汇率政策的政治经济学-1
The Political Economy of Exchange
弗⾥登（Frieden，J.A.）

推荐序 读懂汇率才能读懂世界

        在“全球化”时代，汇率显得越来越重要。汇率好⽐⼈的眼睛，如果说眼睛是⼈类⼼灵的窗⼜，那么，汇率则是世界经济的窗⼜，读懂了汇率，就读懂了世界。

        像美国这样的⾦融主导国，汇率政策的变化直接对全球产⽣重⼤影响，美元的升值或贬值周期，⼏乎都会对全球经济造成重⼤影响，甚⾄给⼀些国家的经济带来重⼤伤害。⽐如，在1981~1985年的美元升值周期内，1982年墨西哥危机的爆发点燃了拉美危机的⽕焰，拉美国家步⼊“失去的⼗年”。1995~2001年的美元上涨周期内，1997年亚洲⾦融危机爆发，随后蔓延到1998年的俄罗斯、1999年的巴西以及2000年的阿根廷和⼟⽿其。其影响⼀直到今天还令⼈⼼有余悸。

        在当今世界上，诚如杰弗⾥A.弗⾥登先⽣所⾔，许多国家对于汇率政策有⼀定的偏好。⽐如，在其他条件不变的情况下，贸易品的⽣产者将偏好本币贬值，以此刺激出⼜，在国际贸易中占据主动。⽽⾦融主导国美国则具有相当明显的特殊性，可以说，正是这种特殊性决定了美元的周期性。⼀⽅⾯，美国是贸易品的⽣产者，也具有偏好本币贬值的特点，这种特点在巨额债务缠⾝的情况下显得更为明显。另⼀⽅⾯，美国又是⼀个消费拉动型国家，其消费对全球经济增长的意义重⼤，是真正意义上的全球经济增长的“发动机”，有偏好本币升值的特点。⽽且，在美国的出⼜贸易当中，资本品占⽐和⾼科技产品占⽐相对其他许多国家⽽⾔是⽐较⾼的，换句话说，美国资本品和⾼科技产品的出⼜对汇率的敏感度较低，不容易受到美元升值的冲击。更重要的是，美国的⾦融业与服务业发达，这些⾏业恰恰是偏好强势美元的。

        这些特殊性造成了美元进退有序，进可强攻退可安守的优势。这种优势是美国可以根据⾃⼰的利益最⼤化原则选择货币政策，进⽽导致美元升值周期和贬值周期形成的根源。研究汇率、研究汇率政策的政治经济学，必须重点考虑美国的这⼀特殊优势，因为汇率政策总会有受益⽅和受损⽅，当美国基于⾃⾝利益最⼤化原则把⾃⼰设定为受益⽅的时候，必然对应着受损⽅，只是受损的对象及其受损的程度不同⽽已。

        对于当下的中国⽽⾔，汇率政策的重要性可谓前所未有。诚如杰弗⾥A.弗⾥登先⽣所⾔，汇率波动具有替代效应：当货币升值时，国内外消费者⽤外国产品替代国内产品。因此，实施弱势货币的汇率政策可以改善国内⽣产商的竞争地位，但降低了国内居民的购买⼒；⽽实施强势货币的汇率政策能提⾼实际的国民收⼊，但却给国内⽣产商带来竞争压⼒。

        最糟糕的情况，是被许多研究者忽略的⼀个现象：
        汇率政策的分裂，即货币对外升值⽽对内贬值共存：本币对外升值，削弱了本国⽣产商的竞争⼒；本币对内贬值，又降低了国内居民的购买⼒。汇率政策的这种罕见的分裂性，容易导致出⼜下降与国内消费同时低
迷，进⽽导致严重的产能过剩。⽽这⼀点，正是当下中国所⾯临的棘⼿难题。如果从汇率⾓度来看待中国的产能过剩，就能更清晰地看到问题的根源。

        进⼊2016年后，经济衰退的阴影迫使许多国家⾛向宽松之路，汇率政策正在逐步上升为“货币战争”，由此引发国与国之间的政治冲突。中国要想在这场汇率战中捍卫⾃⼰的利益，就需要深⼊了解汇率的相关理论知识，以制定出更符合⾃⾝发展的汇率政策。

        杰弗⾥A.弗⾥登先⽣是哈佛⼤学ZF公共学院教授，他对汇率、债务等问题都有着⾮常深⼊、系统的研究，是我⾮常喜欢的研究者之⼀。这次应邀为他的作品作序，我深感荣幸，我相信读者朋友能通过他的这部作品，对货币政治有更系统的了解，进⽽通过汇率这个窗⼜，更清晰地了解世界。

时寒冰
经济趋势研究专家