彭博信息专栏／一场希腊悲剧
五张赚钱门票




【经济日报╱林恩（Matthew Lynn）／编译庄雅婷】

2010.02.07 04:05 am


希腊爆发公债危机，市场陷入恐慌。希腊显然还没准备好就加入欧元区，而现在正面临痛苦的抉择：大幅删减预算将让经济陷入衰退；债务违约，则面临长期信誉扫地的窘境；向欧盟求援；或干脆退出欧元区。

不过，投资人或许可以利用这场希腊悲剧大赚一笔。比方说，卖掉匈牙利公债、买进希腊公债，放空欧元，出脱西班牙和葡萄牙资产，以及放空希腊股票。

希腊危机正在加速恶化。上周希腊公债重挫，主因是政府宣布的削减赤字计画，市场觉得还不够；希腊目前的预算赤字相当于国内生产毛额（GDP）的12.7%，是欧盟规定上限的四倍多。外界臆测，欧洲央行正在安排纾困贷款。

希腊的问题也波及到外汇市场，拖累欧元。其它欧元区债市也大跌，尤其是西班牙和葡萄牙公债。市场甚至传出，希腊为了缓和预算危机，向中国兜售公债。

希腊成为市场焦点，必须提出可信的计画。问题是，任何选项似乎都不可行。如果希腊决定认真削减财政赤字，过去十年的经济成长将化为泡影；要是向其它欧元国家求援，政府脸上无光；假使希腊开始印钞票还钱给公债持有人，未来几乎不可能借更多钱。

因此，希腊只有推诿拖延，希望情况好转。

不过，在这波希腊危机结束之前，投资人有五个赚钱的机会。

第一，尽量购买希腊公债。希腊10年期公债殖利率为6.6%，高于德国10年期公债的3.2%。对两者都是以欧元计价的公债来说，这个利差非常大。只要希腊不倒债，而且继续留在欧元区，希腊公债价格就会上涨。

第二，卖掉匈牙利和波兰公债。这两个国家虽然受到全球经济衰退重创，但经济情况仍很不错。他们未来十年内也都打算加入欧元区，届时两国利率会跌到和欧洲基准利率一样，公债价格则会上扬。但希腊爆发危机后，你认为匈牙利和波兰短期内能获准加入欧元区吗？不太可能。因此，尽快放空这两国的公债吧。

第三，卖掉欧元。欧盟和欧洲央行官员每天都公开宣示希腊不会获得任何援助。这是官方说法，不过，欧盟还有许多方式能暗地帮助希腊。希腊可以和其它国家联合发债，欧洲央行能扩大接受希腊公债作为贷款担保品，欧盟也可以找名目提供希腊政府「结购性补贴」。即使这些做法经过华丽包装，市场还是嗅得出纾困的味道。最后，欧元和欧洲央行的可信度将严重受创，投资人会拋售欧元，重新投入美元和日圆怀抱。

第四，放空葡萄牙和西班牙公债。假设最坏的情况发生，也就是希腊倒债，退还公债持有人70%到80%的本金，届时不仅希腊公债价格重挫，其它体质脆弱的欧元国家公债也会大跌。市场将逐一进行淘汰，首当其冲的是葡萄牙和西班牙，爱尔兰紧跟在后。如果你放空这三国的公债，就能大赚一笔。

第五，放空希腊股市。过去六个月来，雅典证交所的ASE综合指数已跌掉15%。从希腊前景笼罩阴霾的情况来看，股市跌得还不够。如果希腊留在欧元区，就必须削减公共支出来降低赤字，国内经济可能面临长期衰退或低成长；如果退出欧元区，希腊新货币一定会重贬。无论如何，外资都不可能长期持有希腊股票。在这波危机结束之前，希腊股市最少还会跌50%。

希腊很可能获得纾困，但方式也许较低调。透过帐外交易，德国、法国和荷兰纳税人根本不会注意到，但欧洲央行和欧元可信度付出的代价还是会很高。

（作者是彭博专栏作家）


【2010/02/07 经济日报】