问题 4、现行再融资办法对上市公司合规运营情况有一定要求，要求上市公司最近 36 个月内不存在重大违法行为或不得存在严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形。对于上市公司的合规运营情况，发行人和中介机构应当如何把握？

答： （一）关于重大违法行为的认定标准

《管理办法》第九条规定，上市公司公开发行的，最近 36 个月内不得存在违反工商、税收、土地、环保、海关法律、行政 法规或规章，受到行政处罚且情节严重，或者受到刑事处罚的情 形。《暂行办法》第十条规定，上市公司最近 36 个月内不得存在 因违反法律、行政法规、规章受到行政处罚且情节严重，或者受 到刑事处罚的情形。《优先股办法》第三十条规定，上市公司最 近 36 个月内因违反工商、税收、土地、环保、海关法律、行政 法规或规章，受到行政处罚且情节严重的，不得公开发行优先股。

“重大违法行为”是指违反国家法律、行政法规或规章，受 到刑事处罚或情节严重行政处罚的行为。认定重大违法行为应当 考虑以下因素：

1.存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义 市场经济秩序等刑事犯罪，原则上应当认定为重大违法行为。

2.被处以罚款以上行政处罚的违法行为，如有以下情形之一 且中介机构出具明确核查结论的，可以不认定为重大违法行为：（1）违法行为显著轻微、罚款金额较小；（2）相关处罚依据未 认定该行为属于情节严重的情形；（3）有权机关证明该行为不属 于重大违法行为。但违法行为导致严重环境污染、重大人员伤亡 或社会影响恶劣的除外。

3.发行人合并报表范围内的各级子公司，若对发行人主营业 务收入和净利润不具有重要影响（占比不超过 5%），其违法行为 可不视为发行人存在相关情形，但违法行为导致严重环境污染、 重大人员伤亡或社会影响恶劣的除外。

4.如被处罚主体为发行人收购而来，且相关处罚于发行人收 购完成之前作出，原则上不视为发行人存在相关情形。但上市公 司主营业务收入和净利润主要来源于被处罚主体或违法行为社会影响恶劣的除外。

5.最近 36 个月重大违法行为的起算时点，从刑罚执行完毕 或者行政处罚决定执行完毕之日起计算。

6.保荐机构及发行人律师应当对发行人是否存在上述事项 进行核查，并对是否构成重大违法行为及再融资的法律障碍发表 意见。

（二）关于主板（中小板）发行人非公开发行股票、发行人 非公开发行优先股的特别规定

1.法规相关规定

《管理办法》第三十九条对主板（中小板）发行人非公开发 行合规运营方面的条件，主要规定不得存在以下情形： （1）现任董事、高级管理人员最近 36 个月内受到过中国证监会的行政处 罚，或者最近 12 个月内受到过证券交易所公开谴责；（2）上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案 侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查；（3）严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。

《优先股办法》第二十五条关于发行优先股合规运营方面的条件，主要规定不得存在以下情形： （1）最近 12 个月内受到过中国证监会的行政处罚；（2）因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查 或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查；（3）严重损害投资者 合法权益和社会公共利益的其他情形。

2.各板块各品种重大违法行为的法律适用

（1）根据上述规定，主板（中小板）公开发行股票（可转 债）发行人、创业板发行人、公开发行优先股发行人最近 36 个 月内存在重大违法行为的，构成本次发行的法律障碍；主板（中 小板）发行人非公开发行股票、发行人非公开发行优先股存在重 大违法行为的，不必然构成本次发行的法律障碍。

（2）严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形的判断标准

对于主板（中小板）发行人非公开发行股票、发行人非公开 发行优先股发行条件中规定的“严重损害投资者合法权益和社会 公共利益的其他情形”，需根据行为性质、主观恶性程度、社会 影响等具体情况综合判断。如相关违法行为导致严重环境污染、 重大人员伤亡、社会影响恶劣等，原则上视为构成严重损害投资者合法权益和社会公共利益的违法行为。

问题 5、上市公司再融资过程中，关于土地问题有哪些注意事项？发行人和中介机构在信息披露或核查过程中应当重点把握哪些方面？

答：（一）发行人及其控股子公司现有主要生产经营使用土地应当符合国家有关土地管理的规定。保荐机构及发行人律师应当结合发行人土地使用权性质、取得方式、登记手续等情况，就发行人土地使用是否符合国家有关土地管理的法律、法规及规范性文件的规定发表意见。 如发行人存在部分瑕疵土地，保荐机构及发行人律师应当结合瑕疵形成的原因、实际使用情况等，就瑕疵土地是否对发行人 的生产经营构成重大不利影响、目前的使用行为是否构成重大违 法行为发表意见。

