今年社零数据大概率见底，中国消费有望触底反弹，但不会大幅反转，因为零售行业已经由需求推动变成了供给推动，行业进入平稳状态，更多的是结构性机会。细分领域方面，首选化妆品行业，受益渗透率的提升和消费升级。从人口结构上看，三四线城市的消费能力还没有完全激发，而人均可支配收入增长明显高于一二线城市，未来空间大。其中，周大生，珀莱雅这两个最典型的代表公司，通过对三四线城市进行下沉，带来收入和利润的快速增长。其次，超市抗周期能力较强，如果CPI提高，表现还有望超预期。再者，百货行业区域性比较强，并受到渠道和周期的影响，以及供应链不标准化等因素，估值很难提升，存在波段性机会。