimate effect is a broad portfolio that comes very close to mirroring the general stock market indexes. The vast diversification of the relative portfolio will greatly reduce volatility, which has the effect of creating returns that broadly mimic those of the overall stock market. Relative return investors accept these market - matching returns because the majority of individuals will be reporting the same or similar returns. You won’t lose your job if you deliver a negative 15 percent in a year when the stock market declines by 12 percent. Economist John Maynard Keynes said it best when he remarked, “Worldly wisdom teaches that it is far better for the reputation to fail conventionally than to succeed unconventionally.” The name of the game in investment management is to, first, keep your job and then, second, attract additional amounts of capital. To Wall Street, money managers are only as good as their latest year’s results. If 80 percent of active money managers all report declines in the same year, you can’t single one out for being less skilful. It’s far easier to hide among the masses than to stick out your neck and risk getting it chopped off. Unlike the relative return approach, an absolute return approach aims to profit consistently regardless of market return. It should be clear then that absolute return investing relies more on the investor’s skill to produce profits. Further, and as I mentioned earlier, an absolute return approach is obviously much more valuable during bear market periods. Bull markets can make the most novice of investors seem brilliant; it ’ s not until the times get tough that you separate skill from luck. Most important, however, is the understanding that investment records start becoming meaningful after a period of years, not just one year. In the short run, a relative return approach can look extremely good during bear markets. Because value often is found in the most unloved industries, a concentrated value - oriented portfolio could easily find itself vastly under-performing the broad market during a bear market. Remember that in the short run, the market votes, and often those votes don’t favor temporarily depressed businesses. Value investors are by default oriented toward an absolute return approach. Rather than looking at the market as whole, they focus attention on individual businesses. Rather than invest in  general asset classes, value investors invest in securities one by one, attempting to find those opportunities that have been temporarily tossed out by the market don’t needing to  invested at all times, if the valuations are not attractive, value investors just keep the money and make no investment.

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昨日阅读1小时，2019年累计阅读54小时。继续分享《薛兆丰经济学讲义》
从这讲开始，我们将进入一个非常重要的篇章——信息不对称。
之所以说它重要，是因为它反映了经济学近半个世纪以来最重要的研究成果，但这些研究成果在目前流行的经济学教科书中，还远远没有得到充分的展示。
表面上看，信息不对称这个概念大家很熟悉，它甚至已经成为我们日常生活中的一个常用术语，但事实上，它丰富的含义被大家严重低估了。它所包含的内容、它带来的启发、它对经济政策所造成的影响，要比我们想象的深入得多、有力得多、常见得多。我们有必要深入细致地探讨信息不对称及其造成的问题，并理解和欣赏人类社会为了克服信息不对称所衍生出来的种种精妙的解决方案。
我们首先来看现实生活中信息不对称有哪些表现。
信息不对称的表现
现实生活中，信息不对称有很多不同的表现。
表现之一：欺骗（cheating）。例如，卖假货给别人，就是明晃晃地骗人。
表现之二：偷懒（shirking）。例如，两个人在搬一块石头，石头朝其中一人倾斜，说明这个人没有真的卖力。
表现之三：逆向选择（adverse seletion）。例如，银行把贷款利率提高，本来是要吸引那些有还款能力的人，结果跑来借钱的，可能是那些根本就不打算还钱的人。
表现之四：道德风险（moral hazard）。例如，保险公司卖保险本来是要冲抵掉意外所产生的成本，但人们买了保险以后，做事情掉以轻心，反而增加了意外发生的机会。
表现之五：敲竹杠（hold–up）。例如，河流上游的人跟下游的人说，我们一起修一个大坝吧，下游的人答应了。等大坝修好了，上游的人跟下游的人说，我们重新谈谈分成的比例吧，如果你不答应，我就把河水引到别的地方去。要是没有水，下游修好的大坝就成了废品，下游的人只好答应。
生活当中，这些现象比比皆是，而人类社会又是如何应对这些问题的呢？
我的学习：
1、为什么有的时候会说人不理性，是因为做决策和实际做事情的人，获取的信息不对称。如果信息是足够的，充分的，大家的判断会趋于一致；
2、信息不对称，可以分为有意不对称，垄断信息，有意欺骗，也可以分为是由于环境所致，例如，电话电视没有发明之前，需要靠人来传递信息，时效太慢，基于这种情况，可以分析具体的应对策略；
3、因为有信息不对称，才会有人转空子，从历史的长河来看，会被某一种东西抹掉，我们用对信息不对称，不要做恶事。