（二）募集资金用于收购资产的，发行人应当披露标的资产 土地使用权的取得方式。如标的资产土地使用权为通过划拨方式取得，发行人应当披露使用划拨土地使用权是否符合《划拨用地目录》的有关规定，是否存在被要求办理出让手续并缴纳出让金的情形，是否可能损害发行人或投资者合法权益、是否有相关保 障措施。保荐机构及发行人律师应当对上述事项及保障措施的有 效性发表意见；如涉及划拨用地但不符合《划拨用地目录》相关 法规要求的，保荐机构及发行人律师应当审慎发表意见。

（三）募投项目涉及租赁土地的情形。保荐机构及发行人律 师应当核查出租方的土地使用权证和土地租赁合同，重点关注土 地的用途、使用年限、租用年限、租金及到期后对土地的处置计 划；重点关注出租方是否取得了合法的土地使用权证，向发行人 出租土地是否存在违反法律、法规，或其已签署的协议或作出的 承诺的情形，发行人租赁土地实际用途是否符合土地使用权证登 记类型、规划用途，是否存在将通过划拨方式取得的土地租赁给 发行人的情形。

（四）募投项目涉及使用集体建设用地的情形。发行人应当披露使用集体建设用地是否符合地方人民政府关于集体建设用 地流转地方性法规的规定，并有切实的措施保障募投项目实施不 会受到影响。保荐机构及发行人律师应当对集体建设用地流转所 履行的集体经济组织内部决策程序、流转所履行的土地主管部门 批准程序、流转的集体建设用地是否取得土地使用权证、募投项 目是否符合集体建设用地的用途等进行核查并发表意见。如存在 募投项目用地不符合国家关于集体建设用地相关政策的情形的， 保荐机构及发行人律师应当审慎发表意见。

（五）如发行人募投项目用地存在占用基本农田、违规使用 农地等其他不符合国家土地法律法规政策情形的，保荐机构及发 行人律师应当审慎发表意见。

（六）发行人募投项目用地尚未取得的，发行人应当披露募 投项目用地的计划、取得土地的具体安排、进度，是否符合土地 政策、城市规划，募投项目用地落实的风险；如无法取得募投项 目用地拟采取的替代措施以及对募投项目实施的影响等。保荐机 构及发行人律师应当进行核查并发表意见。如募投项目用地涉及 不符合国家土地法律法规政策情形的，保荐机构及发行人律师应 当审慎发表意见。



问题 6、再融资过程中，对发行人的诉讼或仲裁事项，应当如何进行信息披露或核查？

答：《管理办法》第七条第（六）项规定，上市公司公开发行证券，不得存在可能严重影响公司持续经营的担保、诉讼、仲 裁或其他重大事项。 《优先股办法》第二十五条第（六）项规定，上市公司发行优先股，不得存在可能严重影响公司持续经营的担 保、诉讼、仲裁、市场重大质疑或其他重大事项。

公开发行证券或发行优先股的，发行人应当披露对生产经 营、财务状况、未来发展产生较大影响的诉讼或仲裁事项，包括 案件受理情况和基本案情，诉讼或仲裁请求，判决、裁决结果及执行情况，诉讼或仲裁事项对发行人的影响，如发行人败诉或仲 裁不利对发行人的影响等。

保荐机构及发行人律师应当全面核查报告期内发生或虽在 报告期外发生但仍对发行人产生较大影响的诉讼或仲裁的有关 情况，包括案件受理情况和基本案情，诉讼或仲裁请求，判决、 裁决结果及执行情况，诉讼或仲裁事项对发行人的影响等。如诉 讼或仲裁事项对发行人生产经营、财务状况、未来发展产生重大 影响的，应当充分说明发行人涉及诉讼或仲裁的风险。

保荐机构及发行人律师应当持续关注发行人涉及诉讼或仲 裁的进展情况、发行人是否存在新发生诉讼或仲裁事项。如诉讼 或仲裁有重大进展，发行人新发生对生产经营、财务状况、未来 发展产生较大影响的诉讼或仲裁事项，发行人应当及时履行信息 披露义务。

涉及核心专利、商标、技术、主要产品等方面的诉讼、仲裁 事项，可能对发行人生产经营、财务状况、募投项目实施产生重大不利影响的，保荐机构及发行人律师应当充分论证是否构成再融资的法律障碍并审慎发表意见。



