公司研究学习——调研纪要——中国国旅——嘉宾：副总经理、董事会秘书薛总，总会计师陈总

时间：2019/7/18

Q：公司目前已开业的四家市内店运营情况？重新开启市内店是基于哪方面考虑，是否能保持盈亏平衡，有否达到预期目标？上海市内店之前已在装修布置阶段，什么时候会开？目前已开业的市内店选址和规模是否为临时性质，未来面向国人开放后，是否还要重新规划？另外澳门和香港市内店的建设和筹备进度？

A：公司目前已开业的四家市内店运营正常，上海市内店尚未确定开业时间。未来是否重新规划视政策具体内容和经营情况来确定。澳门和香港市内店尚处于筹备期。

Q: 海口免税城的建设全部是使用自有资金吗，还是会发债或是定增？3年的建设周期是否会全部资本化，对当期利润是否会产生影响？

A：海口免税城项目建设资金将以自有资金和外部融资解决，外部融资具体方式按照效益最大化和公司可持续发展原则，结合具体开发情况而定。

Q：总部批发对三亚利润的截留是几个点，会出现变化吗？三亚免税店租金将如何变化，未来会有提升吗？

A：三亚店为公司全资孙公司。三亚店租赁资产依据市场化原则定价，该资产的出租方为公司全资孙公司。内部交易对合并利润无影响。

Q：市内店放开国人购物的政策预期何时落地？各个市内店的经营进展和他们的股权形式如何？

A：公司一直密切关注市内免税店的相关政策。市内免税店政策是由政府有关主管部门来制定的。北京、青岛、大连、厦门市内免税店已于今年5月份开业，上海市内店尚未确定开业时间。公司持有北京、上海市内免税店51%股权，持有青岛、大连、厦门市内免税店100%股权。

Q：免税17、18、19Q1高增长（三亚、机场店基本在30%甚至更高的增长）的主要驱动力，这两年之前增速一般的原因，中间发生了什么变化？

A：2017年、2018年公司分别收购了日上中国和日上上海，是公司免税业务规模取得快速增长的主要原因。

Q：香港、澳门机场店18年销售额分别有21亿、3亿，对应的净利润有多少，今年的经营情况如何？香港、澳门市内店开业时间，预期的收入和利润情况？

A：目前香港、澳门机场免税店经营正常。香港、澳门市内店尚未确定开业时间。

Q：海口市内免税城的远期盈利估计？未来海南会不会放开离岛免税牌照？

A：公司会根据离岛免税政策变化、客源变化等情况深入研究海口市国际免税城的未来收益。

Q：估计免税毛利率的提升空间，总共有几个点的提升、平均每年可提升多少？

A: 随着公司未来销售规模的进一步扩大，公司将通过规模采购及加强经营管理，力争毛利率进一步提升。

Q：目前三亚免税店百分之多少的销售额分别来自化妆品、精品及其他？

A：三亚免税店百分五十以上的销售额来自香水化妆品，其余为精品、手表及其他。

Q： 18年公司批发业务收入多少？主要是销售给深免、珠免等免税企业还是销售给一些其他口岸店？向珠免、深免、中出服等都可以自主采购免税品吗，如国产烟酒？

A：公司批发业务主要是销售给深免、珠免等参股免税企业，销售规模参见公司2018年年度报告附注。

Q：海口市国际免税城项目中住宅、写字楼、酒店的开发或运营，公司是否会与专业第三方合作？自身又进行了哪些方面的准备？

A：公司将依据项目具体需要与专业化公司开展合作。公司前期积累了一定的开发及运营经验，也进行了相应的人才储备。

Q： 1）公司在可行性报告中提到海口国际免税城项目紧邻新海港，潜在客群660~700万人/年。公司估计这部分客群的人均免税消费水平如何？和三亚免税城/美兰机场免税店的人均消费相比会不会有较大差距？2）开放市内免税店给国人的政策是否有任何进展？

A：通过港口离岛的客群有自身的消费特点，但人均免税消费水平预计不会有较大差距。市内免税店给国人的政策公司在密切关注中。

Q：中美贸易战对公司从品牌商的采购有无影响？人民币持续贬值对采购成本的影响有没有相对量化的数据？

A：中美贸易摩擦对公司的影响主要来自汇率波动，人民币兑美元汇率下跌将导致公司进货价格上升，但公司采购的美国进口商品占比有限，对公司的总体影响较小。

Q：请详细公布2019年全国各家市内免税店（北京、上海、海口、青岛、大连、厦门等）开业时间，营业面积，未来扩张面积及时间表等信息。

A：北京、青岛、大连、厦门市内免税店是于今年5月份开业的，面积在300-500多平方米。上海市内店尚未确定开业时间。未来是否扩张根据政策具体内容确定。

Q：中免国际对日上上海和日上北京的供货价格高于中免国际的采购成本吗？

A：公司依据品牌供应商对国内免税零售市场的定价策略来制定供货价格。

Q: 白云机场免税店18年销售额和净利润（出境及入境），今年的经营情况如何？

A: 目前白云机场免税店经营情况正常。

Q: 公司要取得稳步发展，特别是面对日益严重的到韩日的消费回流，最重要的还是政策上获得进一步开放和支撑。包括免税限额的提升，市内店面向国人等等，请问公司在这方面有哪些努力？这方面的进展如何？

