【名称及出版时间】：中投证券-建筑及建材行业2010年投资策略：逃不掉的轮回-100113
【来源】：Wind金融终端
【文件格式】：PDF
【页数】：29
【内容提要】：
目 录
1、水泥行业：淘汰落后之惑.......................................................................................................................... 3
1.1 目前市场对水泥板块的期望..................................................................................................................... 4
1.2 淘汰落后与行业盈利能力并没有明显的相关性...................................................................................... 4
1.2.1 浙江和河南是我们重点研究的区域............................................................................................... 4
1.2.2 浙江分析并不支持“淘汰落后盈利能力提升”的论点................................................................... 5
1.2.3 河南在重复浙江的故事.................................................................................................................. 6
1.3 核心在于需求而非是否淘汰落后............................................................................................................. 7
1.4 需求增速回落难以避免............................................................................................................................. 7
1.4.1 宏观政策逐步转向“调结构”，大幅拉动水泥需求的因素将趋弱............................................... 7
1.4.2 明年水泥需求增速将回落至9%左右............................................................................................ 8
1.5 09-10 年是本轮行业周期中产能投放的高峰............................................................................................ 9
1.5.1 本轮行业景气中水泥产能快速投放持续了较长时间................................................................... 9
1.5.2 在建产能进入主释放期，明年行业将面临较大供给压力..........................................................11
1.6 明年水泥供给将超越需求约5000 万吨.................................................................................................. 12
1.7 行业单吨盈利能力下滑10%左右是大概率事件................................................................................... 12
2、玻璃行业：结构升级获利之难................................................................................................................ 13
2.1 产品结构升级，Lowe 节能玻璃市场空间巨大..................................................................................... 13
2.2 主流厂商迅速扩产.................................................................................................................................. 14
2.3 产品的高盈利能力可能导致大量资本进入............................................................................................ 14
3 铁路建筑：景气刚刚开始.......................................................................................................................... 15
3.1 国内订单在2010 年有可能继续保持增长.............................................................................................. 15
3.2 利润率回升是大概率事件....................................................................................................................... 17
3.2.1 利润率回升是大概率事件............................................................................................................ 17
3.2.2 预计行业利润增速未来两年增速高达30%以上........................................................................ 17
4、行业策略：铁路建筑最具投资价值........................................................................................................ 18
5、重点公司................................................................................................................................................... 18
5.1 中国中铁—强烈推荐............................................................................................................................... 18
5.2 中国铁建—强烈推荐............................................................................................................................... 19
5.3 南玻A—推荐.......................................................................................................................................... 22
5.4 海螺水泥--推荐........................................................................................................................................ 23
5.5 华新水泥--推荐........................................................................................................................................ 24
5.6 冀东水泥--推荐........................................................................................................................................ 26
5.7 天山股份--推荐........................................................................................................................................ 27
图表目录
图 1 目前市场对水泥板块的期望......................................................... 4
图2 我国各省市水泥产业状况........................................................... 5
图3 浙江新型干法比例................................................................. 5
图4 浙江淘汰落后情况................................................................. 5
图 5 浙江省水泥价格................................................................... 6
图6 浙江省水泥行业盈利能力........................................................... 6
图7 河南新型干法比例................................................................. 6
图8 河南淘汰落后情况................................................................. 6
图9 河南省水泥价格................................................................... 7
图10 河南省水泥行业盈利能力.......................................................... 7
图11 浙江省水泥需求及增速............................................................ 7
图12 河南省水泥需求及增速............................................................ 7
图13 国内主要行业固定资产投资的增速变化............................................... 8
图14 金融机构信贷余额同比与单月新增贷款............................................... 8
图15 投资、出口与消费因素对GDP 增速的贡献变化......................................... 8
图16 我国历年水泥年产量及增速........................................................ 9
图17 91 年以来水泥行业单吨盈利变化................................................... 10
图18 01 年以来水泥行业历年投资及增速................................................. 10
图19 全国六大区的水泥投资年度增速变化................................................ 11
图20 2001 年以来水泥行业熟料产能年度新增状况......................................... 11
图21 2001 年以来水泥行业盈利变动与当年供需差额的相关性分析........................... 13
图22 铁路网规划实施情况............................................................. 16
图23 规划实施金额测算............................................................... 16
图24 两公司订单额测算............................................................... 17
图25 中国铁建利润率................................................................. 17
图26 中国中铁利润率................................................................. 17
图27 中铁、铁建整体利润预计......................................................... 18
图28 海螺水泥历年熟料产能变化....................................................... 23
图29 华新水泥历年熟料产能及增速..................................................... 24
图30 华新水泥09 年底熟料产能的省际构成预计........................................... 25
图31 冀东水泥熟料产能及增速......................................................... 26
图32 新疆历年固定资产投资增速及水泥需求增速.......................................... 27
表1 2010 年水泥需求增速的情景分析.......................................................................................................... 9
表2 水泥行业年度需供差额分析................................................................................................................. 12
表 3 LOWE 节能玻璃市场空间测算............................................................................................................. 14
表4 主要玻璃企业LOWE 节能玻璃扩产计划............................................................................................ 14
表5 目前主要LOWE 玻璃生产线盈利能力估算........................................................................................ 15
表 6 主要公司盈利预测及估值.................................................................................................................... 18
表7 中国中铁盈利预测................................................................................................................................ 19
表8 中国铁建盈利预测................................................................................................................................ 20
表9 海油工程盈利预测................................................................................................................................ 21
表9 南玻A 盈利预测................................................................................................................................... 22
表10 海螺水泥盈利预测............................................................................................................................... 24
表11 华新水泥盈利预测............................................................................................................................... 25
表12 冀东水泥盈利预测............................................................................................................................... 26
表13 天山股份盈利预测............................................................................................................................... 28