问题 7、上市公司存在为合并报表范围外的公司提供担保情形的，发行人和中介机构应当如何进行信息披露或核查？

答：上市公司为合并报表范围外的公司提供担保的，发行人应当按照相关法律法规的要求规范担保行为，履行必要的程序， 及时履行信息披露义务，严格控制担保风险。保荐机构及发行人 律师应当核查发行人发生上述情形的原因，是否按照相关法律法 规规定履行董事会或股东大会决策程序，董事会或股东大会审议时关联董事或股东是否按照相关法律规定回避表决，对外担保总 额或单项担保的数额是否超过法律法规规章或者公司章程规定 的限额，是否及时履行信息披露义务，独立董事是否按照规定在年度报告中对对外担保事项进行专项说明并发表独立意见等，构成重大担保的，应当核查对发行人财务状况、盈利能力及持续经 营的影响。

对于前述担保事项对方未提供反担保的，发行人应当披露原 因并向投资者揭示风险。保荐机构及发行人律师应当核查发行人 及相关责任人员是否因此受到监管措施、纪律处分或行政处罚， 并对是否构成再融资的法律障碍发表意见。



问题 8、再融资办法规定，上市公司再融资募集资金用途需符合国家产业政策。关于募集资金用途是否符合国家产业政策，发行人和中介机构有哪些注意事项？

答：（一）募投项目是否符合国家产业政策的披露和核查要求

公开发行证券的，发行人应当在募集说明书中披露募投项目的审批、核准或备案情况；非公开发行股票的，发行人应当在非 公开发行股票预案中披露募投项目是否已经取得有关主管部门 批准或备案。

保荐机构及发行人律师应当对募投项目是否符合国家产业 政策进行核查并发表意见。如果募投项目不符合国家产业政策 的，保荐机构及发行人律师应当审慎发表意见。

（二）原则上，募集资金投资后不得新增过剩产能或投资于限制类、淘汰类项目，具体把握原则如下：

发行人原则上不得使用募集资金投资于产能过剩行业（过剩 行业的认定以国务院主管部门的规定为准）或投资于《产业结构调整指导目录》中规定的限制类、淘汰类行业。如涉及特殊政策 允许投资上述行业的，应当提供有权机关的核准或备案文件，以及有权机关对相关项目是否符合特殊政策的说明。

另外，鉴于过剩产能相关文件精神为控制总量、淘汰落后产 能、防止重复建设、推动结构调整，对偿还银行贷款或补充流动 资金、境外实施、境内收购等不涉及新增境内过剩产能的项目， 以及投资其他转型发展的项目，不受上述限制。

（三）关于境外投资

2017 年 8 月，国家发展改革委、商务部、人民银行、外交 部发布《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》（国 办发[2017]74 号） ，明确房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱 乐部等境外投资，在境外设立无具体实业项目的股权投资基金或 投资平台，使用不符合投资目的国技术标准要求的落后生产设备 开展境外投资，赌博业、色情业等境外投资等属于限制类或禁止类的对外投资。

募投项目涉及境外投资的，发行人应当根据《企业境外投资 管理办法》等相关规定取得发改部门的核准或备案文件，完成商 务部门核准或备案并取得其颁发的企业境外投资证书，未来资金 出境还需按照《境内机构境外直接投资外汇管理规定》《国家外 汇管理局关于进一步简化和改进直接投资外汇管理政策的通知》 等办理外汇登记手续。

保荐机构及发行人律师应当对境外投资的境内审批是否已 全部取得，本次对外投资项目是否符合国家法律法规政策的规定 进行核查并发表意见。如涉及特殊政策允许进行境外投资的，应 当提供有权机关对项目是否符合特殊政策的说明，并充分披露风 险。



问题 9、关于募投项目实施方式，发行人和中介机构需注意哪些事项，有何信息披露或核查要求？

答：（一）为了保证发行人能够对募投项目实施进行有效控制，原则上要求实施主体为母公司或其拥有控制权的子公司。但国家法律法规或政策另有规定的除外。拟通过参股公司实施募投 项目的，需同时满足下列要求：1.上市公司基于历史原因一直通 过该参股公司开展主营业务；2.上市公司能够对募集资金进行有 效监管；3.上市公司能够参与该参股公司的重大事项经营决策；4.该参股公司有切实可行的分红方案。

（二）发行人不得与控股股东、实际控制人、董事、监事、 高级管理人员及其亲属共同出资新设公司实施募投项目。发行人通过历史上与控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人 员及其亲属共同出资设立的公司实施募投项目的，发行人和中介 机构应当披露或核查以下事项：

1.发行人应当披露该公司的基本情况，包括但不限于公司名 称、成立时间、注册资本、住所、经营范围、股权结构、报告期 主要财务数据及简要历史沿革；共同设立公司的原因、背景、必 要性和合规性、相关利益冲突的防范措施；通过该公司实施募投 项目的原因、必要性和合理性。

