债市参考2019年2月22日

中行交易员：丁昂、徐梦笛、陈丹颖、闫欣

【每日关注】

周四，央行发布《2018年第四季度中国货币政策执行报告》，报告删除了关于货币政策"中性"和"把好货币供给总闸门"的表述，更加强调逆周期调节和结构性货币政策缓解小微、民营企业融资问题。


【市场评述】

银行间资金市场--资金面紧平衡

周四，央行昨日发放抵押补充贷款（PSL）719亿元，与税期高峰、中央国库现金管理到期等因素对冲后，银行体系流动性处于合理充裕水平，当日无逆回购操作。当日有1000亿元国库现金定存到期并未续做。昨日市场资金面受缴税影响有所收紧，隔夜价格有所回升，直至尾盘，大量机构平补头寸，但融出较少，全天资金面由松转为紧平衡。据统计，2月份地方债计划发行规模已超过3000亿元，全部将在月底前7个工作日内发行完毕，发行安排实则相当密集，短期内债券缴款规模也会比较大。此外，本周国债发行也不少，周三已发行两期，预计周五还将发行两期，全周将发行四期国债。政府债券发行缴款对流动性的扰动将重新显现。建议市场密切关注央行公开市场后续操作。

利率债市场--长端收益率整体上行

周四，一级市场方面，昨日上午口行进行了1、3、5、10年债券续发，其中10年期发行收益率3.8434%，高于预期1bp，其余三期发行收益率比预期高3-5bp不等；下午国开进行了3年期债券续发和7年的新券发行，3年期发行收益率为2.9275%，比预期低2bp。7年期发行收益率为3.68%，符合预期。整体来看，本周一级发行情况都较为一般。二级市场交投热度较前日有所上升。早盘时段，受前一日晚间总理解读1月金融数据、重申坚决不搞"大水漫灌"的影响，活跃利率券收益率开盘有1bp以内上行，不过上午的余下时间里又恢复了窄幅波动的平淡局面，期货亦围绕昨日结算价微幅波动。午后股价跷跷板现象重现，股指先冲高后下跌转负，对应期货先降后升。最终10年期主力合约收涨0.1%，5年期主力合约涨0.04%。现券收益率亦跟随下行。不过尾盘时资金有趋紧态势，令中长端活跃券收益率有所反弹。至日终，10y国债180027位于3.13%，收益率较前一日上行1.75bp；5y国开180211上行2.25bp，收盘于3.34%；10y国开180210上行1.75bp，收于3.665%。

信用债市场--收益率震荡调整

周四，信用债市场整体活跃，但需求集中在长端，收益率呈现震荡调整。短融方面，市场热情较前一交易日下降，市场主要关注好名字券种，买盘以基金、券商资管为主，成交集中在6m-1y的品种；下午隔夜资金转紧后成交减少。具体来看，剩余期限137d、AAA评级的19苏交通SCP002成交在2.9%，持平于估值；剩余期限329d、AAA评级的19汇金CP001成交在3.0%，持平于估值。中票市场交投十分活跃，仍以2-3y和4-5y的品种为主，行业上来看高评级的城投、优质电力和过剩行业仍为市场关注，成交收益率基本围绕估值上下。具体来看，剩余期限2.58y、AAA+评级的18中石油MTN001成交在3.33%，持平于估值；剩余期限4.88y、AAA+评级的19中石油MTN001多笔成交在3.73%，持平于估值。

利率互换市场--收益率先上后下，曲线先陡后平

周四，IRS市场收益率先上后下，曲线先陡后平。7d repo fixing定于2.30%，较上个交易日下跌7bp；3m shibor fixing定于2.7490%，较上个交易日下跌1.0bp。repo方面，5y repo受隔夜消息面影响，跟随现券收益上行，开盘成交在2.855%，随后成交在2.865%-2.86%。午盘，股票拉升，期货急跌，5y repo上行到2.88%，之后权益抛盘涌现，期货反弹，5y repo回落收在2.865%；1y repo 因fixing下行，由2.505%下行至2.495%，尾盘资金面略有收紧，反弹收在2.505%。shibor方面，5y shibor成交在3.31%-3.315%；1y shibor跟随repo反弹，到2.905%，午盘略有下行到2.90%。