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英国著名启蒙思想家詹姆斯艾伦在其著作《原因和结果的法则》中如此写道：“与心地肮脏的人相比，心灵纯洁的人更容易打成眼前的目标和人生目的。心底肮脏的人因为害怕而不敢涉足的领域，心灵纯洁的人随意踏入就轻易获胜，这样的事例并不鲜见。”
纯粹而强烈的愿望所带来的信念，拥有超过一切智慧、一切战术的力量。

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豪赌千亿营收，张一鸣要面临哪些难题？

https://mp.weixin.qq.com/s/nJF75vWA_LYbo07L4-5_eQ

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业绩滑落、重新押注游戏产业，英伟达新变量在哪？丨钛媒体深度



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AI 四小龙之间没有战争

https://mp.weixin.qq.com/s/pmwKrMeo5i09h-6IZfQg6Q

昨日学习10小时，今天在学习中，罗默的高级宏观，蒋殿春的高级微观，加油💪

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1. 10分钟正念修炼-O
2. 12点前睡觉-X
3. 走路6000步-O

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1、文章链接：https://wallstreetcn.com/articles/3482920

2、文章摘录：票据套利模式浮出水面

据上海票据交易所发布的数据显示，在央行多次降准与释放流动性的共振下，1月份票据利率呈现下滑迹象。比如1月份商业汇票贴现加权平均利率为 3.67%，比去年12月下降16个基点，同比则下降 157个基点；转贴现加权平均利率为3.6%，比上月下降29个基点，同比下降112个基点。

“其实银行票据利率下降幅度不亚于商业汇票与转贴现业务，不少银行开出的银票承兑贴现利率降至3%左右。”一位城商行金融市场部人士告诉记者。这令票据套利现象迅猛滋生。

他给记者算了一笔账，若银行开出的票据承兑贴现利率为3%，即企业先通过3%融资成本获得资金，再投向结构性存款（年化利率约3.6%-3.8%），在扣掉0.05%开票成本与承兑贴现手续费后，这家企业能获得约40-50个基点的无风险利差收益。

“甚至部分企业采取加杠杆做法进行票据套利。”江潘告诉记者，这类企业会将票据承兑贴现资金分成两份，一是动用50%资金作为保证金，与关联企业签订贸易合同再向银行申请开票，二是将剩余50%资金直接投向结构性存款赚取无风险利差，如此多次循环操作，其无风险利差收益将随着资金杠杆增加而成倍提高。

近日他遇到一家如法炮制的企业，以往每年1月份按正常经营业务规模大概需要5000万元的票据承兑贴现额度，但今年1月份它们主营业务规模没有大幅增长，但票据承兑贴现规模超过4亿元。

“这某种程度加剧了票据空转现象。”他直言。

记者多方了解到，不少嗅觉敏锐的企业还四处托关系“收购”票据扩大票据套利规模，令1月份票据交易额骤增。

上海票据交易所发布的数据显示，1月份商业汇票交易发生额为 5.89 万亿元，同比增加 1.39万亿元，同比增长30.8%，较去年12月骤增2.06万亿元，环比增长53.79%。 其中，转贴现发生额为5万亿元，同比增加1.23万亿元，同比增长32.5%。

一位民间票据贩子向记者透露，1月份他曾多次遭遇“一票难求”的状况，只要收到票据（尽管有些开票企业资金实力并不强），在很短时间内都会被企业“一抢而空”。

记者注意到，票据套利操作的迅猛发酵，令1月份票据承兑贴现额“水涨船高”，比如其中商业汇票承兑发生额达到2.55 万亿，同比增加9828.22 亿元，同比增速达到 62.59%，较去年12月份增加4044.18 亿元，环比增长18.82%；当月商业汇票贴现发生额则为1.69 万亿元，同比增加8831.97 亿元，同比增长109.93%，较去年12月份增加4623.97亿元，环比增长37.77%。

