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学习和投资心得：
价值投资之黑天鹅排雷：
以为只有造假才是雷吗？巴菲特说投资不需要高等数学，只需要小学算术即可。近期很多个股都暴雷，让人感觉还是加上一定的财务知识才好。A股的造假成本对比美国还是很低，导致造假公司的泛滥也就很正常了。当然，即使不造假，有的公司通过资本运作、财务炫技，合理做账做得出神入化（比如贾会计的乐视网似乎还没被立案调查吧），对我们投资者来说也是不定时的炸弹。不管是基于财技或造假，都是对股价未来有极大的杀伤力，我们都必须做出必要的排雷方式。对于造假或财技的行为，其实都逃不过定量与定性结合的分析方式。简单的造假或财技基本能从定量上分析出来（比如现金流，应收，存货，长短借款等等），但高超的只能从蛛丝马迹当中被发现，需要翻看各张报表、其关联公司之间的交易，各数据间的联系等等，对于我们普通人很难做到专业的分析，不妨从定性的基本面去分析公司的具体价值如何。如果有的公司善于“画大饼”，你翻看财务上看没有看到一点数据逻辑可以支撑（比如利润短期没有不可怕，但营收或研发上体现不出来肯定有问题），那就排除。如果有的公司善于把财务数据处理得非常完美，你可以从定性上看他的基本面是否真的如事实中那样匹配。把定性与定量结合分析企业，也可以用于该企业的竞争友商，对比起相同与不同点的逻辑关系，如果有异常的地方，就需要进一步去观察理解清楚。其实，要排的雷不仅仅只有造假或“合理做账”，有的企业的商业模式注定是不成熟或不可持续的也要排除，比如PPP模式其实这种模式是不错的，可以讲民间资本与政府资源结合在一起，发挥高效的运作模式，可是很多企业玩得变味了，因为其主要收入主要是依赖ZF，而不是基于项目创造出可持续的现金流来支撑，结局很明显，东方园林，三聚环保等等都有目共睹，要逆转看的是商业模式的改善，而不是靠短期ZF又一波资金支撑着，让财报变得体面，这样是不可持续的。再比如海澜之家，从财报上看认为是造假，其实从定性看解释是合理的，但是这种商业模式的可持续性我觉得有所怀疑，如果衣服质量、款式没法让消费者认可，再高超的商业模式最后也能让自己瓦解。我们要排雷，关键要分清楚这是什么样的雷，在市场上，似乎听得最多的就是造假的雷，具体往投资标的仔细分析，其实这个雷的类型有多样的，可能你认为的雷不是你想的雷，下次还可能遇到你不知道的雷。