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学习笔记二：

【学习笔记】徐高-金融经济学二十五讲 -3

第1讲--02金融经济学的主要内容（金融理论的逻辑关系）--2

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【学习笔记】徐高-金融经济学二十五讲 -3

第1讲--02金融经济学的主要内容（金融理论的逻辑关系）--2

授课教授：徐高教授

课时共12:57

在给出了金融经济学定义后，本节以金融行为的逻辑关系为脉络介绍了金融经济学的主要内容

（接续第1讲--02金融经济学的主要内容（金融理论的逻辑关系）--1）

    有些时候，资金的供给方和资金的需求方或者资产的卖家，他是一种特殊的组织形式，他是一个企业，我们碰到一个企业，那么企业和个人的行为就会有些差异，这个时候我们就会把企业的一些特性考虑进来，来研究企业对资金的需求，对资产供给是一个什么样的状况，所以这个地方还会有个特别的东西，就是对资金的需求方，我们还有一个理论，叫做公司金融 Corporate finance 这是对资金的需求者。通过这个东西，把市场金融交易研究清楚了。这是我们的一个大致的情况。

      在这个过程中，我们研究的方法的思路有两条：我用虚线框起来的都是我们要研究的领域。

      那么，这个领域怎么研究呢？一种研究的方法，就是经济学里边非常常见的，或者是非常基本的：均衡方法 Eguilibrium，用Eguilibrium 方法找出我们最关心的东西就是资产价格pricing（Eguilibrium pricing），什么叫Eguilibrium pricing，还有几次课程我们就会进入到这个领域，就是我去研究清楚后，设立一个模型，把人的偏好，人的约束等，给它设定出来，然后推导出人的行为，人的行为当然就会带来对资产的供给和需求，通过对资产的需求定出资产的价格，这是一套资产定价的方法。这套资产定价的方法好处是可以从无到有的把所以资产价格都定出来，它要做的是要去建立一个均衡，也是要做很多工作，给出很多的假设，这些假设可能做起来非常的不精确。而在实践中，我们用到更多的另外一套定价的东西，叫无套利定价No-Arbitrage Pricing，通过已知的资产价格推出另外一些的资产价格，我会给详细的解释。这两块Eguilibrium pricing 和 No-Arbitrage Pricing 都是对资产定价的一个探讨，相对来说是一种在比较理想化的情况下，假如，市场上没有交易的摩擦，在现实中交易的摩擦是很多的。所以我们还会讲一块内容Financial frictions 金融摩擦，把一些信息不对称，包括一些期限错配等摩擦性因素，一些会使得金融无法实现的摩擦性的因素引入到我们考虑范围来，看他给金融行为会带来什么样的影响。这是我们这学期主要的内容，这三块儿：均衡资产定价Eguilibrium pricing、无套利资产定价Eguilibrium pricing、金融摩擦Financial frictions。这些是我们主要探讨的课题。

     在这里边还有一个东西，还有一个我们要探讨的，我们这儿讲的是市场到底是不是有效的market efficiency，这是一个问题，对这个问题很多人有不同的意见，有相当多的金融研究者认为市场是无效的，比如2013年诺贝尔奖得主罗伯特·希勒RobertJ. Shiller认为市场是无效的，他来认为市场无效的，以罗伯特·希勒RobertJ. Shiller为旗手的又有一套独立的金融理论，行为金融Behavior Finance 把一些非理性的东西引入到金融分析里边，

      行为金融Behavior Finance可以理解为资金的供给方，以及资金的需求方的行为，行为金融Behavior Finance，这学期可能一笔带过，不会讲太多。主要内容还是要讲这三块东西：均衡资产定价Eguilibrium pricing、无套利资产定价Eguilibrium pricing、金融摩擦Financial frictions。这个图是一个大致的示意图，就把我们这学期要讲的内容基本讲清楚了。内容就这三块：均衡资产定价Eguilibrium pricing、无套利资产定价Eguilibrium pricing、金融摩擦Financial frictions。我们研究的最后落脚点落在哪儿呢，最后落在：不确定性uncertainty，或者叫risk，在不确定性uncertainty和risk下的金融资产的表现，这就是我们要研究的主要内容。相当给大家一个导游图。

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学习笔记三：手写笔记：

金融经济学二十五讲 --1 第1讲—01什么是金融和金融经济学

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1.每日打卡
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2.学习笔记
「菜市场里的经济学展」背后的心法，也是得到整个市场传播的核心策略：找到信号强度大的符号并持续放大信号强度。


