昨日阅读0.5小时，累计阅读27小时

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昨日阅读0.5小时，累计阅读70小时。

昨日阅读时间1小时，累计阅读时间466小时

昨天阅读2小时，总共阅读557小时 23

昨日阅读1小时，累计阅读371小时

昨天阅读时间2小时，累计阅读时间308小时

昨日阅读0.5小时，累计阅读291.5小时

昨日阅读1小时，累计阅读1069小时

阅读2小时，累计阅读286小时。

昨日阅读3小时，累计阅读208小时。

昨天阅读2小时，一共阅读1118小时！

昨日阅读2小时，累计阅读1225小时。

昨日累计阅读2小时，累计阅读23小时

昨日阅读1小时，累计阅读25小时

昨日阅读1小时，累计阅读868小时
1. 10分钟正念修炼-O
2. 12点前睡觉-X
3. 走路6000步-O
4. 学习CFA一小时-X

昨日阅读1小时，累计阅读249小时。

昨日阅读1小时，累计阅读477小时

今日阅读2小时，More Than You Know: Finding Financial Wisdom in Unconventional Places，57%-60%，累积阅读时间109小时。

今日继续阅读第四部分 科学与复杂系统

作者将目光聚焦在肥尾事件上，依赖现代数学建立的经济模型的基础是正态分布和事件独立，因为正态分布，所以可以评估风险，因为事件独立，随机分析才可以应用。然而对历史数据的回顾会发现，87年单日下跌20%的美国股指，达到20倍标准差，人类历史的长度都不足以出现这样一次事件。

虽然股市的日收益率分布，大致符合正态分布，但是有所不同的是，小事件发生的频率要更多，而大标准差的事件也比正态分布预测的发生的多得多。依赖随机分析建立的交易模型可以想见的是满足大部分时间，但是一旦发生肥尾，则风险未知。

那么肥尾事件对投资者意味着什么呢？1.因果思考方式不一定适合股市，因为事情的发展往往不是线性的，混沌系统中小输入可能造成大后果。2.风险与盈利往往是不能够正确评估的，基于线性系统的风险评估，可能隐藏着无限风险。3.投资组合的构建杠杆是关键，风险不能预测，则杠杆比例不能太高，历史教训无数--LTCM。从这里可以看出一个交易系统，大部分时间应该是小赢小赚，控制好大败，等待大赚。

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今日开始阅读第四部分 科学与复杂系统

从观察蚂蚁的群体性行为，科学家得出了结论，在保持多样性的前提下，群体的智慧要远超个体的智慧，这是因为每个个体在拥有自己的信息时，整个群体可以看作为一个拥有super information的个体，那么拥有如此多信息的群体做出的决定远超只拥有部分信息的单一个体。股市尤其是这样，任何专家所拥有的永远是少部分的信息，做出的决定只是群体中的一个。因此为了更好的在股市中生存，你应该更多的获取多种多样的信息，并且在头脑中模拟运行信息的未来，同时你还要有从中挑选出那些weak signal，能给你带来超额收益的信息，所以，这事看起来挺难。

股市与蚁群蜂群的去中心化群体行为显著不同的一点是，股市中的个体总是试图追求个体利益的最大化，而蜂群的个体是本身由进化促成追求的是整体的利益最大化。

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今日继续阅读第三部分
作者着重讨论price-earning ratio的意义，没炒过股，看不大明白。可能这一部分如果是交易股票的人看起来更有感觉，我看的云山雾罩。

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今日继续阅读第三部分
作者着重描述了技术创新的发展历程，任何一项新的创新发明出现后，必然伴随着大量新兴公司的涉及，而随着技术的发展，行业渐渐聚集，最终只有少数能存活下来，那么投资新兴公司的方式是多方下注，追随成长。

作者关注的另一方面是构建可以长期存活的投资策略，也就是构建投资组合的方式。作者建议的是持续迭代，超长期持有的价值投资并没有统计上的优势，而是应该根据环境的改变迭代改变自己的投资组合。

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今日开始读第三部分 创新与竞争性策略
作者从科技创新开始讲起，新兴技术是如何改变人类，为什么和如何选择新兴科技公司，由于不交易股票，对这部分不太熟悉。

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今日继续阅读第二部分 心理
作者提出了一个问题，行为心理学在控制自身的行为上有很大的意义，那么想要用行为金融牟利可行吗？在厘清了行为金融学的种种定义后，作者给出了回答，独立的人的行为是非理性的，但是充分多样化的非理性行为，之间的联系没有相关性，而事实上促成了市场的有效性，想要靠简单的非理性行为在市场上投资是很难的。然而作者也提到当非理性行为same way in same time的时候，获得正期望的可能性就大大增加了。

作者提到了一个趣事，美国海军陆战队专家和ny的场内交易员先是竞赛了一场交易比赛，不出意外的专家败北，然而几个月后，在陆战队的实验室，交易员与专家进行了一场战争模拟，场内交易员竟然也让专家大败，所有人都大吃一惊。进而作者讲述了专业短期投资者的交易行为，这是我第一次看到有书描述场内交易员的行为模型的，原来早有研究。