2.保荐机构及发行人律师应当核查并对上述事项及公司是 否符合《公司法》第一百四十八条的规定、相关防范措施的有效 性发表意见。

（三）通过向控股子公司或参股公司增资或提供委托贷款形 式实施募投项目的，应当说明中小股东或其他股东是否提供同比 例增资或提供贷款，同时需明确增资价格和借款的主要条款（贷 款利率）。保荐机构及发行人律师应当结合上述情况核查是否存 在损害上市公司利益的情形并发表意见。

（四）通过与合作方新设立项目公司实施募投项目的，保荐 机构及发行人律师应当关注合作原因、合作方实力及商业合理 性，并就合作方是否属于关联方、双方出资比例、合资公司的法 人治理结构、设立后发行人是否拥有控制权等进行核查并发表意见。



问题 10、关于非公开发行股票中各认购对象的认购资金来源，发行人和中介机构应当如何进行信息披露或核查？

答：关于非公开发行股票的董事会决议确定认购对象的，发 行人应当披露各认购对象的认购资金来源，是否为自有资金，是 否存在对外募集、代持、结构化安排或者直接间接使用发行人及 其关联方资金用于本次认购的情形，是否存在发行人及其控股股 东或实际控制人直接或通过其利益相关方向认购对象提供财务 资助、补偿、承诺收益或其他协议安排的情形。

以竞价方式确定认购对象的，发行人应当在发行情况报告书 中披露是否存在发行人及其控股股东或实际控制人直接或通过 其利益相关方向认购对象提供财务资助、补偿、承诺收益或其他 协议安排的情形。

保荐机构及发行人律师应当对上述事项进行核查，并就信息 披露是否真实、准确、完整，是否能够有效维护公司及中小股东 合法权益，是否符合中国证监会相关规定发表意见。

问题 11、股东大会决议超过有效期问题，发行人有哪些注意事项？中介机构应当如何进行核查？

答：根据《公司法》 《证券法》 《管理办法》 《暂行办法》 《优 先股办法》的有关规定，上市公司拟申请再融资的，需就再融资 事项提交股东大会审议，股东大会决议需明确有效期，实践中除 优先股分期发行外，一般为一年。原则上，股东大会决议到期之 前应召开董事会、股东大会进行延期。股东大会决议超过有效期 未及时延期的，公司应当说明原因，并重新履行董事会、股东大会程序。保荐机构及发行人律师应当就董事会、股东大会决议时间，新的决议效力，公司有无发生重大变化，是否损害公众股东 利益发表意见。

问题 12、如存在控股股东、实际控制人大比例质押所持发行人股份的情形，发行人和中介机构应当如何进行信息披露或核查？

答：公开发行证券的，发行人应当在募集说明书中披露控股 股东或实际控制人所持有的发行人股份被质押的情况，如存在控 股股东大比例质押所持发行人股份的情形，发行人应当结合质押 的原因及合理性、质押资金具体用途、约定的质权实现情形、控 股股东和实际控制人的财务状况和清偿能力、股价变动情况等， 披露是否存在较大的平仓风险，是否可能导致控股股东、实际控 制人发生变更，以及控股股东、实际控制人维持控制权稳定性的 相关措施。如控股股东、实际控制人确实难以维持控制权稳定性 的，应当充分披露控制权可能发生变化（如债务清偿的到期日、 债权人已经采取的法律行动等）的时限、可能的处置方案等，以 及对发行人持续经营能力的影响。保荐机构及发行人律师应当对 上述事项进行核查并发表意见。出于充分披露风险，保护中小投 资者利益的考虑，非公开发行证券的，参照执行。

问题 13、上市公司公开发行可转债涉及提供担保的，有哪些注意事项？发行人和中介机构应当如何进行信息披露或核查？

答： 《管理办法》第二十条规定，公开发行可转换公司债券， 应当提供担保，但最近一期末经审计的净资产超过人民币 15 亿 元的公司除外。针对可转债担保问题，发行人和中介机构应当注 意下列事项：

（一）法律法规适用方面，鉴于《暂行办法》中未对担保事 项予以规定，且考虑到创业板上市公司轻资产等特性，不参照《管 理办法》执行。

（二）发行人应当在募集说明书中披露下列事项：

1.以保证方式提供担保的，如法人作为保证人，应当披露保 证人的累计对外担保金额，并确保保证人最近一期经审计的净资 产额不低于其累计对外担保金额；如自然人作为保证人，应当披 露相关自然人作为保证人的履约能力，包括但不限于个人财产状 况、个人资产提供对外担保的情况等。

2.以抵押或质押方式提供担保的，应当披露抵押或质押财产 的评估情况，包括抵押或质押财产的估值、是否经有资格的资产 评估机构评估以及评估时点。

（三）以上市公司股票提供质押的，鉴于二级市场价格能够 充分反映股票的价值，发行人可以不对其进行评估。抵押或质押 合同中应当明确抵押或质押财产追加机制，即在抵押或质押财产 价值发生不利变化时，抵押人、出质人或其他担保方应当追加担 保，以使抵押或质押财产的价值符合约定。

