核心观点：

我们在今年的多期周报中强调过，不宜对美联储货币政策抱有过于乐观的预期，因为货币政策的调整源于基本面的变化。目前，美国经济数据依然保持较为稳健的增长，1季度GDP增速超预期，近期劳动力市场保持强劲之势，失业率已降至半个世纪的新低，潜在通胀风险可能正在上升。在背景下，美联储很难在货币政策方面做出更多的让步。

所以，本月美联储议息会释放了偏鹰派信息。5月1日，美联储发布了4月FOMC议息会议结果，维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，符合市场预期。在对基本面、特别是通胀的看法方面，FOMC认为“经济活动保持稳健”，鲍威尔亦表示中国、欧洲经济数据有所好转，海外风险略有缓和，并认为现阶段通胀疲软是“暂时性”因素所致；现在的政策是适合的。

前期由于特朗普及其他美国官员的口头施压，在一季度美国经济增长强劲的情况下，市场仍有较强的降息预期，FOMC和非农打压，4月30日联邦基金利率期货隐含的2019年美联储2019年降息概率为66%，5月3日，这一概率下降至47.3%，全年维持联邦基金利率不变重回主流预期。

同样地，我国货币政策也处于观察期。短期经济数据虽然可能有所反复，但形势好于预期已比较确定。4月制造业PMI数据显示，出厂价格指数已连续4个月反弹，工业通缩压力持续下降。4月公开市场操作已经传递出明显的政策边际调整信号，而人民银行资产负债表同比增速角度来看，今年3月份已跌至-8.7%，这是2016年下半年以来的最大降幅。

从全球流动性的角度来看，这也意味着此前一季度时所期待的较为宽松的外部环境再度受到挑战，这在短期内也将是全球资产价格的一大威胁。政策边际调整的冲击可能是5月全球市场的主线剧情。