债市参考2019年6月27日

中行交易员：徐梦笛、曲嘉、闫欣、丁昂

【每日关注】

国务院常务会议确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施，决定开展深化民营和小微企业金融服务综合改革试点；部署支持扩大知识产权质押融资和制造业信贷投放，促进创新和实体经济发展。会议要求，今年金融机构发行小微企业金融债券规模要大幅超过去年，力争达到1800亿元以上。引导银行对知识产权质押贷款单列信贷计划和专项考核激励，不良率高于各项贷款不良率3个百分点以内的，可不作为监管和考核扣分因素。

【市场评述】

银行间资金市场--资金面宽松

周三，央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，无逆回购到期。此为央行连续第三个交易日暂停逆回购操作。早盘资金面依然较宽松，隔夜、7天资金价格仍保持低位运行，全天资金面较为宽松。Shibor悉数下行，隔夜品种下行3.2bp报0.991%，为近10年首度跌破1%；7天期下行4.9bp报2.417%，14天期下行8.5bp报2.626%，1月期下行2.9bp报2.731%。进入年中关键时点，监管层灵活使用调节工具带动隔夜回购利率持续下行，流动性分层现象有所缓解。目前来看，短期内隔夜利率大幅回升的可能性不大， 未来央行也可能会逐步减少短期操作，到7月份流动性可能将回归中性。

利率债市场--收益率窄幅波动

周三，债市成交清淡，收益率窄幅波动,长端在贸易谈判预期缓和的情况下，收益率小幅上行1bp。一级市场上，农发行进行了1、7、10y三期债券续发行。1y期受季末承销商冲量影响，中标利率大幅低于预期9bp，更低于二级20bp。此外7y发行结果也较好，低于预期2bp，10y则符合预期。二级市场方面，中长端延续了前几日窄幅波动的局面，交投亦依然清淡。国债期货振荡下行，午后跌幅有所扩大，最终T1909收跌0.14%，TF1909跌0.07%。现券跌幅小于期货。不过尾盘时，一则消息"中美贸易协议已完成90%"刷屏，令现券收益率有一波上行，但后来被证实是5月的旧消息，收益率又随即回落。截止收盘，5y国债190004收报3.045%，较前一交易日上行0.5bp； 10y国债190006收报3.245%，上行0.75bp；5y国开190203以3.4775%收盘，持平前一日；10y国开190210收报3.62%，上行0.5bp。随着G20临近，中美贸易战谈判的不确定性令中长端走势纠结。而资金面持续宽松，隔夜加权再次跌破1%，短端收益率继续下行。

信用债市场--收益率小幅下行

周三，信用债市场交投活跃，收益率小幅下行。短融方面，市场需求旺盛，优质的AAA品种交投激烈、收益率下行5bp左右。目前短端曲线比较平坦，跟存单的比价关系也发生了较大的变化：3m AAA品种在2.65-2.7%附近，高出同期限国股存单10-15bp；而6-7m AAA品种在2.9-3.0%附近，基本持平于相同期限存单。具体来看，剩余期限75d、AAA评级的19华电股SCP002成交在2.63%，低于估值15.72bp；剩余期限204d、AAA评级的19汇金CP001成交在2.93%，低于估值1bp。中票市场成交集中在3Y以内的短久期品种，特别是基金对1y以内的短中票需求增加，收益率下行1-3bp。具体来看，剩余期限2.83y、AAA+评级的19汇金MTN007成交在3.57%，低于估值2.1bp；剩余期限4.83y、AAA+评级的19中油股MTN005成交在3.88%，低于估值1.96bp。

利率互换市场--收益率震荡上行，曲线略有变陡

周三，利率互换收益率震荡上行，曲线略有变陡。定盘利率FR007持平在2.60，3m Shibor fixing 在 2.7580,下了5.1bp。repo 5y开盘受隔夜美债影响低开在2.92%，之后现券收益上行，国债期货开盘走低，repo 5y一路上行到2.935%。尾盘，贸易战传出消息称美国财长努钦在CNBC访问说中美贸易协议已完成90%，大量pay方向的客盘冲击市场repo 5y拉升2bp，最高上行至2.955%，市场缓和后又重新回落至2.94%的水平。repo 1y则依然受到资金面预期影响，整体强势，早上成交在2.64%，盘中区间震荡后，尾盘收在2.655%。repo 1x5小幅走陡至28.5bp。如市场预想的一样，同业分层事件被央行流动性在一定程度缓和之后，Shibor fixing降幅较大，快速调整到了前期点位2.76附近，也带动了Shibor利率互换的整体下行。Shibor 5y尾盘收在3.45%。Shibor 1y收在2.985%. Shibor 1x5略有变陡到46.5bp。basis 1y收窄至33bp，basis 5y收窄至51bp。