学习内容:美债收益率曲线倒挂的成因(资料来源:莫妮塔研究)
学习笔记(非复制粘贴,手动打字):
市场也许高估了曲线倒挂对美国经济的衰退的指向性市场此前对美联储缩表影响的关注,多集中在其对长端利率的上推作用,而可能忽视了便随缩表的储备金规模下降对短端利率的上推作用。
美联储缩表推升短端利率的机制在于,国际金融危机以后伴随三轮QE的推出,美联储的利率调控机制已经从危机前的利率走廊转变为利率地板。
危机前,美联储通过公开市场操作调节金融系统的储备金余额,从而将联邦基金利率控制在目标范围内。
危机后,超额准备仅规模暴增,为了避免造成流动性泛滥,并补偿银行持有大量储备金的成本,美联储开始为储备金付息,超额储备金利率成为联邦基金利率的实际上限。
随着美联储缩表的推进,美国金融体系的储备金规模下降,利率地板机制开始受到冲击。其主要表现为,联邦基金利率与超额储备金利率之间的利差被不断压缩。
缩表已经将美联储推到了需要切换回国际金融危机前利率走廊机制的边缘。
但当前美国的银行间市场体系已经不太能支持利率走廊机制的常规运作,要恢复到此前的利率走廊机制将面临一系列的不确定性,而这需要进行更加充分的评估,在此之前保持足够规模的资产负债表更为稳妥。
请给我点赞吧