上述城商行金融市场部人士直言，这背后，离不开部分银行暗中“推波助澜”。由于票据套利行为既能让银行满足小微民企放贷与存款考核指标，又能通过向央行再贴现提升流动性，因此不少银行对这类现象发酵“睁一眼闭一眼”，甚至个别中小银行还悄悄降低企业开票的保证金比重（从原先的50%降至30%），因为企业票据套利各项操作（开票、票据承兑贴现、购买结构性存款产品）都在这家银行体系完成，银行方面认为风险相对可控。

3、读后感想：票据本来是为了解决企业融资难的问题，发挥金融服务实体的任务。但是，中国金融运行的机制，银行受考核的方式，以及当前的经济形势，导致了票据套利、资金空转现象的产生。这一方面不能完成金融服务实体的任务，另一方面也增加了市场潜在的风险。要解决这种问题，要同时解决资金释放机制、银行考核机制，进而实现金融服务实体的任务，任重而道远。

4、昨日阅读：0.5小时。

5、总阅读：12小时。

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昨天继续学习了经济学中的国际金融学中的货币投机，在过去几个世纪以来都存在投机行为，但是从20世纪70年代开始，投机行为大量爆发。银行里整个团队的工作都是为了盈利而进行几乎所有商品的贸易。一些投机分子会建立自己的对冲基金公司，这类公司经营的完全是投机业务。其中一家叫作量子基金的公司，由出生在匈牙利热爱哲学的银行家乔治·索罗斯创办。索罗斯这样的投机者挣钱的方法之一是交易货币——美元、欧元、日元，等等。今天，货币市场已经是全球最大的金融市场。一种货币的价格是它的“汇率”（exchang rate）：比如1墨西哥比绍值多少美元或者欧元。挂钩货币为投资分子创造了挣钱的机会——通过“攻击”挂钩。20世纪70年代，美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul Krugman，1953—）提出了一套相关理论。为了搞清楚攻击挂钩的含义，我们首先要明白ZF是如何固定汇率的——通过购买和销售货币来保持其价值。一个国家的“外汇储备”（foreign currency reserves），对于稳定汇率水平来说外汇储备至关重要。在克鲁格曼的理论当中，ZF大量支出时，正是投机者攻击挂钩的时刻。20世纪70年代，墨西哥将比绍和美元挂钩。墨西哥ZF同时选择了印钞来大幅增加ZF支出。因此比绍对美元的价值准备下跌，但是下跌就会打破挂钩。ZF必须停止印钞，并用手中的美元储备购买比绍，从而让流通中的比绍保持在稳定的数量上。在一段时间内，这个举措取得了成效直到ZF的美元花光之后。墨西哥ZF还在继续加印钞票用以支付投资项目，但由于它已经没有能力继续购买比绍，比绍对美元的价值随即下跌。货币投机者知道ZF正在印钞，并且知道ZF的美元储备即将消耗殆尽，在货币贬值之前，投机者必须出清他们手中所有的比绍，不然他们就要赔钱了。这就是对挂钩的攻击。墨西哥在1976年爆发货币危机，货币崩溃。当货币的价值过低，进口会大大增加人们的开支。这减少了人们实际收入的价值，因此人们停止消费，经济陷入衰退。不久之后，美国经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德（Maurice Obstfeld）描述了一个国家哪怕不印钞也可能会陷入货币危机的情形。这种情况发生在英国身上。在欧元区成立以前，英国的货币和德国马克挂钩，马克是当时欧洲经济领头羊德国的货币。一方面英国ZF希望保持挂钩,另一方面，ZF又希望放弃挂钩，让英镑下跌，增加出口。为了保持英镑的价值，ZF必须要维持高利率，但是高利率对于那些通过大量贷款买房的家庭来说是重创。英国的危机在投机者认为ZF不会继续保持挂钩的时刻爆发了。他们预计英镑会下跌。攻击在1992年9月袭来，投机者开始大量抛售英镑，英国央行试图通过购买英镑阻止这一浪潮。英国ZF将利率提高到了15%，投机者相信ZF最终会缴械投降，于是继续抛售英镑。当天晚上，英国ZF放弃挂钩，英国ZF消耗了几十亿来捍卫英镑，乔治·索罗斯带走了10亿英镑，并赢得了“打垮英国央行的人”的称号。一些经济学家认为有投机者是好事。货币投机者只对国家经济的现实做出反应。只有当ZF采取不良政策时候，比如大量开支或者设定高得不现实的利率时，投机者才会攻击挂钩。有经济学家甚至认为，投机者的攻击可能会鼓励ZF采取更加明智的政策。

