事件：

根据中国海关总署2019年5月8日公布的数据：2019年4月，我国进出口总值3731.4亿美元，同比增长0.4 %。其中出口1934.9亿美元，同比增长-2.7%；进口1796.5亿美元，同比增长4.0%，录得贸易差额138.4亿美元。

核心观点：

（1）4月出口同比增速为-2.7%，人民币值同比增速为3.1%，较上月水平大幅下降。即使考虑到春节因素影响的消退，本月增速仍然较为低于预期。分国别看，对各国出口均明显回落，表明其背后反映的基本面因素不明显。4月对美欧日出口同比分别为-13.1%、6.5%、-16.3%，前值为3.7%、23.7%、9.6%，均出现大幅回落，结合基本面看，日本需求可能偏弱；对东盟、韩国、巴西、印度、俄罗斯、南非、中国香港的出口同比增速为0.7%、-7.6%、11.0%、-9.1%、2.6%、-0.9%、-5.0%，同样明显回落，对港台、巴西回落幅度相对较小。一季度欧元区经济增速企稳，4月欧日和亚洲新兴市场制造业PMI回升，与本月出口的全面恶化亦有所冲突，不过4月全球综合PMI回落，需继续观察本月数据是否代表趋势。

（2）4月进口同比增速为4.0%，人民币值同比增速为10.3%%，较上月大幅上升，主要受原油、大豆进口增加、限产政策抬头和增值税下调的影响。重点商品中，铁矿石、原油、钢材、铜、大豆进口量同比分别为-4.5%、11.1%、-3.9%、-8.0%、10.4%，上月分别为0.7%、0.4%、-26.9%、-11.1%、-13.1%，原油进口量价齐升和大豆进口量的大幅回升是本月进口强劲的重要原因。此外，随着一月经济数据较为平稳，国内限产政策略有抬头（本月钢材进口上升而铁矿砂进口下降可能亦受此影响），这可能对国内供给能力和需求溢出有边际负面影响。此外，自2019年4月起，进口货物增值税税率下调，这可能使得部分终端消费品进口向4月集中，中间品进口则可能出于增值税抵扣的考虑向3月集中，从结构看，加工贸易进口比较弱，一般贸易进口比较强，汽车进口增速大幅反弹，大体印证了这一因素的影响。

（3）4月贸易顺差为138.4亿美元，明显低于往年同期水平，而一季度贸易顺差月均255亿美元，比去年更高，表明至少贸易顺差不是趋势性地被压低，4月贸易顺差明显低于一季度也不符合一般的季节性规律，因此除了上述因素的影响外，本月出口明显低于进口可能也存在一些临时性。