实用案例1：新三板拟转科创板公司预计估值及方法实用案例2：首批科创板受理公司预计估值及方法

估值实例——晶晨股份：PE估值

晶晨股份：作为国内OTT机顶盒芯片领军企业，其市场率是市场第一，采用第一类预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人币1亿元的上市标准，宜采用PE估值。

从公司2016-2018年的财务数据看，公司净利率直线上升，营收增速较快，现金流表现较好。从市场情况看，公司市占率高，行业位置已确定，运营相对成熟，因此从企业生命周期看，也是可以参考同类公司PE情况，利用PE进行估值。考虑从近一年的全球半导体产品估值看，A股估值相对较高，外加考虑晶晨股份市占率居行业第一，采用A股行业均值偏上空间，因此预计PE在55-70间，市值预计155-200亿间。

估值实例——睿创微纳：PE估值

睿创微纳：作为在百万级像素红外MEMS芯片、12及17微米探测器领域有多项突破，且所掌握的非制冷红外芯片设计技术，仅4国家拥有。公司采用预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元的第一类创业板上市标准，说明公司对自己的盈利能力有信心，可作为成熟期科技企业进行预测估值。

从全球行业估值看，A股中值处于相对高位，因此，采用A股指数值符合科创板市场情绪。目前A股存在两家类似公司高德红外（PE 132.67,PS 16.06 )，大立科技动态(PE 71.99, PS 8.86)，两者PE差距小于PS，因此建议采用PE估值，考虑到公司研发人员占比达37.4%，研发能力较强（专利数上低于高德红外），外加科创板的情绪波动，预计睿创微纳的估值在两者的中间偏高位，PE应在80-110之间，市值约100-137亿间。

估值实例——江苏北人：PS估值

江苏北人：作为工业计算机集成技术提供商，采用预计市值不低于人民币10亿元、最近两年净利润为正且累计不低于5000万元的上市规则，宜采用可比公司PE估值法。

目前，虽然公司工业机器人集成业务技术与模式已较为成熟，其中在汽车制造流程中的焊接部分自动化产品渗透率已经非常高，但未来在工业机械方面，存在技术延伸的可能。目前虽然运营模式与A股同类公司存在近似，但是A股同类公司的PE波动相对较大，而PS区间则相对明确多在5-10间。此外，对比全球市场工业机械PE和PS估值，A股估值相对较高，因此采用A股同类PS估值相对符合国内科创板行情。因此建议采用参考国内A股公司PS估值，PS 5-10X，市值约在20-41亿间。

估值实例——利元亨：PEG估值/PE/PS估值

利元亨：作为一家在中国领先，并专业为全球500强企业提供工厂整体智能化成套装备的解决方案供应商,是国内锂电池制造装备行业领先企业之一，已与新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。公司采用预计市值不低于人民币10亿元、最近两年净利润为正且累计不低于5000万元的上市规则的上市标准。

考虑目前新能汽车的产能仍处于快速增长期，公司的锂电设备业务在新能源汽车领域客户的收入将随着行业规模提升不断提升，因此未来公司收入存在快速增长可能性，故可以参照可比公司快速发展阶段、结合公司未来增长预期的PEG估值方法对现有业务进行估值。若采用PE/PS估值，取全球相对较高的A股行业的中值偏上（PS：5.0-6.4X，PE 43-60X，则市值在34-72亿之间。

估值实例——天奈科技：PEG估值/PE估值

天奈科技：作为从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售的高新技术企业，是中国最大的碳纳米管生产企业，在碳纳米管及其相关复合材料领域处于全球领先水平。公司采用预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元的第一类上市标准。

考虑目前公司营收和净利润增速仍处于一个相对快速增长的状态，所处行业也仍处与快速发展阶段，因此考虑未来公司收入存在快速增长可能性相对较大，故可以参照可比公司快速发展阶段、结合公司未来增长预期的PEG估值方法对现有业务进行估值。此外，考虑公司选择净利润标准的上市规则，及全球行业PE，PS指数对比，PE均值相对稳定，考虑公司技术处于全球领先水平，公司可用A股行业PE均值偏上估算，PE在45-55X，市值约在30-37亿间。

估值实例——容百科技：PB估值法

容百科技：作为从事锂电池正极材料专业化研发与经营的跨国型集团公司, 是国内领先的锂电池正极材料供应商，成为国内首家实现高镍产品(NCM811)量产的正极材料生产企业，NCM811产品技术与生产规模均处于全球领先。采用预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元的第四类上市标准。

考虑公司营收和净利润增速仍处于一个相对快速增长的状态，所处行业也仍处与快速发展阶段，但公司业务的毛（净）利率相对较低，营收体量相对较大，因此采用PE或PS方法测量容易高估公司。此外，公司的核心客户为汽车制造业，存在一定周期性，故综合考虑建议采用参考并购或类似上市公司的PB及行业PB均值，预计PB范围在2.7-4.0X。

估值实例——科前生物：PE估值法

科前生物：作为一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业，主要产品是猪用疫苗和禽用疫苗，目前共取得多项新兽药注册证书处于行业领先地位。公司采用预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元的上市标准。

从公司财务数据看，营收和净利润增速出现下降，但是公司的毛利率，净利率相对较高，财务质量相对较好。外加公司在手专利与上市产品的口碑均在行业领先地位，动物疫苗行业发展也相对成熟，我们认为可采用PE估值法，目前动物疫苗行业中值PE在26-30之间，考虑科创板的市场情绪及全球市场生物科技行业PE均值，我们预计公司PE在30—50X间，预计公司市值在117-195亿间。

估值实例——安翰科技：PS估值法

安翰科技：主营“磁控胶囊胃镜系统”机器人的自主研发、生产、销售及服务，实现了对人体进行“不插管做胃镜”的精确胃部检查，其临床验证结果与传统电子胃镜检查结果的一致性为93.4%。公司采用预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%的上市标准。

从公司财务数据看，公司研发投入相对较大，导致前2年净利润为负，此外公司的营收增速相对较快，毛利率相对较高，产品的实用型较强，专利技术领先，建议采用PS估值，目前A股医疗器材行业PS为3.6-3.8X，美股医疗保健技术PS均值为4.7-6.9X，港股PS均值为9-13X，考虑公司技术领先，科创板市场情绪，PS估值在10-20X间，估值在32-64亿。

估值实例——和舰芯片：PS估值法

和舰芯片：作为一流晶圆专工企业,主要从事集成电路制造环节中的晶圆代工业务，为全球知名芯片设计公司提供中高端芯片研发制造服务，产品主要应用于通讯、计算机、消费电子、汽车电子等领域，晶圆制程效能与良率领先国内同业，达到世界先进水平。公司采用预计市值不低于人民币 30 亿元，且最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元的第四类上市标准，该标准缺少对公司盈利的要求，多鼓励是处于成长期的高新科技公司。

考虑公司营收体量相对较大，但受营业成本的影响，导致公司现金流处于持续支出的状态，净利润相对较低，不适合PE估值。因此我们采用行业PS估值的方法，对比近期全球市场电子设备、仪器PS均值，考虑科创板市场情绪，我们建议采用A股均值，预计PS为5.5-8.2X，公司市值在202-300亿元间。