今日阅读一小时，Nudge: Improving Decisions About Health, Wealth, and Happiness，34%->36%,累积阅读时间33小时。

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昨日阅读时间2小时，总阅读时间130小时。

2月第21天
昨日阅读2小时，累计阅读890小时

1.今天你阅读到的有价值的全文内容链接
推荐：《从众危机：量化投资与金融浩劫》
中文mobi和epub格式
https://bbs.pinggu.org/thread-6932477-1-1.html
《金融科技》（作者：周伟 等）epub+mobi - 经管书评 - 经管之家(原人大经济论坛)  https://bbs.pinggu.org/thread-6934687-1-1.html

2.今天你阅读到的有价值的内容段落摘录

今天继续读：《宽客人生：从物理学家到数量金融大师》
第14章  暗中笑者（下续三）
        即使布莱克-斯科尔斯模型会产生一个平坦的波动率曲面，但是他们仍然坚持使用单一波动率框架的布莱克-斯科尔斯模型来对奇异期权进行估值。为了弥补这一缺陷，他们将他们所剩的所有精力和直觉都用来选择一个“正确的”单一波动率，并将其应用到错误的模型中去。一位资深的交易员坚称，即使隐含树形图模型是正确的，布莱克-斯科尔斯模型是错误的，他也总是能够想办法找到合适的单一波动率，将这个波动率放入错误的模型中，从而得到一个期权的正确估值。因此，有一天我发现有一些特定的奇异期权，利用隐含树形图模型所得到的正确估值，完全超出了我们能从布莱克-斯科尔斯模型中所得到的取值范围，也是就是说，无论我们在布莱克-斯科尔斯模型输入怎样的单一波动率，都不能得到这样的估值结果。之所以产生这样的结果就是因为，对于这些期权而言，根本就不存在这样的单一波动率，能够从错误的模型中得到正确的结果。带着极大的喜悦和一点点复仇感，我向交易员们展示了这些例子。但这只是一个小小的胜利，因为它不能改变任何一个人的行为。
        到了2000年，当我致力于在高盛批准使用所有模型时，潮流开始发生转向。在高盛和它的竞争者那里，越来越多的交易部门都要为它们所使用的模型提供一些验证，以确保模型适合它们所在的市场。无论如何，在交易员和风险管理人员的角力中，交易员总是力量更大的一方。
        1994年年末的一天，交易员和宽客之间的紧张关系让我做了一件特别愚蠢的事情。那天，我一整天都在应付不耐烦的、我提供不了的系统支持方面的需求。那天晚上，我乘坐一辆机场巴士去肯尼迪机场赶乘一班去往维也纳的飞机，根据日程安排，我要在奥地利期权交易所组织的一次会议上发表主题为隐含树形图的演讲。登上飞机，坐在商务舱靠近过道的位子上，我总算是放松下来了。我被工作中持续的努力奋斗弄得筋疲力尽，发誓以后再也不任人摆布了。
        起飞前，正当我放松的时候，有一家三口在最后一分钟登上飞机，开始寻找他们的座位，但他们的座位并不相邻。那位年纪在五十几岁的绅士父亲坐在我右边靠窗的座位，他的儿子坐在与我相邻的、过道那边的座位上，他的妻子则坐在机舱很前面的地方。当我简单翻阅奥地利期权交易所会议议程的时候，这位父亲问飞机空乘人员是否有他们一家三口能够坐下的相邻的三个座位。最后，经过大约10分钟不成功的协商，他转向我，问我是否愿意与他的儿子交换一下过道的座位。我正恼怒于整天被人使唤来使唤去，我还记得我的“不再当老好人”的承诺，我就要坐在我选择的过道座位上，并不打算将它换给谁。于是我转过头，带着不适当的、顽固的表情回答说：“对不起，我要坐在我现在的位子上。”
        当我们起飞飞往维也纳的时候，我惊惧于自己那无意义的固执己见。我的座位和他儿子的座位都是靠过道的，我这样固执并没有得到什么好处。更坏的是，我现在让自己陷入了不幸的境地，因为在接下来的10个小时里，我就坐在我本没必要惹恼的人旁边。当我在内心琢磨着如何补救我所做的事情时，我充满了负罪感。
        我一边感到极度痛苦，一边继续翻看会议议程。然后我注意到，坐在我右边的男士从公文包里抽出了同样的会议议程，也开始翻看。我再一次看他的脸，突然意识到我就坐在鲍勃·默顿（Bob Merton）本人旁边。鲍勃·默顿是连续时间序列金融模型的开发者，还是哈佛大学教授兼长期资本管理基金合伙人。那天早上，我刚刚在他那本著名的《连续时间金融》（Continuous Time Finance）的内封面上看到他的照片，那本书我好像是读到了跳跃-扩散模型部分。
        我怀着羞愧之心扭头转向默顿，为自己的粗鲁行为道歉。但那时，他的儿子已经睡着了，换座位已经毫无意义，因此，我们就期权定价模型的发展历史聊了几个小时。尽管鲍勃非常和蔼、可亲，我还是因为展示了自己性格中令人不快的一面而羞愧难当。因此，在会议过程中，我发现自己总是有意无意地躲着他和他的家人。我向自己发誓，下一次我只会对那些应该强硬对待的人才表现出强硬。
        尽管马克、布鲁诺、伊拉杰和我是第一批利用局部波动率来解决波动率微笑问题的理论工作者，但还有很多其他人也有着相似的想法。特别值得一提的是，我碰巧看到由加拿大西蒙·弗雷泽大学（Simon Fraser University）的一位以色列金融学教授艾维·比克所写的一篇内容密切相关的文章。1994年11月，我在纽约大学名为“衍生品：前沿技术”的会议上发表演讲，当听到一本期权教科书的作者加利·甘斯梯纽（Gary Gastineau）谈到我们的模型使期权定价更加准确，从而提高了市场流动性时，我感到情绪高涨。尽管我们有生之年，见证了局部波动率成为一个家喻户晓的词以及成为教科书里讨论的主题，但我发现创造真正成功的金融模型远比我想象中的困难。
……

