搜了一下，没人发，我来发一个，象征性地收点钱，呵呵。


2009年航空业回顾..........................................................................................................................4
四季度行业增速相对回落，国际航线恢复明显...................................................................................4
行业客座率逐步提升........................................................................................................................5
三大航增长速度慢于行业整体...........................................................................................................5
票价水平前低后高...........................................................................................................................6
货运市场下半年大幅反弹.................................................................................................................7
2010年航空业展望..........................................................................................................................8
行业供需状况进一步改善.................................................................................................................8
2010年上半年票价水平不会太高，但同比提升幅度明显...................................................................11
油价走势将是航空公司2010年盈利的最大不确定因素.....................................................................11
燃油附加费将在一定程度上抵消油价上涨的负面影响。....................................................................12
人民币升值将是业绩提升的另一推动力...........................................................................................12
2010年行业竞争格局的演化...........................................................................................................14
中国民航业有望进入新一轮的整合期...............................................................................................14
联盟之争.....................................................................................................................................15
高铁对于航空的冲击：短期内不会太大...........................................................................................15
2009年及2010盈利预测汇总........................................................................................................17
估值及投资建议.............................................................................................................................18
中国国航（601111.CH）：审慎推荐................................................................................................20
南方航空（600029.CH）：中性.......................................................................................................22
ST东航（600115.CH）：中性.........................................................................................................24
图表目录
图表1：四季度旅客周转量增速有所回落.......................................................................................................4
图表2：分航线旅客周转量增速的变化趋势....................................................................................................4
图表3：今年客座率水平逐步提升.................................................................................................................5
图表4：国内三大航四季度及全年运营数据....................................................................................................5
图表5：四季度三大航国际航线运力削减幅度明显减弱....................................................................................6
图表6：下半年票价同比增长良好.................................................................................................................6
图表7：货运市场大幅反弹...........................................................................................................................7
图表8：各市场货运需求全部反弹.................................................................................................................7
图表9：国内航线旅客量增速恢复到07年水平...............................................................................................8
图表10：国际航空客运需求确立恢复趋势......................................................................................................8
图表11：全球机场国际旅客吞吐量回升.........................................................................................................9
图表12：2009年上半年国际航线基数较低....................................................................................................9
图表13：预计2010年运力增加仍然比较温和................................................................................................9
图表14：2010年行业客座率有望进一步提升................................................................................................10
图表15：国际航空货运需求增速转正...........................................................................................................10
图表16：国际机场货运吞吐量加速增长........................................................................................................10
图表17：2009上半年票价水平较低.............................................................................................................11
图表18：近期航油价格加速上涨..................................................................................................................11
图表19：航空公司盈利对于油价上涨的敏感性分析........................................................................................12
图表20：燃油附加费无法完全覆盖油价上升.................................................................................................12
图表21：航空公司盈利对人民币升值的敏感性分析........................................................................................13
图表22：中国客运航空市场份额（2008年按旅客周转量排序）......................................................................14
图表23：川航及深航股权结构.....................................................................................................................14
图表24：三大航空联盟比较........................................................................................................................15
图表25：高速铁路在3小时以下的市场占据优势...........................................................................................15
图表26：高速铁路及航空客运运输时间分析.................................................................................................15
图表27：中国主要客运专线建设一览表........................................................................................................16
图表28：盈利预测调整表............................................................................................................................17
图表29：盈利预测的主要假设.....................................................................................................................17
图表30：航空公司业绩敏感性分析..............................................................................................................17
图表31：2009年航空股走势回顾................................................................................................................18
图表32：航空板块估值表............................................................................................................................19