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学习心得：


公司估值的科学策略：
通过现金流贴现的方法去理解估值。并且进一步解释为什么合理的价格买入好公司比低价买入坏公司好。（高低好坏也要分程度情况，不要走极端）首先们要了解企业的价值是什么，企业的价值是企业存续期赚的所有钱的贴现值，而有些企业由于赚的钱必须维持企业的运营和成长，所以人们引入了自由现金流的概念。


简单来说，自由现金流=净利润+折旧与摊销-资本支出，本文的主旨不是计算，讨论的时候都认为企业的自由现金流刚好等于净利润，并且和并购一样，是基于无现金的假设。（企业有现金其实是另一种复杂的情况，因为现金意味着是现值，但是企业现金利用的效率是不同的）本文折现率都是10%。（再次提醒，如果不知道怎么算的朋友不必介意计算过程，重在理解内在价值的真实变化与股价偏离的差距）内在价值推演假设A企业未来10年每年利润增长30%，永续期增长3%，B企业每年业绩增长3%，那么两家企业每年的合理估值的多少？由于们假设的是无现金，实际上可以理解为公司过往赚取的钱全部用于分红，看到，如果AB两个公司的股价完全等于贴现值（也就是价值），似乎A公司涨势还好一点，其实并不是，因为B公司很早就进行了高股息率的分红（高股息率是因为pe低）。两者是没有超额收益的。可以看到，A公司由于良好的成长性，期初的合理pe是很高的，达到107，而B公司实际上一直在15.7pe维持。这好像与印象矛盾，实际上并不完全是，们继续看。


合理的价格的不合理对于市场来说，很难说一个公司长期以来保持一个20%+的复合增长率，如果能长期保持，从未来回看那肯定是家好公司。马后炮容易预测很难，这个世界充满了不确定性。不过市场的的确确有一些这样的好公司，比如$格力电器(SZ000651)$ 二十多年依然保持着很好的成长性。但是们当初在投资这种公司的时候，很难以100倍或者200倍的pe去投资，因为未来太遥远，不敢给这么高的溢价。而对于B公司，属于平庸的公司，虽然平庸但是现在的钱是看得见的，对于这类公司，市场往往能给十多倍的估值，这非常常见的。


而对于A公司，却少有一百倍以上的公司，一般对于这类公司的估价是20-30pe，所谓合理的价格。注意思考，如果市场完全有效，没有错误定价，价格合理的公司不应该有超额收益。们如果以严重低于A公司内在价值的价格买入如果事后证明A公司的确是好公司的时候超额收益明显存在。这个问题的根本原因就是们对好公司的合理价格根本不合理，而对于坏公司的低价往往合理！