3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
      被情绪所左右，是我们每个人在所难免的！不怕念起，就怕觉迟。当我们沉浸在自己的情绪世界中的时候，我们便会忘记我们自己的本来的善良，这样对于一个良知强大的人而言，往往会很痛苦！一个因为展现了自己性格中令人不快一面而羞愧难当的人，应属于良知强大的吧！而且这样的经历还写在了书中，的确是真诚的反省。
      对于人在使用习惯上的固执惯性，作者通过对于交易员在使用已经熟悉的老系统（模型失效）的不断自找自以为正确的来解决时，有很好的描述“所以产生这样的结果就是因为，对于这些期权而言，根本就不存在这样的单一波动率，能够从错误的模型中得到正确的结果。”其实，市场是最好的老师：当你不想改变的时候，市场上总有人愿意改变，而一但有人按照更接近真实市场演变的方式进行改变了，那么，往往就会带来雪崩式的暴发变化。在这样的变化面前，行业整个都很有可能被重新洗牌，那些不愿意改变的人只能出局了！
       自己的研究成果被告知达到了出乎意料的效果，这种开心肯定是非常印象深刻的，“见证了局部波动率成为一个家喻户晓的词以及成为教科书里讨论的主题”这样的经历千金难买！
       今天A股先涨后跌，算是微调?！明天周五了，什么行情呢?
……

单词挑战第3月第8天
Curtail  vt. 缩减；剪短；剥夺…特权等
I told Louie that old age would curtail her activities in time.