但你发现没有，事实上我们看到了一个很多人都没看到的传播方法的空间。


过去，大家都认为市场传播只有两个旋钮，怎么说，向多少人说。也就是，要么拼创意，要么拼投放。


但我们发现，其实还有一个旋钮可以转动，就是，拼信号强度。


调节信号强度的旋钮，听起来是不是很简单。但我跟你说啊，真正的套路，往往都很朴素；找到关键位置集中重兵突破，才是取胜的法宝。


凭良心说，即便每一次都全力投入，我并不觉得我们的准备已经尽善尽美，但只要比大部分人认真一点，对自己不那么苟且，我发现，效果就很好。


所以，人们总说，认真你就输了，很多人都想用这种调侃的方式消解意义，摆出一副轻松获胜的姿态。


而我相信的是：认真未必会赢，但一定不会输。

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学习和投资心得：
不要轻易买规模太大或规模太小的封闭基金：
一般来说，基金规模超过50亿就算大了，小于2亿就算小了①规模太大的基金，业绩很难做，封基也不例外。②规模很大的封基转开放前会保留大量现金。临近封闭期结束，基金经理为了应对可能的大量赎回，可能会低仓位运作，规模越大的基金，保留的现金就会越多（比如兴全合宜，现在就保留了半仓）。一方面，这提升了套利的确定性；另一方面由于仓位低影响收益，特别是在大盘上升期。③规模太小的基金，场内流动性很差，很难买到，买入了也不一定卖的出去。在大盘低位时优先考虑重仓股票的场内封闭基金比如中欧恒利股票仓位98%，在2018年底大盘2500点时，他还保持了7%的折价，相当于基金买了一堆打折的股票，你又买了一个打折的基金，非常划算。个人不太喜欢没满仓的基金，因为如果自己做择时，基金经理又做择时，容易冲突。选满仓的封基便于自己决策和自行控制仓位。在大盘高位时优先考虑重仓债券的场内封闭基金比如南方瑞合18年四季报显示，债券占比66%，如果在大盘高位的时候，还是保持这个仓位，那么防御性就非常强。卖出的几种情况：①如果单纯为了套利，快进快出是最理想的，在场内折价率消失时或大幅收敛就赶紧卖出。②以投资为目的的话，封转开时大盘正好处于在上升市时卖出是比较理想的，一方面获得了折价套利，另一方面也享受了净值增长。如果基金表现较好，还可以选择继续持有。最完美的卖出时机，就是封转开时正好是牛市顶点，不过那也不太可能，如果能接近，也是可以的。③如果能自行判断出牛市顶点或阶段高点，不等到期，在场内卖出也是可以的，逃顶成功多牛逼，折溢价赚一点或者亏一点都无所谓，就当是买了个开放型的LOF。牛市结束时，指数直线向下，封基流动性更差，也有可能跌停，你的份额还不一定卖的掉。假设2：现在4000点，1年后遇到金融危机或者大熊市或者黑天鹅（例如2008年或2018年），大盘跌到2500点，市场上几乎所有基金都在亏损；2年后，大盘涨回3000点，你虽然获得了折价部分的收益，总体收益可能也是负的。总之，开放期越遥远，市场越难判断，（虽然近期也难判断[捂脸]）与开放型基金相比，封闭基金性价比越低。所以建议大家，最好不要买距离开放还有一年半以上的基金，除非折价非常非常诱人。

昨日阅读5小时，累计阅读410小时。
学习心得：
低波动投资策略：
沪深300行业中性低波动指数在沪深300指数一级行业内选取低波动特征的股票为样本，保持行业中性的同时，行业内的股票先选取波动率最小的前1/3的股票，然后采用波动率倒数加权。沪深300价值评分综合考虑股息率、盈利收益率（市盈率倒数）、账面市值比（市盈率倒数）、净现金流市值比（每股净现金流量处于价格）。选取沪深300指数成分股当中价值评分最高的100只股票作为沪深300价值指数的成分股。个股权重和价值评分排名与成长评分排名的比值有关。两者的策略不同，前者使用的是低波策略，后者使用的是价值策略。经测算，低波策略的效果略优于价值策略。把市场分为震荡市、牛市和熊市三个阶段进行了回测发现，500低波指数在所有的市场环境中都战胜了中证500指数的收益。其中在2008.11-2014.9以及2016.3-2017.10两段震荡行行情中，中证500低波动相对于中证500指数超额收益仍分别达0.4%和7.2%。低波动率主要是根据日收益的标准差来度量的。采用的主要是波动率排序策略，详细来说，即在中证500指数二级行业内选择低波动特征的股票为样本，保持行业中性的同时，行业内股票采用波动率倒数加权。低波动策略长期来看都是有效的。因为其收益来源主要靠长期低波动所带来复利的效应。相对于高波动来说，高波动它的复利效益可能很多时候是负的，因为低波动它波动率小，所以它的长期复利效益更好，它的收益会在行情里面慢慢体现出来，所以们不能用太简单的时间区间去考量低波动是有效还是没有效。中证500低波ETF基金特点：第一，该基金所跟踪的策略指数是中证500行业中性低波动指数，该指数选取了低波动因子作为选股和编制指数权重的标准。低波动因子是在国际上被验证过的长期有效的因子，具有穿越牛熊的表现。因为国内市场高波动的特点，低波动因子在国内的表现更为突出。第二，该基金是国内首只对标中证500的低波动策略的ETF。

昨日阅读2小时，累计阅读13小时，其中《国富论》1H，《资本论》1H，前者较我们造富人，后者教我们造富人的反。

20190624昨天阅读1小时，累计阅读270小时。

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