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宏观对冲对FOF配置的战略意义：


投资者，尤其FOF，在追星宏观对冲或追逐利润之前，首先应该明白为什么要配置宏观基金：宏观对冲是长周期上的alpha来源，拉长时间看，在所有的另类策略中，除了高频做市，也许只有宏观对冲是真正的低beta，高alpha （宏观对冲和市场中性从定量的角度主要区别在于，宏观对冲的短周期rolling beta一般较大，甚至接近于1；但拉长时间到1年以上，或经过一轮较大的涨跌周期，宏观对冲的beta一般趋近于0。而市场中性一般短周期rolling beta小，甚至接近于0；但把时间拉长或经过一轮较大的涨跌周期，市场中性的beta通常较大，甚至接近于1）。


宏观对冲首先给FOF提供了一个分散beta风险，降低FOF业绩与经济周期相关性的功能 —— 这也是FOF之所以存在的初始目标之一；由于宏观对冲具备在熊市中或黑天鹅中创造正收益的特性，它又可以给FOF提供一个下行保护；而且由于它在牛市中也可以实现正收益，宏观对冲实际给资产配置者提供了一个内含廉价的看跌期权的选项 —— 在牛市中不大幅拖累FOF组合，在熊市中又可以增加收益，优化FOF的Skewness —— 抗黑天鹅能力。


根据Research Affiliates（1989-2016）和Prisma（1990-2012）的研究，在传统60股+40%债的组合中分别加入10%，20%，30%的宏观对冲策略之后：年化收益可以提高9%，19%，29%；波动率可以降低7%，13%，18%；夏普比率可以提高20%，40%，50%，Skewness显著右移 —— 组合抗黑天鹅或熊市能力被加强。


宏观对冲对于FOF组合有其战略意义：降beta和管理尾部风险，以提高FOF组合的alpha。投资者观察宏观对冲，应站在时间周期和宏观风险配置的制高点去理解，而不要盲目把它单纯当做一种替代刚兑的资产。


由于（股+债+商品）的基准指数是混合的资产，基准指数的子资产之间的波动不同步隐藏了一些风险，所以研判宏观基金更科学的做法是—— 对同一只基金，我们也要拆借它和各个大类资产的相关性。比如上面样本中一家基金，我们发现和沪深300指数和南华商品指数都保持了较高的相关性。这显然与前面Research Affiliates 研判的宏观基金与股，债，商品等各个资产之间的相关性都低于0.3还有一段差距。