1.背单词1个 - O
2.飞鸟式36个 - O
3.Code Practices 0.5 hr - X
4.论坛收集资料30分钟*2 - O
5.Cloud Zhuang45minutes - O

学习2小时，累计48.5小时

TED 如何成为一个更好的交谈者
https://open.163.com/movie/2016/3/F/E/MBFLN6BJF_MBFLNJGFE.html
自从进入大学后，很长一段时间里我曾经试图纠正自己爱插话的毛病，因为走入大学可以认为是迈向社会的第一步。在和其他人交谈时，爱抢话的毛病不仅仅是对人的不尊重，内心更多是的不谦虚甚至是自以为是。这么多年过去了，我也会不时地提醒自己不要忘记把对方的话听完。正如演讲者所说，聆听是最最重要的。通过这个视频，思路又开阔了，不但要懂得聆听，还要掌握说的技巧，才能更好的与人沟通。
Do not multitask
Do not pontificate
Use open ended question
Go with the flow
If you don't know, say that you don't know
Do not equate your experience with theirs
Try not to repeat yourself
Stay out of the weeds
listen (the most important one)
Be brief.

今天阅读1小时，持续每天阅读累计1:2小时。

今天学习和阅读约5小时，累计阅读约1775小时。
学习和投资心得：
个股仓位管理：为何会有个股仓位管理一说呢？很多人会说，看好就满仓买入，不看好就清仓卖出，他们还会举出一些满仓持有一只股票赚的盆满钵盘的案例，高额的收益让很多看客热血沸腾，其实在我看来，这些人就是纸上谈兵之辈，根本不会股票投资，如果这些人在股票市场用这种策略进行投资，迟早要吃大亏。为何我们要进行个股仓位管理呢？这主要是因为再好的企业都有可能出现黑天鹅事件，如果我们满仓持有一只股票，一旦发生黑天鹅事件，那将可能使我们的资产大幅缩水。就算我们持有的股票没有出现黑天鹅事件，但是由于我们满仓持有一只股票，一旦这家公司出现什么利空消息，小幅下跌或者长期不涨，都会使得我们非常焦虑寝食难安，哪怕这只股票是一只潜在大牛股，我们也无法长期持有，因为期间的股价波动或者利空消息都会使得你中途卖出。所以我们尽量持有3-5只比较看好的优质白马股或者潜力股，个股仓位尽量不要超过20%，每只股票的仓位尽量均衡，资金量较大的投资者可以多持有几只，这样做的好处就是，哪怕一只股票出现黑天鹅事件，对我们的打击力也会大大降低，哪怕一两只股票长时间不涨，我们也能有耐心继续持有，因为只要有两三只股票上涨，就能给我们带来不错的收益。有人会说如果几只股票都不涨怎么办？那只能说明你选股水平有问题，仓位管理无法让你获得超额收益，但可以降低你的非系统性风险，这样可以大大改善你的投资心态。总仓位管理：其实总仓位管理与建仓的思想很相似，比如现在A股整体估值处于历史低位，大盘指数在未来几年肯定会大幅上涨，所以现在是长线布局的较好时机，但是目前利空消息仍然非常多，投资者信心不足，在这个时候，我们无法确认2449就是最低点，股市可能还会跌到2300点甚至可能跌到2000点，也可能2449就是这轮股灾的最低点。那这个时候我们该如何操作呢？现在不买肯定不合适，但是满仓买入又可能会面临10%甚至20%的亏损，那现在对我们来说最佳的操作策略是什么呢？我们可以先买入50%-70%仓位的股票，万一股市真的继续下跌，我们也不会太过担心，因为我们还有筹码，我们可以等到股市跌到2300点或者2100点时加仓。总仓位管理可以让我们不惧大盘的短期波动，因为我们手中有筹码，跌多了我们可以加仓，涨多了我们可以适当减仓，仓位管理不但可以改善我们的投资心态，而且可以让我们在股市震荡期获得超额收益。因为我们无法预知股票的短期波动，也无法预知股票最高点最低点以及阶段性高点阶段性低点，所以我们无法每次都买在最低点卖在最高点，这种不确定性使得很多投资者非常焦虑。而建仓就可以使得我们买在相对低点，卖在相对高点，从而大大提高我们的成功率，个股仓位管理可以使得我们大大规避非系统性风险，总仓位管理可以使得我们不畏惧大盘短期波动。仓位管理大大改善我们的投资心态，不过投资标的我们尽量选择在低位或者刚启动的优质白马蓝筹，这样成功率会更高。