“牛市”中的航空：典型高 Beta 属性。我们简单以沪深 300 指数为基准，涨幅翻倍以上的行情定义为“牛市”，则近十余年三次牛市：分别为 2005.7-2007.10，2008.11-2009.7，2014.6-2015.6，（2017-18 年初的白马蓝筹行情中指数与航空股均未出现翻倍，故未列入）三次牛市中，航空股均呈现典型的高 Beta 属性。
二级行业来看，申万航空运输Ⅱ显著跑出领先优势：05-07 年涨幅 8.7 倍，在 89 个二级子行业中涨幅排名 12；涨幅前五板块为券商、工业金属、专业零售、稀有金属、高低压设备。
节奏上看：通常发生在牛市初期以及牛市确认后的中后期。年初我们发布深度研究《底线思维看需求，可类比 2012；驱动因素看股价，或可类比 2015》；因我们认为 2019 年有利的油汇环境对于航空公司成本减负堪比 2015 年。

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