发布报告的机构名称： 中信证券
报告发布时间：2010.1
报告页数：16页。
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投资要点

   煤价金融属性明显弱化，行业投资品特征日趋迷离。近期国内煤价与货币供应量增速的相关性较过去并不明显，国际
油价"九连阳"及后续下跌无法与近期国际煤价走势拟合，直接印证煤价金融属性、行业投资品特征日趋弱化。

   未能迎寒而上，合同煤价御寒而终。新电煤谈判格局下，煤价上涨趋势已定，涨幅符合我们先前预期的5-8%，但低于
市场预期。同样超预期签订的合同量间接揭示年内市场煤均价仍将高于合同煤而"年复一年"的冬季"煤荒"正给电力企业敲
响警钟：短期保合同、抢运力胜过对"煤电联动"的无奈期待。

   2009年煤炭行业供需基本面总结及未来预测。09年行业原煤产量29.6亿吨，同比增长12.6%，从地区和煤种来看，呈
现"生产重心西移，煤炭量、质难当"的特点；行业需求，火电耗煤放缓、冶金及建材需求保持旺盛。我们维持年度策略报
告中对行业供需基本面的判断：需求稳步回升（预期10~12年需求维持9~10%的增长率），供需基本平衡（预期10年行业产
量同比增长11.45%）。

   山西产量释放有度，整合放量不会严重冲击煤价。我们在上次月报中预期2010上半年山西省小煤矿整合将基本完成，
符合条件的复产产能未来两年释放产量。考虑投资下的技改和复产，预期2010年山西省原煤产量将达到7.02亿吨，较09年
产量6.15亿吨，同比增加14.1%；但释放的供给主要来自黑煤窑"洗白"，并不是传统意义"新增"，因而我们认为整合放量
不会严重冲击煤价。

   行业风险。资源税改预期年内实施，煤企有较强的下游议价能力；下游行业政策预期迷离，投资拉动型产业链再次催
化煤炭行业景气或将受到抑制。

   "量"对利润贡献度递增传递"关注个股"的信号。总结过去行业的投资品属性：07~08年煤炭股充分享受煤炭价格弹性
带来的"普涨普跌"机会；09上半年煤炭股也在"2010年1季度通胀助价和业绩稳定预期下"成为年内的板块亮点。而"量"的
投资逻辑下，煤炭股不得不经受"个股选择"的考验，我们寻找量超预期的两条逻辑主线：产量超预期以及增产如何贡献盈
利；关注"高成长、低估值"的个股：兰花科创、神火股份、西山煤电。