经济运行稳中有变、变中有忧
2018年以来，总的来讲中国的经济形势是整体平稳的，符合我们年初确定的宏观调控目标，但是今年确实是发生了许多新的变化，变中有忧，就是变化当中有一些忧患，当然最主要的就是经济再次面临下行的压力。
一般来讲，在经济下行压力的情况下，世界各国包括中国都是这样，要么就是采取刺激需求的政策，像我们在1998年遇到亚洲金融危机我们采取了扩大赤字、发行债务这样的一些政策措施。2008年遇到国际金融危机的时候，大家都知道的标签叫四万亿，刺激需求的一些政策，迅速地企稳回升。2012年再次面临经济下行的压力，其实这个压力一直都存在，一直到2015年第三季度经济有所企稳，但今年第三季度经济从第二季度的6.8下行到了6.5，下行的压力再次增大。
在这种情况下，到底是采取刺激需求的政策？还是继续采取我们之前提出的供给侧结构性改革的政策？面临一种决策。所以今年中央经济工作会议提出必须坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇，所以我今天主要是围绕这样一个主题来解读中央经济工作经济会议的精神。
为什么今年一直面临经济下行的压力呢，中央经济工作会议提出，这里面既有长期的因素也有短期的因素。
短期因素
首先，是美国发起的贸易磨擦带来的不确定性。
到目前为止没有实质性影响我们的增长速度，但是间接影响是比较大的，间接影响就是影响了我们的股市，在座的有可能有被套牢的，影响了汇市，汇率在下降，有贬值的压力，但是后两个月也就是2018年11月、12月进出口有所下降，那可能影响的是2019年也会面临下行的压力，2018年虽然是出口很好，但是有很多是抢单，就是我提出对美国的出口怕这个关税影响提前出口了。
第二个，严监管的金融政策。
我们长期以来面临着这个金融和实体经济的失衡问题，金融过度膨胀，所以中央召开金融工作会议以后，金融系统开始实行去杠杆、严监管的政策。这个政策大方向是非常正确的，但是问题在于在我们现行的这种金融体系和结构下，这个严监管的政策误伤了很多民营企业。
为什么会出现这种情况呢？因为从最近几年来民营企业在金融机构正规渠道获得的贷款的比重是在下降的，大家都知道民营企业、民营经济占整个国民经济的比重60%左右，但是它在银行系统获得的贷款的比重是远远超于它在经济当中的比重的，民营企业贷不到款了，金融血液流不到民营经济当中，最近几年民营经济怎么过来的，它是靠表外的融资，靠其他的一些非正规的融资渠道。
严监管的金融政策，恰恰就是要治理这样一些表外的金融业务，同业拆借、委托贷款、信托贷款等等，上半年这些贷款比重大幅度下降，刚才讲这些本来应该是变成了民营企业正常的融资渠道了，但是严监管的政策切断了这些融资渠道，那当然民营经济就开始失血了，所以很多民营企业不得不把自己的股权在股票市场上进行质押，所以带来了股权质押等等一系列的问题。
所以说它这个严监管的政策方向是对的，但是在我们现在的这种体制下，它不得带来了一些对民营企业带来了一些误伤，导致这些民营企业信心不足，不愿意再干了。
第三，民营经济离场论以及什么新公司合营论等等这样一些不正确的言论。
因为民营经济本来就比较困难，但是再加上这样一些错误的舆论，带来了民营企业信心不足，主要是三大结构性失衡。一个叫实体经济自身的结构性失衡，一个是金融和实体经济的失衡，再有一个是房地产和实体经济的失衡。
三大结构性失衡
一是实体经济自身的结构性失衡。
我们经济下行压力大，下行压力大哪个增长的慢呢？制造业占我们经济当中的比例占的比重是最高的，接近30%，但制造业一直在下行，带动了整个经济增长速度的下行，因为它占的比重最大，占了30%，农业如果下行一点因为它占的比重很小。制造业为什么下行呢？因为长期存在的结构性失衡，一方面产能过剩，一方面有效供给不足。
二是金融和实体经济失衡。
也是长期存在的金融的过度地发展，我们金融业占的GDP的比重从4%上升到8.4%，用了大概10年的时间，那美国同样从4%升到7%，用了40年的时间。那看起来好像我们发展很快，但是看这个金融业你要看它的这种发展快会带来一些什么样的结果和后果，金融业它的增长快，它的收入从哪里来呢？就从居民房贷上的收入是它的增加值，是从非金融企业贷和在建得到的收益，是地方政府、中央政府发行国债、发行债权得到的收入，也就是说金融业的增加值是从居民、是非金融企业、是各级政府的利息收入，当然利息是主要的来源了。那这样的话金融业发展越快，增长的规模越大，那意味着什么呢？意味着我们居民的负债的利息的负担就越重，企业的负担也就越重了，所以中央认识到我们金融业存在着这种过度发展的问题，开始治理金融的一些乱象，防范金融风险。
三是房地产和实体经济的失衡。
表面看今年房地产基本上是低迷，在一定程度上可以说是萎缩，基本上处于停滞状态，表面上看是我们实行了严监管的严格的宏观调控措施，限购、限售等等，有六限，因为过去几年房地产泡沫过大，积累的风险过大，不能再靠房地产的投资和消费来拉动经济增长了，一定要转向实体经济。
房地产泡沫过大一方面会挤压我们居民的消费，第二高房价为实体经济也带来了挤压。我今年去调研很多企业家说，辛辛苦苦一辈子不如在北上广深买套小房子 ，这就反映出来我们过去的经济一直存在一种脱实向需的倾向，所以这些长期性的因素在很大程度上影响了我们的经济增长。
如何应对三大失衡问题
三去一降一补
针对三大失衡问题，党中央在2015年提出推进供给侧结构性改革，当时的任务叫三去一降一补：去产能、去库存、去杠杆，降成本，补短板。
总的来讲，三去一降一补都取得了比较明显的成效，特别是去库存。本来总书记讲的去库存是要通过两个改革措施来去库存，其实当时来讲的去库存也主要是讲的对三四线城市的去库存。两个改革措施主要是什么？一个是户籍制度改革，就是要鼓励农民工自愿在就业地落户的原则；第二改革就是要建立新的住房制度，刚才我讲的北京有800万外地人口，北京的住房当中有100万是外地人买的，当然这个外地人的身份证和那800万人工作的身份证不是同一个身份证，意味着很多是外地的有钱人在这儿买了很多房子，但是他自己可能并不在这儿住，大多数打工人根本买不起房，所以当时总书记提出的去库存主要是这两个手段，但是执行过程中有偏差，通过了加杠杆来去让居民买房子去库存带来了这一轮的房子的上涨。
2016年供给性结构性改变讲的叫深入推进三去一降一补，然后农业供给侧结构性改革，因为农业我们也面临着一个情况，大家知道这次的中美贸易磨擦和一个焦点在哪里？在大豆。中国粮食产量连续丰收，丰收主要的是玉米，我们玉米占的比例很大，玉米大量的库存，但是我们大豆要大量的进口。跟工业是一样的，一方面供过于求，一方面产能过剩，一方面供给不足，所以提出来农业供给侧结构性改革和振兴实体经济，促进房地产平稳发展。
破、立、降
2017年要求供给侧改革重点在破、立、降这三个字上下功夫。
破就是要破除僵尸企业，其实去产能最核心的问题就是要破除僵尸企业，而不是用行政化的办法去画一条线，去掉多少产能。
立就是要大力地培育一些新的动能，新技术、新产业、新业态、新技术，一些新的一些东西，像5G以后就是马上要商业化、商用化，
降是降低实体经济成本。
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