2006 年以来，以公募基金为代表的机构投资者逐渐崛起为 A 股的非常重要的一股
力量。机构投资者通常拥有相似的决策框架、考核机制、信息渠道、行为模式，
导致 A 股在 2007 年以后出现过 4 次非常著名的“抱团”。而每一次“抱团”的
切换，成为决胜相对收益的关键契机。本文试图分析“抱团”的起因、经过、结
果，以及推动抱团形成和瓦解的宏观和中观变量， 试图在投资上获得一定的启示。