（四）如提供两种以上担保方式的，原则上可以将其中一种 担保方式作为主要担保方式，参照上述规定执行；另一种担保方 式作为补充担保，不适用上述规定。

（五）保荐机构及发行人律师应当核查担保合同、担保函或 者抵押、质押合同的相关条款，如发现保证人明显不具备履约能 力或抵押、质押财产的估值低于担保金额等情形的，应当就是否 符合《管理办法》的相关规定发表意见。

问题 14、对于募集资金拟投资于 PPP 项目的，有哪些注意事项，发行人和中介机构应当如何进行信息披露或核查？

答：根据《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》的有 关规定，政府和社会资本合作模式（Public-Private Partnership， 简称 PPP 模式）是指政府为增强公共产品和服务供给能力、提高 供给效率，通过特许经营、购买服务、股权合作等方式，与社会 资本建立的利益共享、风险分担及长期合作关系。

发行人募集资金投入 PPP 项目的，需充分披露 PPP 项目是否 履行了有权机关立项、环评、土地管理、安全、能源管理等方面 的审批、备案程序，项目涉及用地是否合法合规。

如涉及政府出资或政府付费，需根据项目实施进度及时履行 现阶段所需的政府审批程序（如财政部门关于物有所值评价报告 和财政承受能力论证的审核意见、人民政府关于项目实施方案的 批复意见、人大关于纳入财政预算的审议意见等），同时披露未 来需履行哪些政府审批手续，是否存在法律障碍，并充分提示风险。

如不涉及政府出资或政府付费，发行人应当披露该项目作为 PPP 项目的原因、是否符合法律法规的规定、是否存在潜在风险。保荐机构及发行人律师应当对上述事项进行核查并发表意见。

再融资业务若干问题解答（二）

目 录

问题 1、财务性投资

问题 2、分红计算口径

问题 3、按章程规定分红

问题 4、重大资产重组后公开发行申报时点

问题 5、累计债券余额计算口径

问题 6、募集资金投向

问题 7、补充流动资金和偿还银行借款

问题 8、募投项目预计效益

问题 9、前次募集资金使用情况报告

问题 10、创业板公司前募使用进度与效果

问题 11、最近一期业绩下滑

问题 12、收购资产及股权

问题 13、资产评估

问题 14、商誉减值

问题 15、类金融业务

问题 16、会后事项报送



问题 1、2017 年 2 月证监会发布《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，明确上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。对于上述财务性投资的要求，应当如何理解？

答：（1）财务性投资包括但不限于：设立或投资产业基金、 并购基金；拆借资金；委托贷款；以超过集团持股比例向集团财 务公司出资或增资；购买收益波动大且风险较高的金融产品；非 金融企业投资金融业务等。

（2）上市公司投资类金融业务，适用本解答 15 的有关要求。

（3）发行人以战略整合或收购为目的，设立或投资与主业 相关的产业基金、并购基金；为发展主营业务或拓展客户、渠道 而进行的委托贷款，以及基于政策原因、历史原因形成且短期难 以清退的投资，不属于财务性投资。

（4）上述金额较大指的是，公司已持有和拟持有的财务性 投资金额超过公司合并报表归属于母公司净资产的 30%。期限较 长指的是，投资期限（或预计投资期限）超过一年，以及虽未超 过一年但长期滚存。

（5）本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入 和拟投入的财务性投资金额应从本次募集资金总额中扣除。

（6）保荐机构、会计师及律师应结合投资背景、投资目的、 投资期限以及形成过程等，就是否属于财务性投资发表明确意见。



问题 2、根据《上市公司证券发行管理办法》及《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，上市公司申请公开发行的，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。对于上述分红指标的计算口径，应当如何把握？

答：（1）最近三年现金分红是指对最近三个会计年度内可 分配利润的现金分红，当年中期分红计入当年分红。上市公司在 上述期间以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份 的，视同上市公司现金分红，纳入当年现金分红计算范围。

（2）可分配利润是指合并报表归属于母公司的净利润。

（3）年报因同一控制下企业合并、执行新会计准则、会计 政策变更等原因进行过追溯调整的，以追溯调整前净利润为现金 分红比例的计算基础。

（4）最近三年发生重大重组的公司，现金分红金额应为上 市公司的实际分红，不包括相关资产在注入上市公司前对原股东 的分红。上市未满三年的公司，参考“上市后年均以现金方式分 配的利润不少于上市后实现的年均可分配利润的 10%”执行。



