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债券型基金之选择：


国内的PMI指数50%，倒逼去杠杆告一断落。从市场利率来看，也有明显的下降，所以货币基金的收益率似乎成为了鸡肋。而关于国际环境，伴随着美利坚的长期利率与短期利率的倒挂，美股的波动开始加大，美联储加息的声音已经没有之前那么坚定，而万众瞩目的毛衣战似乎也随着两位大佬的碰面而缓和。这一切都预示着国美会有一段低利率的环境来支持经济的发展。因此，作为配置的一部分，债券以及债券基金有可能会迎来一段蜜月期。


首先来看超短债。最近新超短债基金的发行如火如荼，不过我们还是选择具有5年以上可考察记录的基金。嘉实超短债和大成精安短融过去5年的总收益率23.77%和28.78%，平均年化约5%左右。而且过去5年中均为正收益。相比货币基金的收益略高，但收益波动也大。


再看长期债券基金。债券基金的选择中，$博时信用债券A(F050011)$ 及其基金经理过均肯定是一个选项。该基金自2009年6月成立以来，过均始终担任基金经理，并且也取得了不错的回报。另外，他写的年报我也是每年必读。最吸引我的是他的投资理念：最大化债券收益为原则；分散投资于不同品种、行业的债券上，降低非系统性风险；主动式管理寻找被低估的品种。其近5年回报率113.81%，平均年化收益率超过22%（远超许多股票基金）该业绩是在是让人叹为观止。但仔细观察，其主要收益来自于2014年的股债双牛。相比博时信用债，虽然其平均年化收益率显得逊色。但大成债券和招商产业债则过去5年中每年都取得了正收益，而招商产业债的波动率更小，也显得更稳健。其中，招商产业债的经理马龙任职4年多，而大成债券的经理王立则从2009年5月管理该基金。


关于可转债。可转债由于其所固有的期权属性而导致受市场利率及信用风险的影响较小。然后，今年以来，一方面随着可转债的快速扩容，另一方面去杠杆及强监管政策的影响，很多可转债的债券属性凸显，其中 辉丰转债 的价格一度达到75元左右。可以认为，目前是配置可转债的黄金时机。


具体到可转债基金，从历史业绩及稳健性方面考虑，选择了三只：兴全可转债，长信可转债和易方达安心回报。其中，兴全可转债和易方达安心回报属于混合基金，只是其配置的仓位重可转债占重要的组成部分。从近5年的收益率来看，兴全可转债稍逊风骚，但是近5年全部取得正收益，长信可转债的波动最大，而易方达安心则兼顾了稳健和收益。$长信可转债A(F519977)$ 的基金经理李小羽管理该基金超过6年，其风格非常独特，基本上80%左右的大型国有企业的可转债和可交换债（从2018年三季报来看，前四大持仓超过总仓位的75%），以及12%左右的TMT股票。


一般情况下，考虑到稳健的目标，由于可转债的保本属性，我们会选择小盘及波动性更大的可转债加上大蓝筹。然而，李似乎反其道而行之。这种理念与《反脆弱》中提到的“反脆弱性”不谋而合。“反脆弱性是积极主动加上保守偏执的组合—消除不利因素，保护自己免受极端伤害，同时让有利因素或正面的”黑天鹅“顺其自然地发挥效用。” 即所谓的“杠铃策略”。而从近期的仓位配置来看，$兴全可转债(F340001)$ 在可转债中的配置似乎更加均衡，其可转债的前十大持仓不超过基金总净值的30%。但是其仓位变化比较明显，似乎是利用可转债的价格变化来获取超额收益。