A股公司跟踪研究学习——昭衍新药纪要——经营基本情况

2019年中报，实现营收2.01亿元、同比增加48.65%，归母净利润4014万元、同比增加78.86%，对应EPS 0.25元。



其中，各板块业务分布如下：安评业务1.4亿元，同比40%，其他是药代、药效这些；新业务：药物警戒（PV）大约亏损200万元；临床业务300万元收入，净利润大约-20万元。



各个业务板块：和一季报没有太大变化，临床前安全性评价业务保持平稳运行，新的业务（药物警戒、临床业务和梧州项目）都在积极推进。



二、相关问题



1、投资者都担心安评业务的天花板，公司也在做新产能的建设（梧州和重庆），未来的规划情况如何？

答：梧州基地主要是实验动物的繁殖和饲养，随着安评业务成长体量会越来越大，实验动物是一个限速步骤，这是建设梧州基地的根本目的。当然，梧州基地也有部分实验室，有些检测分析在当地进行也会有一定优势。重庆基地，是公司在西南的一个布局。公司整体来说，1.0阶段是北京基地的建设（是公司的根本），2.0阶段是太仓基地（业务规模成数量级的增长）。我个人认为不用太担心市场的天花板问题，不能作为最重要的考量因素，包括人员投入和订单产能这些都是比较重要的因素。重庆基地的建设，考虑到了产业升级效率提升，不是简单的重建一个太仓基地。



2、公司中报业绩和新产能的投放有没有一定关联，全年业绩预期有没有变化？

答：新产能是在5月通过了实验动物认证，这个不是中报业绩表现好的主要原因，只能说有一些关联。中报的业绩更多的是在手订单一直处于压着的状态，结题的压力也比较大，速度比较快。虽然上半年同比增速超预期，但从绝对值来看并没有太大，并且每年上半年的占全年的比例也很低。全年业绩暂时没有上调，还要根据结题节奏和项目排期的情况来看。公司的经营没有发生太大的变化，还是以临床前安评业务为主，根本的原因还是行业比较好。



3、行业在手订单没有问题，但是2-3年后CRO竞争趋于激烈，报价也会打折，安评业务是不是也有这样的情况，预期2-3年后的业绩情况？

答：这个要看不同业务的具体情况，公司的订单周期是6个月左右，现在接不了那么久以后的订单。安评竞争比较激烈，大家都在扩产能，2-3年后我们团队的成熟度和项目经验等等都会变得更好，到时候还是要靠竞争实力的体现。未来的市场容量，行业每年20%的同比增长不是问题。具体到我们自己，实验室的承接能力是没有问题的，我们也会在提高劳动生产率方面做一些尝试，使得昭衍在安评领域将会更有竞争力。

除此之外，公司也有拓展新的业务：实验动物、早期临床和警戒业务（PV），这些都是突破安评局限性的一个手段。5年之内，我们对公司的增长还是非常有信心的。

另外，公司在海外收购了Biomere，借助对方的力量打开美国市场。安评是我们的基础，但不是唯一的业务。



4、Biomere收购的进展，今年的经营状况？

答：公司为了谨慎处理，自愿向CFIUS提交了申请（上上周），上周五回复了第一轮反馈。大约是2个月的时间，CFIUS会给我们反馈，这是不受控的因素。其他的时间，就是双方做交割、知识产权转移、租约变更等等相关工作。今年并表问题不大，大约是在10-12月份，取决于CFIUS的进度。根据对方的反馈，Biomere今年会有一些增长，目前还在核算中，今年增速会超过行业增速（5-6%），可能在10%-20%。



5、管理费用同比增速较收入低，原因是？另外，投资收益和其他收益各200多万，分别是什么？

答：如果刨除股权激励费用的话，管理费用是比较稳定的，相对于收入和成本，基本是一个固定费用（管理部门产生的费用）。限制性股票和期权激励如果是授予了，就要开始计算管理费用（大约在9月份）。投资收益是理财收益，其他收益是政府补助（逐年摊销）；



6、二季度新增在手订单的情况？

答：上半年新签的合同额在4.5亿元左右。



7、苏州昭衍新产能全年投放预期？安评业务全年的增长预期？

答：今年业绩不简单依赖于新产能的投入，今年能够结算多少订单，还是要靠我们自己安排、排期等等，中间有很大的调节余地，要考虑在手订单数量、人员匹配的情况等等。安评业务，增长率跟全年业绩增速吻合，同比30-40%。



8、动物房新产能不能线性跟业绩对比？公司现在订单不能消化的主要因素？

答：订单不能消化不是一个单方面的因素，有点复杂，新产能不是第一位的因素。在手订单不能消化，还有其他很多因素，比如有些是委托方试验样品没准备好，再比如公司动物房安排的状况（有可能动物房不多，有一个排期的过程）、人员的准备、原料的供应等等，这么一系列的因素都会影响新产能的释放。



9、除去今年新增的1.35万平，老的动物房还有增长的空间吗？

答：拿北京的产能举例子，北京的动物房是5700平，收入从8000多万一直增长到去年1.8亿元，弹性还是比较大的。



10、2019Q1公司人数是867人，现在是1000多人，主要增加的人员是？

答：主要是苏州新产能对应的业务人员。另外，临床业务方面：最近1个月人员变动会比较大（会招聘比较多的人）。



11、临床业务的具体进展？

答：1）临床基地：没有特别的变化，4个基地正在建设（太仓、通化、海南、上海），有的在导入，有的在招人。基地也在招人，相对来说，临床运营管理的人没有CRO人员招聘困难那么大。其中，2个基地，通化和海南，已经落成，可以承接业务；2）CRO团队：未来2个月会陆续入职，和医院基地业务是相互促进的；3）分析实验室：这一块相对独立，成熟的更早一些。本质上是太仓实验室的扩展，即使扩产后，也可以执行临床前的订单。