问题 3、上市公司应按照公司章程的规定实施现金分红，在再融资申请中对于分红是否符合章程规定应如何判断？

答：按公司章程规定进行分红，既是上市公司应履行的义务， 也是投资者所享有的权利。实务中，少数上市公司的分红不符合 公司章程的要求，或虽符合章程要求，但分红行为受到市场质疑。 发行人和中介机构应区分不同情况进行处理：

（1）对于未按公司章程规定进行现金分红的，发行人应说 明原因以及是否存在补分或整改措施。触及发行条件的，保荐机 构、会计师及律师应就分红的合规性审慎发表意见。

（2）对于发行人母公司报表未分配利润为负、不具备现金 分红能力，但合并报表未分配利润为大额正数的，发行人应说明 公司及子公司章程中与分红相关的条款内容、子公司未向母公司分红的原因及合理性，以及子公司未来有无向母公司分红的具体 计划。

（3）发行人最近 12 个月内累计分红金额超过本次募集资金 总额或超过最近一年可分配利润规模的，需说明其分红行为是否 与公司章程规定一致，决策程序是否合规，分红行为是否与公司 的盈利水平、现金流状况及业务发展需要相匹配。

（4）保荐机构、会计师和律师应结合公司的分红能力、章 程条款、实际分红情况及未分红的原因，对上市公司现金分红的 合规性、合理性发表意见。



问题 4、对于实施重大资产重组后申请公开发行的公司，申报时点有何要求？

答：实施重大资产重组后申报再融资的公司，申报时其三年 一期法定报表须符合发行条件。 （1）实施重大资产重组前，如果发行人最近三年一期符合 公开发行证券条件且重组未导致公司实际控制人发生变化的，申请公开发行证券时不需要运行一个完整的会计年度。

（2）实施重大资产重组前，如果发行人不符合公开发行证 券条件或本次重组导致上市公司实际控制人发生变化的，申请公 开发行证券时须运行一个完整的会计年度。

（3）重组时点，是指标的资产完成过户的时点，并不涉及 新增股份登记及配套融资完成与否。



问题 5、根据《证券法》第十六条、《上市公司证券发行管理办法》第十四条第一款第（二）项、《创业板上市公司证券发行管理办法暂行办法》第十八条的规定，公开发行可转债的公司，累计债券余额不得超过最近一期公司净资产的 40%。对此，申请公开发行可转债时，应如何计算累计债券余额？

答：（1）发行人公开发行的公司债及企业债计入累计债券余额。

（2）计入权益类科目的债券产品（如永续债），非公开发 行及在银行间市场发行的债券，以及具有资本补充属性的次级 债、二级资本债，不计入累计债券余额。

（3）累计债券余额指合并口径的账面余额，净资产指合并 口径净资产。



问题 6、再融资审核中对于募集资金投向有何监管或披露要求？

答：（1）上市公司募集资金应当专户存储，不得存放于集团财务公司。募集资金应服务于实体经济，符合国家产业政策， 主要投向主营业务，原则上不得跨界投资影视或游戏。除金融类企业外，募集资金不得用于持有交易性金融资产和可供出售金融 资产、借予他人、委托理财等财务性投资和类金融业务。

（2）募集资金用于收购企业股权的，发行人原则上应于交 易完成后取得标的企业的控制权。募集资金用于跨境收购的，标 的资产向母公司分红不应存在政策或外汇管理上的障碍。

（3）发行人应当充分披露募集资金投资项目的准备和进展 情况、实施募投项目的能力储备情况、预计实施时间、整体进度 计划以及募投项目的实施障碍或风险等。原则上，募投项目实施 不应存在重大不确定性。

（4）发行人召开董事会审议再融资时，已投入的资金不得 列入募集资金投资构成。

（5）募集资金用于补流还贷等非资本性支出的，按问答 7 的有关要求执行。

（6）保荐机构应重点就募投项目实施的准备情况，是否存 在重大不确定性或重大风险，发行人是否具备实施募投项目的能 力进行详细核查并发表意见。保荐机构应督促发行人以平实、简 练、可理解的语言对募投项目进行描述，不得通过夸大描述、讲 故事、编概念等形式误导投资者。



问题 7、对于募集资金用于补充流动资金、偿还银行借款等非资本性支出，审核中有何具体监管要求？

答：在再融资审核中，对募集资金补充流动资金或偿还银行 贷款按如下要求把握：

（1）再融资补充流动资金或偿还银行贷款的比例执行《发 行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》的 有关规定。

（2）金融类企业可以将募集资金全部用于补充资本金。

（3）募集资金用于支付人员工资、货款、铺底流动资金等 非资本性支出的，视同补充流动资金。募集资金用于支付收购尾 款的，视同补充流动资金。资本化阶段的研发支出不计入补充流 动资金。

