债市参考2019年4月19日

中行交易员：丁昂、徐梦笛、陈丹颖、闫欣

【每日关注】

国务院召开减轻企业负担部际联席会议。深入推进清理拖欠民营企业账款专项行动；落实减税降费等惠企政策，抓紧细化配套措施；深入实施清单制度，完善涉企收费清单"一张网"和涉企行政事项清单查询系统，优化营商环境。


【市场评述】

银行间资金市场--资金面平稳

周四，央行公告，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，4月18日以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作，期限为7天期，中标利率2.55%。昨日早盘市场融出充裕，隔夜价格有所下行。午盘后，需求不断涌现，资金面有所收敛，不断有机构平补头寸，直至尾盘，大行头寸融出增加，资金面回归平稳。在近日央行连续操作下，市场降准预期已经大幅降低，央行保持流动性合理充裕的目标未改变，随着税期的逐渐结束，流动性预计将进一步缓和。市场预期可平稳度过税期，存单整体报价调整，发行人预约量增加。较多城、农商行报价1M期限3%，农行及江苏分别报2.75%、2.85%，均获市场青睐，交投活跃，投量较前日增加；3M长端期限上，AAA国股报2.9%价位获小量预约；长端期限仍以1Y期为交投重心，股份制经数度提价后，高位报在3.18%，投量逐步增加，尾盘受到TMLF操作等传闻影响，市场情绪偏乐观，存单收益率进一步下行，买盘需求旺盛。建议进一步关注后续央行操作方式。

利率债市场--全线大幅转暖

周四，利率债市场一级和二级全线大幅转暖。一级市场方面，上午口行进行了1y,3y和5y的债券续发行，发行倍数均在2.5倍以上，且5y发行收益率比预期低3bp；下午国开进行了1y债券新发和7y的续发行，7y投标情绪更好，全场倍数近四倍，中标利率也比预期好3bp。二级市场方面，受前一日晚间的消息，"国常会提出要抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架"的影响，开盘中长期活跃券均较前一日收盘水平下行2bp。不过之后市场有些许冷静，收益率有1bp左右反弹。上午其余时间，期货和现券都处于窄幅振荡区间，被市场戏称为"放假行情"。下午2点以后，期货突然拉升，打破了沉寂，现券也应声下行。期货收盘时，T1906收涨0.11%；TF1906涨0.09%。三点半国开一级发行结果出炉，7y发行结果大超预期，彻底点燃了多头的热情。中长端活跃券的情绪传递到了短端，一些非活跃券也出现了大幅低于估值的bid，各期限全线下行。截止收盘，10y国开190205下行5.25bp，突破3.8%关口，成交于3.7925%；10y国债180027下行3bp，收盘于3.35%。中端平均下行6-7bp。昨日市场大举下行，主要是基金、活跃券商和境外客户买盘踊跃。且昨日是缴税最后期限，但银行间流动性依然充裕。另外，市场也在期待TMLF是不是即将到来。这让前期因为降准预期落空的忧虑情绪得到了放松。目前市场观点又有所分化，毕竟一季度超预期的经济数据都已落地，二季度仍是观察经济是否能真正企稳的重要窗口。而央行虽然一直说不搞大水漫灌，但对流动性呵护的态度还是明显的。如果后续资金面能保持平稳，债市有望在短期内进一步回暖。

信用债市场--收益率窄幅震荡调整

周四，银行间信用债市场交投较为活跃。短融方面，各期限品种均有交投，收益率窄幅震荡调整。6m AAA短融的中债估值位于3.07%，较前一交易日上行3bp，1y AAA短融的中债估值位于3.29%，与前一交易日持平。中票方面，市场情绪有明显转暖，买盘增加，成交量增加，收益率稳中有下。3y AAA中票的中债估值位于3.96%，与前一交易日持平，5y AAA中票的中债估值位于4.27%，较前一交易日下行2bp。

利率互换市场--益率震荡下行，曲线先陡后平

周四，利率互换市场收益率震荡下行，曲线先陡后平。定盘利率7d repo fixing 定于3.00%，下行2bp；3m shibor fixing定于2.8060%，上行1.9bp。Repo端，受隔夜中小银行可能降低准备金率消息影响，5y repo低开在3.22%。之后现券收益率反弹，国债期货下跌，5y repo上行到3.24%。期货企稳震荡，5y repo在3.2325%成交多笔。午盘国债期货上行，5y repo一路下行到3.19%。与此同时，1y repo因早盘资金略有改善，开盘下行到2.875%，早盘下行到2.85%。午盘跌幅相对小于长端，下行到2.83%。repo 1x5早盘变陡到37-37.5bp。午盘变平到35.5bp左右。Shibor端，shibor fixing涨幅继续扩大，但受资金改善影响，shibor整体震荡下行。5y shibor相对平稳，早盘成交在3.7025%，下午跟随repo下行到3.64%。1y shibor则变动较大，早盘跟随资金下行到3.18%后，午盘受fixing影响，反弹到3.195%。午盘因repo回落，又下行到最低3.13%。