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学习心得：
宏观面经济政策的选择，FT中文网
对于市场来说，分析货币政策的重要性不言而喻，而长期浸淫在中国货币政策研究中的市场分析师们，早就根据自身所长建立了一系列的分析框架，这也是分析师们赖以生存村的饭碗。而现在，央行洋洋洒洒的解读，让长期以来自以为颇有见地的宏观分析师们，发现原来央行内部早就有关于货币政策的一切讨论甚至争论，再希望以“内行”之姿来解读甚至指导货币政策，反而会落得贻笑大方。当然，分析师们仍然可以根据自身的立场和经验来对货币政策进行分析，事实上也在某种程度上为央行提供货币政策的反馈。只是与以往相比，来自央行的再次反馈会来得比较迅速，有时候，央行的反馈虽然不能说“打脸”，但文字中的揶揄却不会缺席。近期的货币政策反馈事件中，就有这样两件颇有意思的回合，如果仔细回味一番，我们会感受到央行的幽默，如果能够理解这样的幽默，宏观分析师们也应该莞尔一笑。关于票据融资的争论。在1月份的信贷创下“天量”后，有市场分析指出，票据融资多增可能意味着套利活动的兴起，而在几天之后，这一话题被搬上了国务院常务会议，颇有些要大举打压票据融资的意味。央行当晚立刻表态，大意是票据融资可能存在套利行为，但总体趋势是好的，并支持了实体经济。这一争论的背景，其实是市场对于影子银行活动的记忆和担忧。银票是一个由银行担任信用中介角色的金融工具，理论上来说，公司A与公司B做生意，但公司B不信任公司A，但公司B信任银行A开出的票据，同时银行A信任公司A，愿意承担其信用风险帮其开出票据，公司B受到票据后，找到合适的贴现利率（比如说在银行B）进行贴现，获取资金，这就是一个票据的正常流转进程。票据被用于套利，在中国大约是在2008之后开始兴起，一个比较重要的衡量指标，是市场中未贴现票据的存量。怎么去理解这个问题呢？如上所述，如果公司B将银行A的票据贴现，那么就会成为银行B的一笔短期同业贷款，银行B承担银行A的信用，票据到期后，银行A向银行B付款，公司A向银行A付款，这样银货两讫。所以在一个正常的金融体系下，票据都是相对短期的，大家只是利用票据来进行信用传导而已。但如果有心之人利用这样的一个金融工具进行套利，那么就会衍生出未贴现票据大幅上升的情形。这背后有几个因素值得一提，第一，银行A在开票时会从公司A获取一个保证金存款（一般是票据面值的50%），获得了这个存款，银行A的存款规模就扩大了。第二，公司A在开票之后，其实可以选择一家银行进行贴现，获取更多的现金（大约是其保证金存款的两倍）。第三，公司A再把这笔现金用于保证金存款，来开更大金额的票据。第四，公司A将这张票据交给公司B来支付货款，这样一来，公司A可以用相对小的金额来撬动更大规模的资金。

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Read system design primer on Github, read case study about how to design Twitter Timeline and Search.
Spent 1 hours on Leetcode.

1. Reading: 60 minutes - O
2. Side Project(s): 120 minutes - X
3. Code Practices: 120 minutes - O
4. Exercises: 30 minutes - O

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1. https://wallstreetcn.com/articles/3492668

2. Jeffrey Gundlach认为，10年期美债目前没有明显方向，预计美股今年会破掉2018年12月的低位，时间点可能在Q2/Q3；今年市场波动会比较大，不像上年；看好新兴市场股票；美元应该会往下走。

3. 感想： 相对来说新兴市场反弹力度明显加大，但震荡与波动不一定会小。

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昨天阅读了经济思想中的美国人托尔斯丹‧本德‧凡勃伦（Thorstein Bande Veblen，一八五七～一九二九）的著作：有闲阶级论。凡勃伦是美国经济学家、哲学家和社会学家，制度学派的创始人和主要代表，《有闲阶级论》是凡勃伦在隐退期间创作的，是他的代表作，也是制度经济学的奠基之作，主要阐述了制度经济学的基本原理和观点。一八九九年，《有闲阶级》一出版，就在当时社会界引起了巨大的震动和反响，成为人手一册的风行之作。凡勃伦的《有闲阶级论》问世已近一个世纪，但它的思想魅力却经久不衰，启迪后人不断思索。可以说，《有闲阶级论》一书，不管是在社会学领域还是在经济学领域，都有其应有的位置。凡勃伦研究消费者消费习惯的同时，也研究了二十世纪初期美国资本主义的主要特征。这些特征包括：一、由机器及强盗资本家主宰的工业经济的崛起；二、道德观念对控制现代商业力量的无能；三、严峻的经济周期；四、近似于垄断的美国钢铁公司和标准石油公司的兴起。和他同时代的大部分人，都在集中精力研究经济怎样朝着稳定均衡的方向发展，而他却与众不同，试图理解、解释他所看到的这个世界的变化。朝着这个研究方向，凡勃伦将商业活动和机器加工区分开来，并类似地将资本家和工程师区分开。凡勃伦认为，商场企业是由那些仅对谋取利润感兴趣的资本家经营管理的。资本家是对赚钱，而不是对商品感兴趣的剥削者。对资本家来说，商品可以质量低劣，毫无使用价值，只要它们能够赚钱，其他一切都不重要。相反的，机器加工是生产产品时使用的技术程序。这些加工是由工程师设计和运作的。与资本家、商人不同，工程师关心生产力、实用性及效率。和商业活动不同，机器加工重视技艺。它的产品是具有使用价值的实用商品，能够满足人们关于饮食、建设性工作的需求以及人们的好奇心。另外，凡勃伦在《有闲阶级论》一书中，还对富人进行了辛辣的讽刺，不仅揭露了富人侵占的本性，累积财富的罪恶，更触及了社会深层次的结构矛盾。总的来说，凡勃伦是美国二十世纪初期最著名的经济学家之一。他把从社会科学中汲取的知识引入经济学，并试图以这种方式来拓展经济学。更具体地来说，他阐明了习惯、文化以及制度怎样塑造人类行为，以及人类行为的变化如何影响经济。正是由于上述研究结果，凡勃伦可以称之为制度经济学派的智慧之父。

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