（4）上市公司应结合公司业务规模、业务增长情况、现金 流状况、资产构成及资金占用情况，论证说明本次补充流动资金 的原因及规模的合理性。

（5）对于补充流动资金规模明显超过企业实际经营情况且 缺乏合理理由的，保荐机构应就补充流动资金的合理性审慎发表 意见。

问题8、 关于本次募投项目的预计效益，有何具体监管要求？

答：为便于投资者更好地理解募投项目实施对发行人未来盈 利的影响，我们鼓励发行人根据实际情况披露募投项目实施的预 计效益，预计效益的披露应建立在合理依据的基础上。

（1）对于披露预计效益的募投项目，上市公司应结合可研 报告、内部决策文件或其他同类文件的内容，披露效益预测的假 设条件、计算基础及计算过程。发行前可研报告超过一年的，上 市公司应就预计效益的计算基础是否发生变化、变化的具体内容 及对效益测算的影响进行补充说明。

（2）发行人披露的效益指标为内部收益率或投资回收期的， 应明确内部收益率或投资回收期的测算过程以及所使用的收益 数据，并说明募投项目实施后对公司经营的预计影响。

（3）上市公司应在预计效益测算的基础上，与现有业务的 经营情况进行纵向对比，说明增长率、毛利率、预测净利率等收 益指标的合理性，或与同行业可比公司的经营情况进行横向比 较，说明增长率、毛利率等收益指标的合理性。

（4）保荐机构应结合现有业务或同行业上市公司业务开展 情况，对效益预测的计算方式、计算基础进行核查，并就效益预 测的谨慎性、合理性发表意见。效益预测基础或经营环境发生变 化的，保荐机构应督促公司在发行前更新披露本次募投项目的预 计效益。



问题 9、再融资审核中，对于出具及提供前次募集资金使用情况报告，应注意哪些事项？

答：（1）发行人前次募集资金到账时间距今未满五个会计 年度的，董事会应按照《关于前次募集资金使用情况报告的规定》 （证监发行字[2007] 500号）编制《前次募集资金使用情况报告》， 经会计师鉴证并提请股东大会审议。《前次募集资金使用情况报 告》和相关鉴证报告均为上市公司证券发行申请文件时的必备材 料。

（2）发行人应提供最近一年经会计师鉴证的《前次募集资 金使用情况报告》，如上年度末前次募集资金尚未到位、募投项目尚未达产并产生效益或存在其他需要更新的事项，发行人也可 提供截止最近一期经鉴证的前募报告。

（3）前次募集资金包含发行股份购买资产，不包括发行公 司债券和优先股。

（4）申请发行优先股的发行人，不需要提供前次募集资金 使用情况。

（5）会计师应当以积极方式对前次募集资金使用情况报告 是否已经按照《关于前次募集资金使用情况报告的规定》（证监 发行字[2007] 500 号）编制，以及是否如实反映了上市公司前次 募集资金使用情况发表鉴证意见。

（6）《关于前次募集资金使用情况报告的规定》（证监发 行字[2007] 500 号）中的承诺业绩既包含公开披露的预计效益， 也包括公开披露的内部收益率等项目评价指标或其他财务指标 所依据的收益数据。在将实际业绩和预计效益进行对比时，应说 明业绩或效益的具体口径。



问题 10、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》第十一条第（一）项对前次募集资金使用提出了要求，审核中如何把握“前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致”？

答：目前，前次募集资金使用进度及效果是创业板公司再融 资的条件。审核中，对于上述条款按如下标准把握：

（1）关于使用进度。创业板再融资公司前次募集资金已使 用的金额不应低于募集资金总额的 70%。

（2）关于使用效果。前次募集资金使用效益应达到累计预 计效益的 50%，或募集资金到位后年均合并口径归属于母公司的 净利润不低于募集资金到位前一年合并口径归属于母公司的净 利润。

（3）对于存在募集资金变更的，前次募集资金使用进度与 效果，应与对应的项目投入及项目效益进行比较。

（4）创业板再融资公司前次募集资金未披露预计效益，或 效益难以独立核算的，原则上不需要就募集资金使用效果进行比 较说明。

（5）前次募集资金到账日距本次再融资董事会决议日超过 五个完整会计年度的，可简要披露募集资金到位时间及金额，不 适用相关发行条件。

（6）前次募投项目效益与上市公司同类业务或可比上市公 司同类业务效益存在显著差异的，保荐机构及会计师应结合收 入、成本费用核算的具体情况，核查募投效益的真实性、准确性。



