核心观点：

在衰退预期以及避险需求等多方面因素的推动下，美国10年期国债收益率近期不断下跌，8月20日已跌至1.55%，而10年-3月期限利差已超过2个月处于负值区间呈现倒挂，而10年-2年期限利差则于上周一度出现倒挂，目前维持在0附近，上周特朗普总统还在推文中提及曲线倒挂的问题，并指责美联储当前的降息操作太慢。本周需要重点关注Jackson Hole全球央行年会，美联储主席鲍威尔将进行开幕演讲，美联储对于美国经济的判断以及后续利率操作的指引，将是近期全球资本市场波动的重要影响因素。

而对于中国而言，不断下跌的美债收益率明显推升了中美利差水平，最新数据10年期中美利差已再度逼近150bp，达到2017年下半年的水平，已明显高于中美利差的中枢水平。而即便将外汇风险对冲成本考虑在内，事实上近1年多以来利差水平呈现出持续走扩的状态，这明显增强了人民币债券对于外资的吸引力，这也是我们持续看好外资流入买债的重要原因。此外需要反复强调的是，外资买债除了将对人民币汇率形成一定支撑之外，外资因素大概率还将是今年下半年债券收益率下行的重要驱动力。