【名称及出版时间】：天相投顾-策略报告：走过复苏，股市向政策倾斜-100122.pdf
【来源】：Wind金融终端
【文件格式】：PDF
【页数】：15
【内容提要】：
要点：
􀁺 2009年增长与通胀“齐舞”,2010年“进􀂂退”浮现，2009年中
国经济按可比价格计算增长8.7%， 12月CPI同比上涨1.9%，增
速比11月加快1.3个百分点。2009年宏观经济运行所呈现的“经
济增长与通胀齐舞” 的特征，将带给今年政策面更多的复杂
性和挑战性。在宏观经济走过复苏的阶段后，将逐渐进入经济
周期的整固阶段，政策的方向性变化将是这一阶段导致预期不
稳定的主要因素。
􀁺 今年基本面将呈现显著的结构性变化特征。首先，经济增长动
力将由“一驾独奏”到“三驾齐奔”。我国经济增长的动力今
年将过渡到消费、投资和出口一起增长的态势。其次，中西部
地区经济“崛起”明显。中西部地区在工业和投资方面的后发
优势逐渐提升。2009年，中西部地区工业增加值增速显著高于
东部地区2到5个百分点不等。中西部地区的投资在全国投资中
的比重稳步提升。最后，工业企业利润有望向工业内上游行业
集中。
􀁺 货币政策渐退更重“行动”，节奏或将加快。我们认为，央行
实行的是一条“没有退出表态的渐退路线”。判断理由是：1、
国内经济的强劲复苏，国外经济的逐渐企稳和通胀逐渐增强；
2、今年特别是上半年CPI和PPI翘尾因素的逐渐提高；3、CPI
中的非食品价格开始大幅上涨，这意味着核心通胀开始上行。
􀁺 箱体格局。我们建议从基本策略的角度来应对不确定性，在市
场整体估值靠近20倍市盈率时主动增加仓位，在市场向25倍市
盈率时则逐步减仓，意味着当前投资者仍然需要耐心等待。
􀁺 应对这种不确定性的策略是对未来投资机会的把握。在通胀不
断上行和基本面、政策面面临不确定性的情况下，需求相对稳
定并受益通胀的银行、食品饮料、商业、农业等行业在市场不
稳当的状态能够提供更合理的买入价格。主题投资方面，建议
关注区域经济中的新疆、西藏和重庆板块、世博会、大飞机等
主题。