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学习和投资心得：


债券投资宏观：


1. 超级通货膨胀时的疯狂景象：一旦通胀型衰退临近超级通货膨胀这一阶段时，要停止印钞票比登天还难，因为疯狂逃窜的资本和疯狂拉升的通胀互为因果，现金已经很难得到，即使现金不断的在掉价。当凯恩斯在1922年的夏天拜访汉堡时，还处于超级通货膨胀的早期，他这样生动的描述其所见：“商店里的商品一小时一个价格。没有人知道这周的薪水能不能在周末买得着东西。同时，马克既十分稀缺又完全没有价值。（具体表现为）一方面，商店不想收马克，而且其中一些商店压根什么都不想卖。另一方面，商店里的现金同样稀缺，甚至德意志银行建议商店不要接受超过10000马克的支票…有些大机构甚至没有足够的现金来为他们的客户向员工支付工资。”


2. 停止印钱会让超级通货膨胀更加糟糕：人们总是认为超级通货膨胀是由于中央银行印钱太过分导致的，所以央行只要停止印钱就能万事大吉。如果真能这么简单，那么超级通货膨胀压根就不会发生！相反，通胀螺旋把政策制定者逼到了墙角，以至于印钱是所有糟糕选项中最不糟糕的哪一个。


3. 超级通货膨胀时的负向反馈：当年9月时，德国陷入了一场教科书般的超级通货膨胀之中，疯狂的资本逃窜和快速蹿升的物价迫使中央银行要在极端的流动性短缺和加速印钱之中做选择。如果选择前者，商业环境就将崩盘，所以其实（央行）没什么选择。然而，随着货币供应量大涨，没有人想在如此悲观的经济环境中还持有货币。（因此，尽管）印钱的速度在道高一尺，资本逃窜的速度更是魔高一丈，印钞机工作越努力，通胀率涨得越快。


4. 资本流动控制无效化：在尝试各种各样压制通胀螺旋的努力之后，在1922年10月22日，政府开始插手，意在停止无休止的资本逃窜到外国货币上的行为。于是，德国公民被禁止兑换外币。如此的资本流动控制在通胀型衰退中比较多见，但是鲜见成功案例，原因如下：1）资本控制的有效性非常有限，因为总有各种方法可以绕过管制；2）如果试着想困住人们，人们反而更想要逃脱出去。不让人们把钱转移出国。


综上所述，通货膨胀，特别是恶性或超级通货膨胀，所造成的心理层面反馈和不让人们把钱从银行里取出来是一样的：上述两者只会让人们感到更加恐惧，进而促使人们跑得更快。