这部分阅读比较有意思，感兴趣的可以看一看。

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今日开始读本书part 2心理
作者以《影响力》一书为基础，探讨交易时面对的心理问题，包括风险厌恶、社会带来的压力、小止盈大止损、一致性心理偏差带来的爱上持仓。
一贯的风格，比较杂乱，头绪太多。

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今日读完第六章
作者关注在连胜上，体育比赛和投资的连胜，有很大的偶然性，但是skill高的人，连胜概率大，在考虑近期偏好的时候，也要考虑投资基金经理是不是真的水平高，连续15年战胜市场，就不太能仅看作随机事件了。

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今日读完第四-五章

第四章集中讨论在理论是否是基于某些属性建立的还是与环境相适应，与属性紧耦合的理论，当外部环境变化时，是不能自动适应的，往往往回看很好，但是往前看很差。

第五章讨论专家在什么样的情况下能够提出建设性的意见，什么时候并不比大众的趋势强。

回看这两节内容会发现与Think Twice那本书里讨论的内容相差不多，看了这本就不用看那本了。

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今日读第三章 babe ruth effect
作者以纳西姆(《黑天鹅》作者)的期望值例子入手，以及在马、牌等运动中高手的行为，强调了胜率并不重要，甚至单笔开仓的概率是否高也并不重要，重要的是期望值是还是小。

作者也买描述了构建理论的三个步骤，这与我上一本看到的描述一致，看来有大量人研究过这个过程，那么看理论书籍的时候要特别注意，理论是否经得起现实的考验。

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今日读至第二章 Investing—Profession or Business?
探讨投资到底是应该考虑短期行为，还是以长期行为为主，行为金融学揭示，长期投资违反人类的认知，但是只有这样才可以长期盈利，从概率角度上看，不在于投资正确的频度，而在于投资获利的深度，也就是长期投资的理念是短止损，长止盈，用大盈利来覆盖止损。

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今日读至第一章 be the house

作者是芒格门下走狗，忠实的长期投资者（是不是价值不好说），第一章着重描述长期投资的意义，包括摆脱风险厌恶，用概率的思想来看待投资。

这本书比较长也比较杂，估计会读一阵子了。

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挑战第四百壹拾天   读10页书，完成当日任务

昨日阅读3小时，累计阅读99小时。
学习心得：
房地产的风向标——地产指数的投资价值分析
地产指数是房地产行业的风向标，他持有的优质地产股的表现和房地产行业的扩张与衰退息息相关。
1、地产指数的投资价值
下图是地产指数从2013年4月到2019年4月的走势图。地产指数从3300点涨到7100点，6年时间涨了2.15倍。年化复合收益率近14%，超过了普通宽基指数的年化平均收益率。要知道目前各大城市因多轮限购组合拳的冲击，房产正处于低迷期。能在这种市场环境下测算收益率仍旧达到14%，非常不错。当然，这个指数比咱们定投的白酒、医药指数是稍差一些，毕竟另外两个指数是我们重仓的优质穿越牛熊的指数。虽然地产行业是强周期指数，但是根据我们的追踪测算，房地产行业在经济复苏、繁荣和衰退期间的收益率是高于我们的上证综合指数的收益率的。这也就是二师父选择投资它的原因之一。另外一个原因是中国的房地产行业因为政策的限制已经不适合投资了，可是从城市化率的角度看，中国房地产的发展并没有到达衰退期，还有比较大的上涨空间，我们可以转换思路，通过投资地产指数来变相投资房地产。流动性高而且不用花费巨大的交易税费。
2、持仓股票
国证地产的持仓股票以万科A、保利地产、招商蛇口为代表，都是中国房地产行业的优质企业。对于这种周期指数，我们只需要遵从格雷厄姆捡烟头的投资方法就能够大获全胜。厄姆曾经在华尔街的时候经历过1929年大萧条，在这次大萧条之后他的投资资产暴跌，他也随之破产。于是老格痛定思痛写出了流传百年的《聪明的投资者》，在他之后的投资生涯里面，他完全依照买便宜股票的原则，在高安全边际的条件下取得了不错的投资成绩。后来他也成为了股神巴菲特的启蒙老师。因为这种投资策略类似从地面捡别人不要的烟头，所以又被称作捡烟头投资法。国证地产指数永远都不会消失，也不会跌破指数发行时候的点位，所以他很安全，我们只需要在高安全边际下投资必定能够获得可观的利润。
3、国证地产的估值分析
这是一个周期指数，市盈率失效，先来看看市净率。从市净率看，虽然不是在历史底部，但是已经处于一个相对较低的区域，根据我们的博格公式估值体系计算，地产指数也是低估的。再来从股息率的角度观测一下。股息率2.55%，估值百分位高于90%，这个绝对是超级价值投资时刻。对于这类低估而且波动较大的指数，不仅可以采取低估定投策略，也可以利用我们鳄鱼计划的策略。地产指数，你值得拥有。唯一需要注意的是，地产指数是强周期指数，不要一次投入太多，更不要重仓。

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1. https://wallstreetcn.com/articles/3516114

2. 截止目前，沪指跌0.79%，深成指跌1.19%，创业板跌1.05%。

3.感想： 市场震荡走低，市场角逐激烈，或许6月科创板才能打开市场

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20190423昨天阅读1小时，累计阅读198小时。