A: 市内免税店政策由政府有关主管部门来制定。公司一直密切关注市内免税店政策的推进情况。

Q：公司免税品规模已进入全球前列，并且还在快速增长，未来有望实现“争一保三”的目标。对标国际免税巨头，公司的免税品的毛利率大致还有多大提升空间？今年、明年分别大致能提升多少？

A：随着公司未来销售规模的进一步扩大，公司将通过规模采购及加强经营管理，力争毛利率进一步提升。

Q: 公司最近公告的海口国际免税城项目，是否会引入发展商共同开发？

A: 截至目前没有引入发展商的计划。

Q：日上上海跟三亚的采购价格一样吗？公司是否有加价？

A：日上上海免税品统一由全资孙公司中免国际供货，中免国际依据品牌供应商对国内免税零售市场的定价策略来制定供货价格。

Q：吸引中国出境游客在国内免税店购物的核心是什么？贵公司如何就该核心同海外免税店竞争，有什么优势？

A：公司具有品牌优势、渠道优势、企业文化优势、业务协同优势、人才优势等核心竞争力。公司积极响应国家吸引海外消费回流，满足居民消费需求和加速升级旅游消费的号召，抢抓机遇，免税业务的市场份额持续扩大，国际竞争力和品牌影响力不断提升。

Q：公司曾经（2016年）派息率有达到50%以上，但过去两年的派息率有所下降。请问公司未来能否采取一个比较稳定的派息政策？

A: 公司注重对股东的长期、稳定、持续回报。公司在制定利润分配方案时，充分考虑公司所处发展阶段及未来资金支出预计安排。2012—2018年度连续七年公司现金分红金额均超过当年归属于上市公司股东净利润的30%。

Q：公司现在有200多家免税店，全资控股免税店和参股免税店分别有多少啊？新出境免税店政策对公司未来有怎样的影响。

A：公司现有的免税店绝大多数为全资、控股免税店，参股免税店详情请参阅公司年报附注。新出台的出境免税店政策对公司未来影响有限。

Q：公司刚公布的海口市国际免税城项目，该项目是否上市公司100%持有的？

A：是的

Q：公司有国际化的战略，请问公司是否有考虑参与今年上半年曼谷机场免税业务的投标？为什么最终没有参与？

A：公司2019年经营计划明确了制定实施“一带一路”旅游零售拓展战略，积极关注“一带一路”沿线国家重点机场的免税业务投标，择机参与。

Q：1）河心岛年内是否能如期竣工试营业？2）预计的36亿股权投资是否已有合适标的？

A：1）河心岛项目作为三亚国际免税城综合体的配套项目，围绕奇趣生活馆、国际创意荟萃、国际缤纷嘉年华、国际美食市集四大主题功能区，打造集美食、购物、休闲、娱乐为一体的世界级休闲度假商业，满足度假家庭、商旅游客的品质休闲生活需求。目前，工程施工进展顺利，招商进度已接近尾声，预计2019年底试营业。2）股权投资事项请以公司公告为准。

Q：请详细公布全国各家市内免税店（北京、上海、海口、青岛、大连、厦门等）机场提货扣点情况。

A：机场扣点情况尚在协商过程中。

Q：公司的五个市内免税店（北京、上海、青岛、大连、厦门），这块业务是上市公司100%持股的吗？

A：公司持有北京、上海市内免税店51%股权，持有青岛、大连、厦门市内免税店100%股权。

Q：海口免税城项目明后几年会对公司带来什么财务影响？免税城项目一期什么时候能完工？公司转型重资产的考量是什么？

A：明后两年项目处于建设期，对公司业绩影响较小，预计2022年一期项目完工。

公司未有转型重资产的考量。公司的发展战略为聚焦旅游零售业务，以免税业务为核心提升价值链，以旅游零售为延伸升级产业链，提升市场竞争能力，打造世界一流的全球化旅游零售运营商。

投资开发本项目，是公司在成功投资开发并运营三亚国际免税城综合体的基础上，进一步升级产业链，把国家战略、区域经济发展战略和公司战略有机统一，促进免税主业价值链的快速提升，不断延伸产业链，实现旅游零售商业相关业态的持续经营，提升资产的运营价值。

需要说明的是，拟投资打造海口国际免税城综合体项目，是公司充分把握了离岛免税政策带来的良好机遇，充分吸取了三亚国际免税城综合体的投资开发经验、商业运营实践的基础上，形成了一整套的投资开发逻辑，商业运营管理实践，以及专业化的团队。本项目建成后，将使公司离岛免税业务的优势地位进一步凸显，免税主业规模持续提升，公司资产配置更为合理，资产运营效率有效提高，可持续发展能力进一步增强。

Q：近期公布的“海口市国际免税城项目”建成后未来的经营主体是谁？

A：海口市国际免税城项目建成后的经营主体尚未正式讨论。

Q：海免大约什么时间并入上市公司?

A：为避免海免公司与公司全资子公司中免公司产生实质性同业竞争，公司控股股东中国旅游集团已与公司签订托管协议。后续中国旅游集团将尽快启动将其所持海免公司51%股权注入公司的程序。

Q：控股股东中旅集团所持的海免51%股权合适注入上市公司？目前进展如何？目前海免由中免供货，请问加价批发情况？

A：为避免海免公司与公司全资子公司中免公司产生实质性同业竞争，公司控股股东中国旅游集团已与公司签订托管协议。后续中国旅游集团将尽快启动将其所持海免公司51%股权注入公司的程序。中免公司与海免公司签订供货协议遵循平等、自愿的原则，交易价格依据品牌供应商对国内免税零售市场的定价策略来制定。