问题 11、再融资审核中，发行人最近一期业绩下滑有何影响？

答：审核中区分业绩下滑的情形，分类处理：

（1）对于有盈利要求的发行申请，最近一期业绩下滑，但 相关盈利指标、盈利预测数据仍满足基本发行条件的，在履行充 分信息披露程序后予以推进。

（2）对于有盈利要求的发行申请，最近一期业绩下滑可能 影响发行条件的，保荐机构应就业绩下滑后是否满足发行条件审 慎发表意见。

（3）不存在盈利要求的发行申请，经营业绩出现大幅下滑 时，在上市公司及中介机构更新申报文件或报送会后事项文件并 履行信息披露程序后予以推进。上述大幅下滑指的是公司净利润 同比下滑超过 30%，以合并报表下扣非前后归属于母公司净利润 下滑比例孰高为准。



问题 12、本次募集资金涉及收购资产或股权时，在信息披露上有何特殊要求？审核中重点关注哪些方面？

答：一、关于信息披露

（1）一般要求。公司应全文披露本次募集资金拟收购资产 的评估报告及评估说明书。资产出让方存在业绩承诺的，应同时 披露承诺业绩的具体金额、期限、承诺金额的合理性，以及业绩 补偿的具体方式及保障措施。

（2）盈利预测。募集资金用于重大资产购买的（参照重大 资产重组确认标准），应当提供拟购买资产的盈利预测报告。如 拟购买资产的总额占其最近一个会计年度末经审计合并财务报 表资产总额的比例达到 70%的，还应当提供上市公司的盈利预测报告。如上市公司上半年报送申请文件，应当提供交易当年的盈利预测报告，如下半年报送申请文件，应当提供交易当年及次年的盈利预测报告。

（3）备考报表。募集资金用于重大资产购买的，应披露假 设前一年已完成购买并据此编制的最近一年备考合并利润表和 备考合并资产负债表。

二、审核关注要点

（一）法律关注要点

审核中重点关注收购资产或股权权属是否清晰且不存在争议，是否存在抵押、质押、所有权保留、查封、扣押、冻结、监 管等限制转让的情形；如果标的公司对外担保数额较大，申请人 应当结合相关被担保人的偿债能力分析风险，并说明评估作价时 是否考虑该担保因素；其他股东是否放弃优先受让权。

对于收购以下类型股权，审核中关注：

①募集资金收购国有企业产权。申请人应当披露国有产权转 让是否履行相关审批程序，是否获得国资主管部门的批准，是否 履行了资产评估及相关的核准或备案程序，定价依据是否符合相 关监管规定，是否应当通过产权交易场所公开进行，完成收购是 否存在法律障碍，是否存在不能完成收购的风险。

②收购资产涉及矿业权。原则上上市公司不得使用募集资金 收购探矿权。如收购采矿权，申请人应当披露采矿权转让是否符 合《探矿权采矿权转让管理办法》规定的转让条件；是否已按照 国家有关规定缴纳采矿权使用费、采矿权价款、矿产资源补偿费 和资源税等；国有矿产企业在申请转让采矿权前，是否已征得地 质矿产主管部门的同意，是否签订转让合同，转让合同是否经过 地质矿产主管部门审批等。保荐机构及申请人律师应当对上述事项核查并发表意见。

（二）财务关注要点

①关注是否构成重组上市。存在下列情形时，将重点关注是 否属于类重组上市的情形：发行完成后公司实际控制人发生变 更；标的资产的资产总额、净资产、收入超过最近一个会计年度 末上市公司相应指标的 100%，且标的资产的原股东通过本次发 行持有上市公司股权；重组办法中规定的其他情形。原则上，上 市公司不得通过再融资变相实现业务重组上市。

②关注收购资产整合。拟收购资产业务与公司现有业务差异 较大的，审核中将关注本次收购的考虑，整合、控制、管理资产 的能力，以及收购后资产的稳定运营情况等。

③关注收购资产定价。收购价格与标的资产盈利情况或账面 净资产额存在较大差异的，审核中将关注本次收购的目的及溢价 收购是否符合上市公司全体股东利益，同时关注评估方法、评估 参数选取的合理性，及与市场可比案例的对比情况。

④关注标的资产效益情况。标的资产最近一期实际效益与预 计效益存在较大差异的，审核中将关注公司差异说明的合理性、 评估或定价基础是否发生变化以及风险揭示的充分性。

⑤关注标的资产最终权益享有人。保荐机构及律师应核查标 的资产的出售方及出售方控股股东或实际控制人与发行人及大 股东、实际控制人是否存在关联关系，是否存在通过本次收购变 相输送利益的情形。

⑥关注收购大股东资产。资产出让方为控股股东、实际控制 人或其控制的关联方，且本次收购以资产未来收益作为估值参考 依据的，资产出让方应出具业绩承诺。

⑦关注业绩补偿的履约能力。保荐机构应核查业绩承诺方是 否具备补偿业绩的履约能力，相关保障措施是否充分。